🗞️ 首席观点日报

【国联民生轻工&中小盘】26年5月家具及零件出口额美元/人民币分别同比+1.9%/-2.8%，2年CAGR分别-4.1%/-5.7%，1-5月累计出口额分别同比+1.3%/-1.8%。
免责声明：基于公开数据信息整理，可能存在信息滞后或更新不及时、不全面的风险；任何情况下，不构成投资建议。
联系人：国联民生轻工&中小盘团队徐皓亮/童苇航

MLCC为首电子元器件涨价大周期，分销商迎来库存升值+收入加速双重弹性【缪欣君/刘鉴团队】
相关标的：
1）B2B平台现货贸易商：云汉芯城
2）分销：深圳华强、法本电子(法本信息同一实控人)、雅创电子、商络电子
涨价周期：日韩MLCC原厂高容产品逐步提价，渠道库存触底
1、供给侧：全球MLCC原厂自2026年初起密集涨价，供给侧结构性收缩。
村田、三星、太阳等全球MLCC原厂自26年初起已密集涨价。根据经济观察报，渠道库存约1.7个月，终端客户库存仅2-3周，处于补库拐点。高端产能被AI需求挤占，日韩厂商将消费规格产能转向AI高端产能，消费级供给也被挤压。MLCC重资产长周期属性，扩产周期较长，AI带动的需求挤占产能明显。
2、需求侧：AI服务器MLCC用量大幅提升是核心增量
AI服务器MLCC单机用量是传统服务器的3-5倍（单台1万-3万颗），主要因GPU功耗大幅提升需要大量MLCC稳定电压、滤除噪声。根据TrendForce数据，GB200单板MLCC约6,500颗，由于TDP翻倍，下一代Rubin单板约12,000颗。2026年AI服务器出货量同比增长60%以上，高端MLCC市场集中度极高。
根据TrendForce：前三供应商村田、三星、太阳合计超85%，加京瓷四家约97%，供需错配格局短期难以缓解。
3、为什么看好渠道商？
一、库存升值。渠道库存低位+涨价周期启动，分销商手中备货价值量随涨价自动升值，看好能积极备货的渠道商
二、收入加速，行业通胀情况下收入增速跟随价格提升。
三、有货自然吸引客户。缺货行情下客户全市场询价，之前难以进入的客户进入成本大幅降低，公司迎来自然流量
欢迎交流！
天风计算机团队缪欣君/刘鉴

AI需求高速增长：AI服务器、HBM对硅片的消耗量较传统产品明显上升。AI服务器的耗硅量是普通服务器的3.8倍，HBM对12英寸硅片的需求是传统DRAM的3倍。
海外巨头扩产周期较长：硅片扩产周期较长，需要18-24个月，短期内产能无法快速增加。信越化学、SUMCO等海外巨头产能利用率已处于较高水平，同时扩产相对谨慎，新增供给无法满足AI带来的新增需求。
大硅片价格弹性大：先进制程和存储芯片的扩产，进一步挤占硅片产能。目前海外巨头12英寸高端硅片已启动涨价，TSM等代工厂因急单短缺，有意向国内硅片厂下单，并接受较高的价格涨幅。
我们认为：大硅片受到AI需求的驱动，已形成明显的供需缺口，进而推动硅片价格上涨。国产大硅片有望进一步提高市占率，与大客户存在较强商务绑定关系的头部厂商有望获得弹性较大、确定性较高的增长。
建议关注：立昂微、沪硅产业
郑宏达李想葛立凯卢宇程

公用板块--------
广发推荐组合：
【华能国际电力股份】：1.53%
【川投能源】：0.87%
【长江电力】：0.44%
【华能蒙电】：0.33%
【申能股份】：0.10%
【国电电力】：-0.20%
【华电国际电力股份】：-0.44%
【九丰能源】：-1.08%
【佛燃能源】：-1.76%
沪深300：上涨1.87%
涨幅前五名：
【豫能控股】：10.00%
【大唐发电】：6.05%
【赣能股份】：4.39%
【粤电力A】：4.37%
【太阳能】：3.56%
跌幅前五名：
【长源电力】：-8.04%
【新奥股份】：-3.54%
【天壕能源】：-3.53%
【中绿电】：-2.36%
【联美控股】：-2.31%

环保板块--------
广发推荐组合：
【朗坤科技】：3.93%
【大地海洋】：2.98%
【光大环境】：0.61%
【盈峰环境】：0.39%
【瀚蓝环境】：-0.96%
【圣元环保】：-1.27%
【山高环能】：-3.23%
沪深300：上涨1.87%
涨幅前五名：
【京源环保】：17.30%
【莱伯泰科】：12.34%
【南方泵业】：11.95%
【美埃科技】：11.58%
【高能环境】：9.15%
跌幅前五名：
【天奇股份】：-4.63%
【兴源环境】：-3.70%
【天壕能源】：-3.53%
【华控赛格】：-3.32%
【山高环能】：-3.23%

各位投资者朋友，：
固生堂IR团队诚挚邀请您参加中国中西医结合学会国际交流与合作工作委员会2026年学术年会。
本次会议主题为“深化全球务实合作·享中西医结合发展成果”，将于2026年6月13日（本周六）在上海圣诺亚皇冠假日酒店举办。
固生堂创始人、董事长涂志亮先生将在大会报告环节发表主题演讲，同时本次会议也邀请到国家中医药管理局相关领导、行业泰斗、国医大师及院士专家出席，是行业内高规格的交流活动。
本次会议对固生堂的行业影响力与官方认可度具有重要意义，也将为各位带来中医药国际化、中西医结合领域的前沿洞察。
诚挚邀请您拨冗出席！

很多人关心是否涨价？
产业链通胀在历史高景气度周期中都存在，材料端涨价也是大概率事件，但会以产品结构和更新换代等名义进行。
为什么说它格局和逻辑好？
从业以来陪伴许多新材料公司走过了两个完整周期，以博迁为代表的公司由于高技术壁垒奠定了竞争格局较好，所以真正的估值应该来自于--景气周期不同但竞争格局无恶化甚至还出现进一步头部集中，给平台化创造机会和时间。
国内mlcc厂家接收了很多以前日韩传统订单，但公司是对海外（三星）敞口最大的标的，60%以上需求都来自三星，受益本轮AI高端化最直接。
光伏铜代银粉的放量已成事实，这个产品重要的并不是毛利率而是巨大量的牵动。规模带来成本优势，成本优势可以进一步带动技术转化。
在50e和100e和300e市值时分别写过我的看法，当下时点依然不变。中国的新材料产业需要时间和信心，优质的公司会在不同的周期给出投资人惊喜！下游龙头们也重视到了上游的稀缺性，让我们拭目以待翻倍空间！

