📊 首席观点日报 【收盘版】

【海外策略】美伊局势未定，油价保持高波动。微观流动性边际改善，但仅为短期战术性支撑，无法逆转宏观滞胀的战略性压制。①原油高位波动；②美股短期风偏修复，长期转入防御；③美债押注曲线熊陡；④黄金无视利率压制，核心底仓不动。

【国内策略】3月PPI同比时隔41个月转正，高油价是主因；CPI同比季节性回落。①A股大势：超跌反弹后重回震荡蓄势，把握Q1业绩高增机会。②行业选择：景气修复（通信设备、半导体、电力设备、有色、化工等）；周期涨价（石油石化、煤炭、有色、化工等）；绩优超跌（贵金属、半导体、证券、航天装备等）。

【资金情绪】A股成交活跃度反转升温，AI算力主题大热，电力能源板块持续回落。ETF资金谨慎逢反弹减仓，融资百亿规模回归。

【盘面定性】A股早盘迎来避险反弹，但规模较小。3月出口大幅放缓（同比+2.5% vs前值39.6%），进口暴增28%，数据利空已充分消化。

【上涨主线】①AI硬件全产业链（绝对主线）：PCB/电子布业绩预告超预期，AI服务器需求爆发，沪电股份、华正新材、生益科技集体大涨；②半导体设备：国产替代逻辑强化；③新能源/光伏：下游需求强劲，带动电池、光伏设备走强。

【关键指数】科创50 +2.46%领涨，创业板指 +2.13%，沪深300 +0.84%。

【关注焦点】美国3月PPI数据验证通胀走势；美伊谈判进展；宁德时代一季报验证锂电景气度。

【整体分歧】本周卖方策略观点出现分歧，半数认为市场将迎来新一轮上涨，半数认为市场仍将继续震荡。

【配置共识】算力和配套方向几乎获得一致性推荐；新能源链条几乎获得集中推荐；机械设备、化工也有较多推荐。

【市场背景】全A连续收出日内阳线，成交进一步放大至2.4万亿，沪指站上4000点，创业板6天涨13%，距离2021年7月高点仅一步之遥。被动权益份额下滑，主动权益回升，机构Q2开始轻Beta重Alpha。

【夜盘主线】美伊出现积极迹象：特朗普表示伊朗仍有意达成协议，副总统万斯称美伊谈判取得大量进展，协调方正在筹划下一轮谈判和更长期停火协议。

【海外复盘】美国三大指数全线收涨；欧洲三大股指小幅回调；美债收益率普遍下行；国际油价冲高回落；贵金属期货小幅收跌；有色金属普遍收涨；美元指数收跌。

【今日关注】①地缘冲突进展；②美国3月PPI数据；③美联储多位官员发言。

【市场判断】地缘局势预期缓和，有望提振股市风险偏好。

【市场总结】A股连续收出6根日内阳线，成交放大至2.4万亿，光模块（订单大增）、存储（闪迪暴涨带动）、电解液、航天等成长板块领涨。美伊尽管首轮谈判告吹，但二轮谈判在路上，伊朗有所松口，全球风险偏好持续上行。

【资金动向】①股基：短期急涨下止盈情绪上升，被动权益份额下滑，主动权益回升——机构Q2轻Beta重Alpha；②含权债基：机构大幅净流入，理财子单日对固收+净申购超近1年98%交易日；③债基：3月底考核后资金回流理财，4月为旺季，预计本月20号前后增长达峰。

【核心结论】2026年股债均衡格局延续，两类资产夏普比率均衡，配置价值并重。

【核心框架】年初提出AI一体两翼布局，进入Q2 AI叙事加强+订单业绩加速，坚定看好AI硬件板块估值+EPS双击。

【三大方向】①AI主体：聚焦谷歌和英伟达共振标的——中际旭创/新易盛/工业富联/沪电股份/深南电路；②AI通胀：光芯片/器件/光纤、玻纤/IC载板、存储，精选福晶科技/源杰科技/长飞光纤/宏和科技/佰维存储；③新技术：OCS进入谷歌黄金交易窗口，M10 Midplane架构带来巨大弹性，CPO光入柜内新增量，精选腾景科技/德科立/南亚新材/炬光科技/华盛昌。

【核心判断】3月初以来PCB基本面持续边际向上，NV rubin计算板/交换板面积/ASP超预期，NVL144架构夯实PCB在中短距离互联中重要地位。近期受美伊冲突影响板块超跌，随大盘反弹仍坚持看好。

【重点推荐】①沪电股份（26M4金股）：高多层PCB技术领先，产能26Q2起有序释放，新工厂26H2陆续释放，总投资超220亿元；②生益科技（26Q2金股）：AI CCL加速放量，近期有望涨价，传统CCL看好Q2盈利提升弹性；③鹏鼎控股：新晋AI PCB厂商加速放量，凭借鸿海集团协同优势，当前估值偏低，AI业务超预期，建议重视。

【财报季展望】本周科技财报季开启，预计业绩稳健。①台积电：毛利率可能超预期，全年指引上调；②ASML：全年基调更佳；③AMD/英特尔：ASP/毛利率可能改善。

【超级周期坚守】维持2027年AI加速器市场同比增长49%预估。超级周期覆盖GPU/TPU、先进制程晶圆厂、OSAT、半导体设备（WFE同比增长32%）、光（CPO、NPO）、载板等。

【月度数据亮点】台积电3月营收环比+31%、同比+45%，高于预期；GB300加速爬坡；通用服务器/800G强劲；信骅同比增长64%，CSP AI/通用服务器需求持续。

【核心事件】国务院办公厅发布《关于健全药品价格形成机制的若干意见》，旨在建立以市场为主导的药品价格形成机制。

【核心要点】①优化创新药首发价格机制：高水平创新药支持上市初期制定与高投入高风险相符的价格；②强化医保支付标准：独家药通过谈判，非独家药竞价；③深化集采：规范化常态化，优化不同药品规则。

【投资启示】中药板块：中药指数已于2Q25提前于基本面见底，行业25-26逐步恢复。关注以岭药业、济川药业、天士力；红利消费方向关注东阿阿胶、云南白药、江中药业；高值消费关注片仔癀、同仁堂。

【核心逻辑】电力业务是当前AI核心瓶颈。本轮油价从70涨到110再回到95，美国气价低于战前，主要公司股价回到前高，证明油价担忧是伪命题，市场认知已趋于理性。

【潍柴动力】今年利润看145亿，估值有望站到20倍或更高，看3000亿+。柴发增速约150%，气发今年突破北美，SOFC与英国巨头达成合作，对标卡特彼勒（估值30倍、2.5万亿）。

【产业链配置】银轮股份（热交换、后处理）、天润工业（曲轴、连杆）、中原内配（缸套、活塞）、威孚高科（燃喷系统）。