📊 首席观点日报 【收盘版】

美伊谈判核心诉求达成一致概率不低，战争尾部风险消除，关键变量是真实通航量。市场缩圈建议关注AI硬件、资源、周期涨价和红利，预期差在国产AI硬件和周期涨价。配置建议聚焦中国优势制造。PPI同比首次转正，原油价格上涨是核心驱动；CPI低于预期，能源涨价未能抵消食品、旅游、金饰品价格下跌；PPI-CPI剪刀差或维持高位，关注价格传导。

当前A股处于周期重启初期，PPI回正标志工业品通缩结束，盈利与景气度有望回升，但4月中下旬前难有单边行情。推荐采取偏防御的平衡策略，防御端考虑红利、低波动的公用事业、银行等；成长端考虑业绩确定的新能源、电子等。中东局势以打促谈，风险可控但长期化；国内聚焦政治局会议信号落地，短期保持中性仓位。4月聚焦涨价主线+财报季业绩。

本周最大变化是美伊进入两周停火窗口期，股票资产波动率下行斜率明显加快。能源仍是核心矛盾，价格中枢大概率出现上移，能源主线或将浮现，带动新旧能源共振。高能源价格中枢下企业补库周期开启值得关注。具体配置：新旧能源共振（油/油运/煤炭/锂电/风光/储能）及化工板块；大宗商品金融属性回摆叠加需求复苏的铜/铝/金；中国制造业重估：机械设备，出口超预期及内需结构性机会（旅游、调味品等）。

美伊同意停火两周将在巴基斯坦谈判，VIX恐慌指数明显回落，市场避险情绪快速降温，短期市场反弹窗口已经打开，股市未来有望震荡上行。市场短期将偏向成长风格，但预计4月整体或在成长及防御风格间轮动。成长方向关注中际旭创、兆易创新、澜起科技；有色方面看好盛新锂能、紫金矿业、云铝股份。

根据良性调整期结束框架，本轮调整已近尾声，布局成长风格第二阶段业绩驱动行情。成长风格换手率降至2.2%左右是重要参考时点，算力及配套硬件有望在第二阶段取得显著上涨优势。4月配置：科创100/创业板50为重点（AI硬件+新能源）。

外资CDS利差与海外风险厌恶指数由空转多。行业轮动模型本周建议关注汽车、电子、化工、电新、机械。港股方面：恒生科技经过6个月回调最大回撤31%，当前海外风险偏好和外资流入意愿共振修复，港股拥有中高赔率-高胜率的潜在机会，建议投资者重点关注。创业板指与中证1000择时信号相继转为看多，市场整体行情企稳，短期将进入震荡格局。

市场可能只是对混乱的美伊战争新闻脱敏，而非对地缘问题和经济影响脱敏。短期市场波动率将持续走低，直到地缘对经济的确定性影响开始被广泛讨论。需密切关注主要央行对通胀表态。四种市场可能交易的长期主义：算力基建光存电需求确定性、恒科消费股估值安全垫、油价和能化产品价格上行确定性、理财等场外资金趋势强化确定性。省流：核心科技光存电+新旧能源化工+红利低波（银行）。

短期油价及下游化工品价格高企，价格或随冲突情绪波动。中期：美伊冲突超一月，中东部分油气田、炼油石化设施受损，短期恢复不易，叠加霍尔木兹海峡通航大幅降低，行业补库可期，化工品价差有望扩大。长期：卡塔尔LNG设施遇袭，恢复周期3~5年，国内煤化工替代工艺受益。关注：甲醇（中国海油、宝丰能源）；电石法PVC（中泰化学、新疆天业）；左侧配置万华、新凤鸣、华峰化学等。

边际变化：需求：受出口车、重卡和欧洲销量带动，上修锂电需求120GWh至3200GWh，同比增速从34%提升至40%。供给：Q2开始各大材料行业产能利用率超85%，铜箔、铁锂正极、铝箔、隔膜头部三家均满产，6F 5月开始完全满产。价格：隔膜/铜箔加工费第二轮涨价谈判中，6F预计月底价格抬升5月必涨。核心结论：当下所有基本面都是向上的，珍惜当前还没形成成长认知的机会。

3月PPI同比数据为+0.50%，前值为-0.90%，时隔近三年首次转正；3月CPI同比1.00%。PPI转正后的交易策略：周期品涨价受益方向（能化/有色/建材）；成本端压力上行向下游传导；出口型制造业成本竞争优势相对稳定；关注PPI-CPI剪刀差扩大对中游企业盈利修复弹性。创业板新规是重要催化，资本市场支持新质生产力发展逐步落实。

地缘变数仍存但敏感度下降，维持3800-4000箱体震荡。国内PPI同比转正，是最近三年首次，能提振企业信心，对市场风格也会有一定影响。创业板新规是本轮牛市下半年的趋势机会，参考历史一般要一个季度发酵。板块上建议布局科创创业AI+通信算力，新能源方向，以及机器人ETF等审美较好的题材；周期调整后要更积极：化工ETF上周机构大幅流入，有色ETF和工业有色修复弹性够；油服油运消化完地缘溢价后看趋势。

主要涨停：利扬芯片、赛腾股份、天普股份；绿色电力：甘肃能源/华电辽能/浙江新能/宁波能源涨停；光伏：多晶硅期货主力合约触及涨停（34770元/吨，涨幅9%）；油气：布伦特原油期货涨幅一度超9%，美能能源/蓝焰控股涨停；汽车：3月乘用车出口同比增长74.3%；储能：德业股份/固德威强势；业绩预喜：博云新材净利预增11194%-14349%，焦作万方净利预增204%-222%；多板股：长源东谷4板（数据中心+玉柴）、中恒电气4板（宁德时代拟持股中恒科技49%）。