2026年6月，根据宜春时代新能源矿业有限公司提出的《建设项目用地预审与选址意见书》（编号：用字第3609002025XS0001571号）注销申请，本机关依据《中华人民共和国行政许可法》等相关规定，作出了《建设项目用地预审与选址意见书》（编号：用字第3609002025XS0001571号）注销决定书，即日起《建设项目用地预审与选址意见书》（编号：用字第3609002025XS0001571号）依法注销。

用地预审注销后，什么时候能拿到新的？
用地预审从申请到获批，正常周期约3-6个月。
这意味着即使宁德时代以最快速度提交新方案，新的用地预审也要到2026年9-12月才能获批。加上后续的用地审批、工程规划、开工许可……枧下窝2026年内复产已无概率。

在即将开展第二、三季度明查暗访之际，6月8日，中央安全生产考核巡查组组长工作座谈会在京召开。会议强调，要切实提高政治站位，充分认识做好安全生产考核巡查工作的特殊重要性，深刻吸取近期事故教训，从严从实从细做好季度明查暗访工作。中央安全生产考核巡查组开展明查暗访期间，要直奔现场、深挖细查，对发现的矿山、化工、烟花爆竹、建筑施工、消防、工贸、特种设备等重点行业领域典型重大事故隐患，移交省级党委和政府，督促地方组织核查整改、倒查责任、严肃处理。要开展监管执法问题专项检查，坚持查治一体，严肃查处安全生产非法违法和弄虚作假等行为，以及安全生产领域风腐等突出问题会议要求，中央安全生产考核巡查组要进一步强化明查暗访工作力度，压实责任、狠抓落实、提高质效，坚决遏制重特大事故多发势头。

6月4日县政府按照长治市政府统一安排委托联通公司到孟子峪安装入井人员管控系统，要求孟子峪全力配合。该项目是市政府主导推广，相关设备属于国有资产，包括12个摄像头、2个虹膜扫描设备和一套监管系统（直接接入市局）。孟子峪作为沁源县首批6个试点单位，安装进度最快，6月9日进入调试阶段，当天下午市局组织长治地区各县局负责人和市直属煤矿负责人到孟子峪参观。此套系统主要是为了严格控制入井人员数量和人卡合一情况，据悉该系统的安装会作为此次复工复产的前提条件。

AI驱动下全球半导体产业正处于一轮历史级的上行周期。本轮周期始于23年中旬，在AI与数据中心建设的强劲需求下，6月WSTS将26年全球半导体市场规模预测从9000亿美元上修至1.5万亿美元+。强劲的下游需求驱动下，逻辑+存储扩产对于半导体设备的增量需求将逐步释放，本轮半导体设备的上行空间或才刚刚打开。
最新观点欢迎参考我们的系列报告及路演
AI设备就看广发机械

中东地区船多货少，5月以来VLCC-TCE即期运费持续回落，且与VLCC一年期期租租金倒挂，受此影响，油运明显回调。展望未来，基本面有企稳迹象；悲观预期充分释放，油运进入配置区间，重申推荐中远海能、招商轮船。
供给压力减小+海外补库双振，集运旺季涨价兑现。参考期货定价，旺季高度和持续性均超预期，集运红利属性凸显，推荐中远海控、海丰国际、中谷物流。
BDI高位震荡，干散货海每运股阶段性回调。从历史上看，厄尔尼诺事件期间，BDI往往有较好表现。关注散运“厄尔尼诺”行情，核心标的海通发展、太平洋航运。
报告链接：[https://s.95579.com/06fa7a4f](https://s.95579.com/06fa7a4f)
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欢迎联系长江交运团队韩轶超/韦铖/魏爱晓

智能驾驶|千里浩瀚GSD4.0
产品概况
4月随极氪8X上线，后续适配领克、吉利、银河等多车型，智驾已进入全场景落地下半场。
系统自去年3月上线，超70万用户使用，累计行驶13.8亿公里，激活率达93.86%。
硬件&技术
极氪8XH7搭载31个感知元件+英伟达索尔U芯片（700T算力），三大核心升级：WAM世界行为模型、高阶大模型、横纵一体大模型，驾驶更贴近真人。
能力与布局
绕行效率提升83%，可顺畅通行人工收费站、乡间小路等复杂路况；手势召唤、停车场AI领航、智能避障等功能实用。
吉利为国内唯一拿下欧洲NOA认证的自主车企，全栈自研；L3认证推进中，杭州现有20台L4RoboTaxi，年底将扩至百台，全新车型计划2027年量产。
智能座舱|超级伊娃AI智能体
行业预判
2026年将成为汽车超级智能体元年，吉利已推出国内首个汽车超级智能体，年底将迭代2.0版本。
核心能力
依托多层级AI架构，拥有长期记忆+自主学习能力，主打四大体验：
懂你：情感共情，行车中主动提醒安全；
懂路：识别路况、车道规则与沿途风景；
会规划：支持多目的地、模糊语音一键规划路线；
能办事：舱驾一体语音操控，一站式搞定出行、游玩、住宿。

大模型不会吞噬中控，中控未来就是大模型公司
部分领导对中控TPT的认知仍停留在"工业版LLM"，这是根本性误判。TPT是时序大模型，基于对Transformer架构的深度改进优化，专门针对温度、压力、流量等工业时序数据设计训练，并深度融合物理化学机理模型与因果约束，从根本上杜绝模型幻觉。其与LLM存在本质差异——无法通过改换训练语料复刻，竞争对手需从零搭建时序大模型架构、重新积累工业时序数据训练能力，存在以‘年’记的技术代差。
D市占率40%+构筑数据与客户双重壁垒
根据睿工业，中控D国内市占率2025年达45.1%，连续15年蝉联第一。细分领域化工市占率68.5%、石化59.4%。公司累计部署10万余套控制系统，服务3.9万多家客户，沉淀工业数据量约100EB（约为LLM训练数据量的一万倍以上）。D作为核心控制入口，决定了：一、数据基础——全国近半流程工业装置的实时运行数据经由中控系统采集，构成TPT训练不可复制的语料资产；二、客户基础——TPT的潜在客户已在中控生态内，转化成本极低，竞争对手难以逾越。
TPT订阅空间远未充分定价
据公司高级副总裁俞海斌公开表述，我国流程行业拥有约20万套生产装置、5.5万家规模以上企业。TPT目前仍处于渗透初期，若参照每套装置TPT订阅费100万元/年的假设，即使仅10%渗透率即对应200亿元/年订阅收入空间。该SaaS化订阅模式与D一次性交付存在本质区别，复利效应显著，市场当前仍按传统自动化公司估值框架定价，未充分反映订阅化收入天花板。
股权激励锚定AI收入，Q1验证商业化放量
公司2026年1月落地新一期股权激励计划，首次将工业AI业务收入作为独立考核指标：2026-2028年AI收入目标值分别为10亿、25亿、50亿元，对应AI收入占比从9.5%提升至25%。2026Q1工业AI业务已实现收入1.84亿元，超越2025年前三季度AI业务累计收入，规模化放量趋势明确。TPT已从3个核心行业拓展至13个行业，贵州磷化、中天合创、广西华谊能化、中石油等标杆项目持续推进，商业化路径清晰。
重估逻辑
TPT架构不可平移提供技术壁垒，D45%+市占率提供数据与客户双重护城河，20万套装置对应SaaS订阅空间市场尚未充分定价，股权激励AI收入考核提供短期业绩锚。我们认为，公司应逐步按"工业大模型平台+SaaS订阅"框架重估，当前位置仍具显著配置价值。
欢迎联系刘玉萍、孟林

【中泰汽车何俊艺团队】中国重汽港股重点推荐——出口龙头，长期逻辑清晰，先看2000亿
中长期来看，全球各大地区的成长逻辑都非常清晰
一、非洲：出口占比超45%，当前20万，未来60万。核心成长逻辑是油价和铜、黄金（这三项是出口品类前四，合计占比50%以上）价格中枢保持高位，使得非洲有大量的矿产项目&基建项目&港口项目。远期有望达60万销量，中国品牌市占率80%，重汽在其中占60%，28.8万，单车3.5万，100亿。
二、东南亚：出口占比超25%，当前20万，未来40万。东南亚的核心逻辑是产业转移，目前我们梳理下来东南亚核心地区有非常多的产业转移项目、基建项目和新城项目，远期销量有望达40万，中国品牌市占率60%，重汽市占率50%，12万，单车4.5万，54亿。
三、欧洲：当前出口基本0，30万的市场。欧洲有明确的重卡减排法规，长期测算要求新能源渗透率达50%以上，假设中国品牌占50%，重汽在其中占40%，3万台，单车20万，60亿。
四、拉美：当前出口占比大个位数，20万的市场。核心逻辑是重卡性价比强，市占率持续提升，预计中长期中国品牌市占率50%，重汽占其中40%，4万台，单车5万，20亿。
五、俄罗斯和中亚。当前大个位数占比，随着一带一路建设和俄罗斯市场恢复，市场有望达15万，中国品牌占比50%，重汽占比50%，3.75万台，单车6万，22.5亿。
六、中东：当前出口占比个位数，未来霍尔木兹海峡解封、战后重建以及沙特2030年计划推进，市场增长空间极大，预计市场空间可达15万，中国品牌市占率达60%，中国重汽占其中50%，合计4.5万台，单车6万，27亿。
六、其他发达国家：日韩、北美、澳洲市场超30万，预计未来靠新能源有机会拿到10%市占率，重汽拿其中40%，约1.2万，单车20万，24亿。
七、印度：市场约30万，暂不考虑。
中期2000亿，长期3000亿：以上各地区合计利润约290亿，给10pe，2900亿人民币；看2028年预计利润有望达130亿，15pe，约2000亿人民币。
我们最近更新了重卡出口深度对东南亚和非洲的增长逻辑进行了详细的分析、对各大地区的格局也进行了详细的梳理，欢迎联系何俊艺/白臻哲

AI持续高景气，GPU、HBM带来12英寸硅片增量需求。根据SUMCO测算，AI服务器对12英寸硅片需求量是通用型服务器的3.8倍。新产品新技术催生12英寸硅片更多消耗，同等存储容量HBM对12英寸硅片需求量是主流DRAM产品的3倍。NANDFlash堆叠层数提升至400层，厂商会切换至通过2片晶圆键合制作1个NANDFlash完整晶圆的工艺，相当于12英寸硅片需求翻倍。
海外大厂展望12英寸硅片市场持续复苏。1）Sumco：2025年300mm硅片全年复苏趋势延续，中长期来看，300mm硅片方面，AI数据中心的先进逻辑芯片和DRAM需求旺盛2）信越化学：与AI相关需求持续强劲，其他领域需求也开始回升，存储器厂商在需求增长节奏驱动下，已开始表现出保障未来硅片供应意愿，年初预计客户硅片库存调整将持续，目前客户已转向增加库存方针；3）环球晶圆：12英寸产线已处于满负荷运转状态，预计2026年下半年，现货和合约价格均将上涨。
目前硅片厂产线稼动率满载，供需紧平衡，下游客户备货策略已逐步调整，展望26H2，涨价和急单有望频繁出现，国内硅片厂出海将进一步加速，26、27年硅片供给均将处于紧张状态，重视行业反转！
相关标的：立昂微、沪硅产业、西安奕材、上海合晶
风险提示：下游需求不及预期，市场竞争激烈

安仕的bbu刚开始验证送样，安仕一直是蔚蓝的客户，在其他领域合作多年，目前正就bbu业务开启合作讨论。
除了市场比较关注的bbu业务之外，近期产业反馈，无人机电芯缺货严重，行业普遍涨价15-20%，公司可能也会比较收益。

湖大第三讲节选：选择大于努力，努力于正确的选择才有下一次选择的机会，选择的正确在于适合自己而获得效率，而如何正确的选择在于认知的提高….
第六讲于6.21下午在E20产品中心举办。

一、5月出口增速延续强势。在AI高景气延续、能源成本优势支撑、对美出口修复等利好共振下，2026年5月出口同比回升至+19.4%，2019年来CAGR边际增速上行。
二、区域：低基数效应下对美出口强势反弹。2026年5月对中国港台、北美、日韩、东盟出口金额的绝对增速分别达+56%、+30%、+26%、+24%，其中北美环比+19%，边际提升最为明显。
三、产品：稀土、集成电路、自动数据处理设备及其零部件绝对增速最快。2026年5月稀土、集成电路、自动数据处理设备及其零部件出口金额的同比增速分别为+237%、+111%、+66%。
详细数据库欢迎私信交流

Equinix(EQIX.US)独家深度对话
AI时代全球数字基建的压舱石与亚洲增长新曲线
核心亮点
全球数据中心与互联绝对龙头，美股公认的数字基建REITs之王
手握全球超250个核心互联枢纽，AI与混合云时代企业无法绕开的“数字高速收费站”
独家连线IRD，深度解析行业壁垒与亚洲增长新曲线
主持：
杨斌研究部主管
时间：2026年6月11日周五7:00HKT
语言：英文
平台：Teams
华福国际独家呈现，顶级外资机构标配会议，席位极少，仅限预约！
内地投资人联系对口销售，香港及海外投资人联系我们。

【华创计算机】中控技术：今日再创新高，工业大模型打开PhysicalAI重估空间20260609
行情继续验证：今日中控技术继续大涨并刷新历史高位，市场重新定价的不是传统D龙头，而是中国稀缺的工业大模型公司。
PhysicalAI落点：物理AI的核心，是让AI理解真实物理世界，并完成感知、预测、决策和执行。中控最核心卡位在流程工业场景：TPT时序大模型负责理解工艺参数、预测异常趋势，U接入控制系统，AOP自主运行工厂成为产品形态。AI不只是回答问题，而是进入装置运行和生产控制闭环。
市场空间广：工业大模型不是单点软件，而是对流程工业“每一套装置、每一个工厂、每一个生产环节”的智能化重构。安全生产、能耗优化、无人值守、良率提升、设备预测性维护均具备明确ROI。相较传统D一次性建设，工业大模型若走向订阅化、服务化，打开的是更高频、更持续的年化市场空间。
壁垒极高：工业大模型最难的不是模型参数，而是场景、数据、机理和控制权。中控长期深耕流程工业，D国内市占率45.1%、SIS国内市占率31.4%，手握控制入口和工程交付经验。外部通用大模型懂语言，但不懂装置；中控的优势在于把工业Know-How、时序数据、控制系统和现场执行真正打通。
执行端外延：AI+巡检机器人、参股浙江人形等布局，本质是工业大模型向物理世界执行端的延伸。先由TPT/AOP完成感知、预测和决策，再由控制系统、机器人和现场设备完成执行，这才是中控参与PhysicalAI的核心方式。
中控技术的重估主线应从“自动化龙头”升级为“工业大模型+PhysicalAI基础设施”。短期看，股价新高验证市场关注度；中期看，工业大模型收入和AOP复制是核心催化；长期看，流程工业装置级智能化改造空间广、壁垒高，公司有望成为中国工业大模型时代最稀缺的平台型龙头，建议重点关注！
华创计算机周志浩16619701157/吴鸣远

事件：晶泰控股公告拟于公开市场进行股份回购，回购金额最高达1亿美元。本次回购一方面体现公司对自身长期业务发展及资本市场价值的信心，另一方面公司现有财务资源足以支持该计划实施，同时维持稳健财务状况。
公司业绩增速强劲，商业化能力持续验证。2025年公司收入同比增长201.2%至8.03亿元，并首次实现全年盈利。
与DoveTree的合作继此前收到首付款后，已进一步收到第二笔付款1900万美元，验证公司AI制药平台在外部合作中的持续兑现能力。
公司三位创始人自愿延长股份禁售期，叠加本次最高1亿美元回购计划，体现核心团队对公司中长期价值的坚定信心。
公司口服降糖多肽已获得美国Self-GRAS认证，即将进入美国食品及膳食补充剂市场。继此前生发固发分子取得进展后，本次口服降糖多肽的推进，是公司在消费健康领域的产品化和商业化能力进一步验证。

1.2026年下半年，英伟达Rubin、谷歌V8、亚马逊T3及1.6T交换机等新一代产品陆续落地，产品结构迎来重大升级，高端CCL需求环比大幅加速
2.中高端CCL扩产核心设备高度依赖海外供应链，设备交期长达1–2年，产能扩张受限，进一步挤压中低端产能供给
3.下半年铜箔、玻纤布供给缺口持续扩大，原材料价格有望稳步上行，自上而下推动CCL价格走强
强烈推荐：
CCL：建滔/金安国纪/南亚新材/生益科技/华正新材等
铜箔：铜冠铜箔/德福科技等
玻纤布：宏和科技/国际复材等

继大摩之后，bernstein发布Rubin拆解报告，GB200单机柜液冷价值量为5.1万美元，Rubin提升至15.8万美元，超过3倍增长。
此前市场预期rubin较GB系列机柜液冷价值量增加30-50%，忽略了液冷渗透率从30%提升到100%，因此我们测算有效液冷价值或实际提升2-3倍，类似于pcb的通胀倍数，市场预期差较大。
科技赛道高切低，建议关注液冷几条线机会：
1）谷歌链条催化：英维克、申菱环境
2）台系代工：金富科技、强瑞技术、凯旺科技、五洋自控
3）光模块液冷：鼎通科技、奕东电子、硕贝德
细节欢迎交流～

国产算力最有韧性的细分，科创半导体设备ETF鹏华589020，跟踪：谷歌向Intel下TPU订单，先进制程稀缺性凸显
谷歌向Intel下TPU订单。今日，英特尔美股盘前涨逾10%，谷歌向英特尔下了超过300万片TPU的订单，英伟达正在评估英特尔先进的封装技术和18A制程，用于未来的芯片生产，谷歌和英伟达考虑将英特尔列为备用芯片制造合作伙伴；我们认为，谷歌和英伟达的举动一方面体现了AI的旺盛需求，一方面则体现了半导体产能尤其是先进制程的稀缺性；我们持续看好半导体设备，行业供需的局面没有根本性变化。
积极关注半导体设备，经过前期调整，随着长鑫上市临近，情绪会带动板块积极修复，紧密关注，供参考

光纤光缆大涨：
今天光纤光缆板块持续大涨。亨通+10%、长飞+10%、中天+9%，永鼎+5.6%。。。【天风通信团队】前瞻、坚定，率先提出纯AI逻辑，我们此前持续提示积极变化，亨通北美进展与中天MPO&国内数据中心突破前瞻提示。
一、看好布线厂，P持续进展突破。目前北美缺光纤已成为确定情况，国内厂商持续突破，亨通长飞等均已有布线厂突破，我们积极看好P突破机会。
二、二季度业绩有望强势环增。
三、散纤价格整体稳健，657A1持续上涨，A2有望企稳回升（目前看到无人机需求有重新回升）。
四、国内AI数据中心的需求也或将超预期！此前被忽视，光纤厂商向MPO拓展。
1、目前看，光纤光缆需求火热，光纤作为数据传输的管道，必不可少！数据中心需求有望成为未来数年拉动整体光纤需求高速增长的细分场景，657A1/A2目前海外市场供不应求，无人机需求大超预期国内出海有很好的机会且价格增长持续性强，同时我们积极看好出海北美数据中心市场及国内大厂空芯光纤的出海机会！
2、国内整体产能控制较好光棒扩产周期长。目前整体海外厂商整体产能利用率已拉满，北美数据中心光纤缺货状态出现，国内龙头厂商出海机会显著且已在数据中心市场斩获不少订单；国内厂商产能利用率也高企，整体供需格局持续改善需求持续快速提升后，价格有望持续向上。
涨价有望带来较好利润弹性。价格上涨基本带来的都是利润，光通信板块利润均可大幅提升叠加空芯光纤逐步产业化，重视行业反转机会。
重视核心标的：亨通光电、中天科技、长飞光纤、烽火通信、永鼎股份、杭电股份、通鼎互联等。
天风通信团队王奕红/袁昊/唐海清

电解电容器纸核心供应商、有望受益于AI景气。电解电容器纸国内市场规模约3万吨，公司25年销售7200吨，和凯恩同是国内核心供应商，单吨售价2-3万元。其中AI服务器电压要求高，对高电压电解电容器需求持续增长，此前该产品的纸基材料主要由日本NKK垄断，规模约1万吨。随着公司在产品力、客户认证等维度逐步突破，有望实现国产化替代，该类高端电容器纸价格和盈利均有数倍空间。
特种纸提价顺畅、龙头利润弹性突出。4月以来，格拉辛、数码转印提价顺畅，截至5月格拉辛累积提价1000元/吨，数码转印提价900元/吨，装饰纸200-500元/吨，其他特种纸600-1500元/吨，保障公司季度盈利环比改善。此外，公司广西、湖北基地快速爬坡，纸浆投产降本增效空间广阔，26年底公司广西二期60万吨纸浆预期投产，贡献27年利润增量。
欢迎联系：史凡可18811064824傅嘉成/曾伟13505600928/褚远熙/曹馨茗

一、公司具备【光模块芯片基座】、【铜合金散热壳体】的原材料制造及产成品加工一体化综合服务能力，主要客户有环球广电、剑桥科技、索尔思、菲尼萨、东莞讯滔、天孚通信等。
二、公司产品在800G、1.6T光模块领域去年已小批量出货，同时积极布局新一代低成本铜金刚石材料。2025年实现营收7380万元，同比增长208%，2026年预计维持高增长。
三、单光模块芯片基座+壳体价值量可达到70-100元，按照明年800G+1.6T市场总需求1.5亿只*80元asp*20%份额=24亿收入，20%净利率，约5亿利润，保守给30X看150e市值增量。
三、公司主业增长良好，股权激励计划已经发布，26、27年扣非净利润增速目标35%。
四、公司是蓝箭航天标签票，今天16:00朱雀2e发射后，预计朱雀三号遥二发射排期逐渐清晰。
上一轮主业+商业航天交易到430亿，叠加光模块配套至少150亿，合计580亿+，
详情欢迎交流~

PVB树脂：部分电子布后处理（如覆铜板粘接层）会添加PVB，提升耐热与粘接强度，双欣材料PVB树脂也用于该环节。
电子布流程：玻纤纱（浸润剂含PVA）→织布机（如卓郎智能）→电子布→覆铜板→PCB。
双欣材料角色：PVA/PVB供应商，2026年2月/3月确认特种PVA已用于电子玻纤。

数据：2026年5月，以美元计价，我国外贸进出口总值6481.3亿美元（上月6340.6亿美元），同比增长22.6%（上月同比增长18.7%）；
其中出口3767.8亿美元（上月3594.42亿美元），同比增长19.4%（上月同比增长14.1%）；
进口2713.5亿美元（上月2746.18亿美元），同比增长27.4%（上月同比增长25.3%）。
贸易顺差1054.3亿美元（上月848.24亿美元）。
点评如下：
1、出口环比走强，同比增速提升
5月出口合计金额约3767.8亿美元，相较前值（3594.42亿美元）环比走强，也超过2025年四季度均值3309.85亿美元，表明出口呈现强势上行；5月同比增长约19.4%，相较前值（14.1%）增速继续提升，考虑到上年基数平稳，同比增速提升也表明出口出现强势。
2、5月对美出口继续走强
5月对美出口金额约390.3亿美元，相较4月（约367.6亿美元）继续环比走强，对美出口同比增长约35.4%，相较前值（约11.3%）连续大幅回升。增速回升的原因存在两个方面，一方面，今年5月对美出口的绝对金额相较4月环比走强；另一方面，上年5月对美出口金额约288.2亿美元，环比回落，是上年二季度低点、年内次低点，基数偏低也推高了同比增速的表现。
3、非美出口同步走强
剔除掉对美出口后，5月非美出口约3377.6亿美元，相较4月（约3226.8亿美元）环比上行，也超过2025年3-12月均值（约2931.7亿美元），呈现非美出口继续走强的表现。
4、进口环比平稳
5月进口金额约2713.5亿美元，相较4月（约2746.18亿美元）环比小幅回落，但明显高于2026年一季度均值约2381.9亿美元，呈现进口仍在上行趋势。5月进口金额同比增长约27.4%，相较4月（约25.3%）回升，连续3个月保持在20%以上的增速水平。
5、出口或延续较强表现
截至6月5日，上海出口集装箱运价指数SCFI、宁波出口集装箱运价指数继续上行，明显高于2025年同期水平，表明整体出口仍有韧性。分航线看，发达经济体中，对美、对欧相关航线运价指数持续上行；新兴经济体中，对东盟、对南美、对非洲相关航线运价指数，后续出口仍有望保持强势表现。
风险提示：政策变动风险，经济波动超预期风险

投资要点：1.关注创新药的长期价值，以更长维度考虑价值的兑现；2.重视MASH新药研发中的中国力量；3.关注HIV新药的研发趋势；4.自勉领域出海稳步推进，期待更多中国创新药的临床数据；5.医疗器械板块Q1利润下滑，仍需更多突破口；6.关注用药包材的新趋势，RTU市场值得期待；
中国企业在MASH领域的进展和持续突破，推荐【众生药业】。
下一代抗HIV新药授权出海，推荐【艾迪药业】。
自免领域，关注口服方向以及UC/IBD等难治领域的突破，推荐【益方生物】，【亚虹医药】，关注【维康药业】、【诺诚健华】，国内商业化突破，关注【康诺亚】；
关注核药市场的发展机遇，推荐【百洋医药】、【东诚药业】，关注【中国同辐】。
ADC领域不断技术创新，新技术融合有望带来新的突破，推荐引入小分子偶联的【昂利康】，关注【科伦博泰-B】。
药用包材中RTU的发展，推荐【力诺药包】。
关注医疗器械行业中，拓展新领域的公司，关注【海泰新光】、【华康洁净】、【奕瑞科技】、【康耐特光学】。
海外脑机接口临床进展，推荐【美好医疗】，【康拓医疗】，关注【博拓生物】和【可孚医疗】。
关注药品消费中刚性部分，整体需求有望回升，推荐【益丰药房】、【老百姓】、【大参林】。

周期涨价：电子布仍然是当前最紧缺环节，6月延续上涨趋势。近日中东冲突影响，PPE树脂供应或受阻，树脂迎涨价预期。CCL作为PCB产业链承上启下的链主环节，格局好，后续的利润释放仍具有超预期潜力。我们已有CCL价格-成本-利润详细测算模型，欢迎联系交流

1、收单深度绑定字节本地生活，扫码流水高增奠定全年收入基石。
公司今年正式承接字节本地生活商户扫码收单通道，yoy+40%+）。Q3/Q4旺季叠加下全年超3万亿确定性高。活跃商户超610万，新增蜜雪冰城等41家千店级KA客户，下半年基本盘稳固有望提费，利润弹性进一步打开。
2、存储芯片涨价窗口期顺价叠加抢份额，设备收入预计yoy+40-50%。
Q1智能终端收入同比+64%，合同负债超3亿验证客户端定价权显著增强；竞争对手普遍缺货，公司依托全球7个工厂的交付能力加速切入欧美高价值市场。短期净利率承压，但预计
3、跨境支付加速出海，有望再造国内收单量级的增长曲线。
新加坡本土收单试点已跑通，美国牌照落地，2026年计划拓展1-2个东南亚国家，以代理商轻资产模式推进。海外费率数倍于国内，东南亚渗透率仍处早期阶段，预计2027年收入起量、2028年利润释放，打开5-10年增长空间。

作为一个金融从业者，很荣幸能见证中国工业AI领域龙头从跟随到逐步引领行业发展，凭借30余年积累的中国流程工业最稀缺的实时生产数据，我们坚定看好公司作为物理ai最强落地场景的稀缺性。
针对关注的估值问题，我们觉得需要从产业终局思考，2800e的工业ai市场，即使中控只占据5％的份额，也是年化百亿收入体量，极高的数据壁垒、快速迭代的模型能力和订阅化的收入模式，足以保证中控在工业ai领域的领先能力以及业绩的逐步兑现，对标国内外大模型公司，短期按照XXXe主业＋XXai收入（公司26年股权激励目标，相对保守）看到XXXXe，中期按照XXXe主业＋XXX亿（28年股权激励目标看到XXXXe！
刚刚调研完，欢迎感兴趣领导找我们交流！

苹果3D打印视觉检测系统爆量+物理AI视觉/传感第二线成型+光模块检测设备大几倍增长，预期差巨大，现价看100%空间，重点推荐！
一、明年是苹果iPhone20周年，全系类产品大创新，给公司带来的增量极大。公司在3D打印视觉系统的量和份额远远超出市场预期，有望驱动明年收入+100%以上，利润+200%以上，对应PE约18x，历史PE均值50x左右，显著低估。6月9日苹果WWDC大会催化。
二、第二曲线机器人视觉业务逐步培育成型，产品包括视觉（结构光、3D相机）+传感器（工业光源、视觉传感器）+运动控制（运动控制器、伺服驱动、直线电机）。2025年已实现2330万收入，主流机器人厂商均在对接中。公司近期转债募资中3.45亿元用于机器人核心零部件项目，提增产能至年产55.44万台；
三、产品模块应用于贴片机（固晶机/共晶机）、耦合设备、组装设备、AOI检测设备等，直接配合旭创、华工及体系设备商苏州猎奇等，今年预计增长5x以上。
如果站在2027年回望，会意识到当下是公司新阶段质变的起点。

今天中午，公司官方微信公众号宣布，公司已完成对上海申智创视觉科技公司的控股。
申智创作为工业AI视觉检测领域的引领者，其核心技术源于技术团队与华翔股份的深度合作，致力于解决制造业的“质量之痛”。其AI视觉检测设备已在华翔生产一线成功验证，成效显著：在法兰工厂，AI视觉检测设备支持数百种工件100%在线全检，检测效率提升12倍，有力推动了“零缺陷生产”目标的实现。
【华翔股份】低估值标的，新领域打开成长空间，“给点阳光就灿烂”！

一、行业层面3月4月5月海外增速月月超预期，尤其5月大、中、小挖的增速全面超过4月。增速不降反升的强现实已经解除了大家的担忧。
二、今年有扰动，但是汇率不影响企业价值。明年三一140+亿利润，今年就是低基数！
三、三一Q1收入增长14%，经营利润增速有39%。我们预计Q2收入增长20%以上、收入提速、利润自然也会提速！此外，公司还有提价，国内外毛利率还有可能进一步提升。
一、工程机械这个行业数据表现，是否强于大家的预期？
二、三一重工的报表质量、历史业绩兑现程度，怎么样？
三、6月末马上Q2结束，三一Q2这个业绩表现，股价会怎么样？

曹操出行最新调研反馈260609，股价经历短暂回调后继续上涨，再次提醒关注6月催化
一、杭州Robotaxi已对公众开放免费试用，商业化第一步进展顺利，近期有领导来杭州出差可以下载最新版
二、近期公司已与头部大模型合作AIAgent业务打车与外卖业务差异极大，打车消费意向明确、决策链简短，更适合AIAgent场景，有望重塑出行流量格局；
三、6月18日香港车展要宣布最新AI战略升级公司要亲自下场研发L4技术，成立研发团队（与千里合作，但掌握更高控制权），以确保26年宝贵窗口期技术发展跟上公司整体战略节奏。同时，公司会从Robotaxi业务延伸至Robovan业务布局；
四、预期6月底监管会重新逐步发放新的牌照（此前因331武汉萝卜事件牌照发放暂缓）。

半导体坩埚
原材料：天然砂用矽比科和TQC的，合成砂靠三菱进口，对国内客户供应审批周期长，供应有限。
工艺壁垒：半导体坩埚生产对工艺精确度、生产过程精细管控、厂房洁净度的要求远高于光伏坩埚，整体技术要求更高。
逻辑：当前国内半导体坩埚主要从海外采购，价格高且供应质量不稳定，下游客户存在明确的国产替代需求；坩埚在硅片生产成本中占比低，客户对价格敏感度较低。当前国内参与者较少，仅有美晶、盾源以及欧晶。
盈利能力：合成砂坩埚毛利率45%+，天然半导体砂坩埚毛利率30%+。
公司产能和进展：规划2.6万只半导体坩埚产能，当前处于建设期，27年放量。优先推进头部客户验证，当前处于送样验证阶段。
光伏坩埚
价格已经底部企稳，中小厂商陆续退出，头部客户基本覆盖，预计今年不亏明天盈利，后续如果半导体需求好产线可以切换。
公司半导体坩埚放量在即，看好后续客户端推进提速+下游需求提升+国产化率提升增厚公司盈利，叠加光伏坩埚业务底部企稳，看好公司中长期成长性，当前位置建议重点关注

我们昨晚给大家强call杰华特，背后看到的是整个ai对模拟行业的巨大拉动，现在所有模拟公司最大的问题就是缺产能！缺产能！还是缺产能！带来的影响是海外模拟巨头自己供不应求，需要保供北美市场，那么国内留下的巨大市场需要国产化来填补，加上h明年巨大的需求，杰华特一定是这轮最受益的标的，包括除了ai之外的料号这一轮景气度都大幅上行，强烈建议拥抱模拟，拥抱杰华特！看4倍空间！随时可以继续上车！另外纳芯微也深度受益这轮行情，重点关注！

【光芯片产能规划】此前的10亿颗扩张到20亿颗，目前eml芯片为整个光通信领域最稀缺的产量，lumentum2028年产能已经全部锁定，英伟达反馈2028年产能不足，叠加lumentum、coherent、AWS等新客户需求。
【光模块产能规划】2500W只扩到3500W只以上，每个月都有加单。
光芯片持续缺货，索尔思为国内唯一一家可自供eml芯片并大规模量产，扩产后产能预期超过北美龙头。同时布局eml+cw，光芯片净利润率预期高达50%以上。光模块利润率30％以上，在手订单充沛，CPO也已经拿到北美客户订单。
紧握AIPCB行业的快速发展机遇，已投入13亿美金capex。Multek客户覆盖度广泛，目前PCB行业扩厂周期长、上游材料紧缺，部分客户支持涨价，后续也有望追加投资，有望迎来业绩新增量。目前对应pe较同行业光芯片公司仍然较低，继续强call!
风险提示：下游需求不及预期。

近期交流下来市场对于芳纶纸的性能参数指标非常关注，在此做进一步的更新。
1、最核心几个指标，cte（热膨胀系数）、DK（介电常数）、DF（介电损耗）来看，
一、芳纶纸的CTE在xy轴指标为2-3.5之间，轴向CTE可以做到负值，远低于通用玻纤（E-glass）的5.2~5.8ppm/℃。能有效减少热循环后的分层、翘曲和焊点开裂。
二、介电常数约2.2，表现优于其他材料。
三、介电损耗约0.0076，优于T布。
2、产业反馈：公司调研明确讲了在对接下游pcb/ccl客户，根据产业反馈性能指标超预期；
3、如何看待估值：主业200亿+PCB材料300亿
一、主业：下半年波音/空客订单释放，明后年国产大飞机起量，稳态千吨级别用量。变压器芳纶纸用量提升（SST必须要用芳纶纸）。中期维度15-20亿利润空间，对标新材料公司20x看300亿。
关于相关指标涉及到的论文及公司模型，欢迎随时联系

NanoNuclear(NNEUS)独家CEO对话
SMR赛道分化期的确定性龙头机会
核心亮点
SMR赛道唯一逆势大涨标的，技术成熟度行业领先
股价近期暴力拉升，市场抢筹热度爆表
全市场独家锁定CEO，第一时间解读商业化路径
主持：
杨斌研究部主管
时间：6月10日周三21:00HKT
语言：英文
平台：Teams
昨天赛道分化，立即联系公司管理层，交流SMR具体落地！
内地投资人联系对口销售，香港及海外投资人联系我们。

村田官宣7月1日起上调AI服务器、车规级高端MLCC价格，涨幅10%-40%，带动相关日系厂商股价大涨。
高容MLCC把膜的用量+单价+壁垒同时推高，是国产替代最确定、弹性最强的环节。需注意：高容MLCC层数多、膜体要求极致、我们说的是高融、对离型膜要求是1μm以下的。
最强预期差标的：斯迪克
公司目前有7条离型膜产线，目前每月产能为3000w平米，下月会提升到5000w平米/月（今年全年约4e㎡产能），后续还会扩产。目前工厂满负荷运转、客户都在工厂等着、出一车拉一车货。
技术水平：公司是国内唯一能做1μm以下的离型膜供应商、最高可做1200层超高层产品（当时为了配套H家做的开发）。公司只做高端和超高端产品。离型膜的核心难点在于pet基膜、公司于上市前期投入40e资本开支、其中很大一部分用于pet基膜的研发、去年公司已对东丽的关键号牌完成替代。
国内厂商全覆盖，三环、风华对公司评价极高。台资企业2家。日系客户，村田已对接，正在导入。村田目前核心供应商为东丽、mlcc离型膜的核心技术难点在于pet基膜、公司已于去年突破东丽pet基膜关键号牌、因此导入村田“超高容”产品可能性极大！

本次体验的是在H7硬件平台上4月最新OTA的智驾版本，以及超级EVA智能座舱模型（背后底层是阶跃星辰）。
体验总结：
4.0进步明显，追上头部水平。但整体顺滑性和端味略逊于，比如特定路口掉头/高速过弯等，期待很快的新版本迭代更新。
座舱交互能力天花板高，大模型上车互动性改善明显，明确座舱算力通胀逻辑。
其他交流信息：
出海提速，东南亚，南美加速混动车型落地，极氪车型下半年中东/欧洲加速出海
出海盈利水平参考行业，成倍优于国内水平
具体情况，欢迎交流

爱股今年股价涨幅超100%，25年也是接近翻倍，理想情况下还能再翻倍；接下来我们还能等到什么？
一、机头：预计ftaiQ4验证落地，国产燃机合作落地，两者补充机头供给
二、订单：7月或者半年报上修发电机组订单指引，预计gw+级别；一体化订单落地，目前进展顺利，价值量可观
三、利润率：机组单mw价格从100→115~120→140万美金，+航改燃成本节约→利润率继续上修
四、核能期权
持续推荐，看好三年牛股！

中午再传头部原厂涨价，我们坚定认为Ai暴增的需求会不断冲击到价格端，大周期刚刚开始！
最小市值mlcc，风华产能一半，5倍以上空间
贸易平台，器件牛市下边际弹性巨大！
相对底部的分销商、刚公布草案（新晋村田代理）
同样看好其他原厂：村田，三星，太诱，三环，风华
以及核心材料及销售环节

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分析
1、核心催化落地，TPU出货扩容引爆全链路需求。
据theinformation援引知情人士消息，谷歌正式向英特尔下达订单，计划2028年由其代工生产超300万颗自研TPU芯片。谷歌TPU大规模量产将直接带动整机柜批量部署，机柜一次电源、配套PCB、板载二次电源迎来爆发式增量需求。
2、谷歌供应链格局优化，国产厂商份额持续提升。
谷歌延续“直采+强管控”采购模式，打破传统ODM主导格局，国内电源及电源PCB厂商获得直接对接终端客户的机会，凭借技术迭代与成本优势，逐步替代台资厂商份额。
投资建议
我们聚焦谷歌链高功率电源+电源PCB+AI二次电源三大细分主线，优先推荐订单确定性强、业绩弹性充足的三大核心标的：
1、【新雷能】：AI服务器二次电源隐形冠军，充分受益TPU整机柜放量。
1）供应链与客户：深度绑定ADI等全球头部电源芯片厂商，持续拓展全球P云厂商客户矩阵。本次谷歌300万+TPU产能落地，带动机柜内部板载二次电源需求全面扩容，公司作为细分龙头优先承接增量订单。
2）中期空间：二次电源持续放量预计明年25亿收入、4~~5e利润，叠加主业保底看200e+市值；同时一次电源（800V-50V）送样谷歌，后续有望带来潜在50~~100e订单、10~~20e利润，对应300~~500e增量市值。
2、【中富电路】：谷歌链电源PCB核心配套，VPD量价齐升逻辑兑现。
1）客户与订单：公司深度绑定伟创力、台达、MPS等谷歌核心电源厂商，产品全面覆盖高功率电源模块、HVDC供电系统、VPD垂直供电模块，适配谷歌机柜架构。Q2起谷歌、AWS订单持续落地有望陆续兑现AI业务业绩。
2）中长期测算：按行业测算，2028年英伟达+谷歌+AWS等对应VPD电源PCB市场空间约300亿元，公司作为龙头按30%份额预期，对应营收90亿元、利润25亿元，叠加主业看650e。
3、【欧陆通】：谷歌PSU电源核心供应商，高功率电源高增确定性突出。
1）谷歌项目进展：公司已与谷歌达成算力设备GPU/TPU电源项目合作，此前完成谷歌V7电源研发验证，6月启动IDC灰度验证（Q3结束），Q3起开启小批量供货。公司作为核心二/三供，当前单季度份额约10%，伴随产能释放后续有望提升至20%~~30%。
2）中期空间：谷歌ASIC（TPU）体系中期对应600亿元电源市场空间，公司按20%-30%份额测算，对应潜在增量收入120~~180亿元，30亿+利润，叠加原有主业，中期市值800e+。
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欢迎交流：孙潇雅/高鑫

【华创计算机｜物理AI】LLM下一个长坡厚雪赛道etc.
2026年被业界定义为AI从数字世界迈向物理世界的分水岭，NVIDIA在CES2026发布Cosmos世界模型与物理AI堆栈，黄仁勋宣称''物理AI的ChatGPT时刻已经到来''；特斯拉推出''世界模拟器''，可1天吸收人类500年驾驶经验。据沙利文预测，2030年中国物理AI仿真及数据平台市场规模将达1806亿元，智能驾驶与具身智能成为核心应用场景。
一、作为''物理AI第一股''，核心逻辑在于其全球首款''物理直觉''世界模型51WorldModel。公司51Sim已占据国内高阶智驾仿真53.5%市场份额，2026年将推出''物理AI工厂''模式，按效果付费，商业化空间较传统软件模式有望放大百倍。
二、索辰科技（688507）是国产CAE龙头，卡位物理AI底座稀缺环节。公司是国内唯一全学科自主求解器厂商，核心代码100%自研，军工市占率超70%。自研''天工·开物''平台实现多物理场仿真与AI训练一体化，对标NVIDIAIsaacSim。2025年物理AI收入5816万元，毛利率高达98%，具备''根技术自主+物理AI底座''双重壁垒。
产业链相关：
1.仿真与数据：索辰科技、五一视界、阿尔特、海天瑞声；
2.感知层：智洋创新、奥比中光、禾赛科技、柯力传感；
3.执行与传动：三花智控、拓普集团、绿的谐波、鸣志电器；
4.控制与算法：德赛西威、中科创达、智微智能、能科科技、会畅科技。
华创计算机吴鸣远15601668682/周志浩/杨玖祎

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公司M5出口数据更新
1）总出口8E，收入同比+30%；非洲占比一半，非洲收入端同比+50%+；
2）产品端来看，推土机出口收入同比+50%；挖机收入同比+40%+；
大推销量持续超预期
1）2026M1-M5大推总销量约100台，其中俄罗斯约60-70台，非洲约20台（非洲2025年全年大推销量仅近20台），其余来自美洲、东南亚等区域。
2）M6有10台澳洲的大推订单交付；
汇损影响最小
1）外币敞口中50%为美元，其余为澳元、欧元等小币种，人民币结算占大头，汇率波动主要受美元汇率影响；
2）预计2026年下半年汇率损失影响将显著收窄，带动业绩改善；
3）M1-M5收入和归母同比约23%（汇损8000来万），随着M6澳洲大推的交付，我们认为H1有望超预期。
我们对山推的理解：有两拨收益
1）便宜：按照26/27E的利润，目前对应估值约11/9X
2）大推提估值：大推放量/涨价/突破欧美矿企可以直接拔公司估值，今年大推销量持续超预期。
这个节点买点如何把握
1）市场风格轮动后，第一步是修复便宜的β收益；第二步是大推直接给到估值的α收益；
2）目前市值已到悲观预期估值。
3）绝对收益现在就是买点，相对收益等行业β资金修复后直接给大推估值！
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如需更多细节，欢迎联系：国海机械张钰莹/王恰19802116942

模拟板块推荐：
1）方向1——海外大厂全线涨价，国内价格竞争缓解，多家厂商温和跟涨。关注国内平台型模拟公司成长机会：思瑞浦、圣邦股分、纳芯微等。
2）方向2——受益国产GPU供电芯片需求爆发，多家国产厂商争相布局AI电源解决方案。关注：杰华特、芯朋微、南芯科技、晶丰明源等。
3）方向3——光模块需求带动模拟芯片打开空间。关注：圣邦股份、思瑞浦、帝奥微等。
模拟公司基本面同环比持续改善，国内头部晶圆厂模拟平台景气度高。华虹/中芯连续多个季度提及AI训练/推理带动的​​电源管理（PMIC）等需求强劲​​且将持续，模拟​​国产替代速度加快，模拟相关平台稼动率满；思瑞浦、圣邦股份、纳芯微等一季度均呈现淡季不淡的亮眼业绩。
海外大厂相继提价，一季报表现超预期，对二季度展望乐观。德州仪器表示当前处于下游周期性复苏与AI需求贡献增加共同驱动的阶段，预计第二季度工业和数据中心将继续领跑增长；恩智浦表示工业和汽车芯片市场新增订单呈现回升趋势。
报告链接：小程序://研究/7RAVolokjBZINSG
详情欢迎联系电子杨海晏/杨紫璇13683337639

800g到1.6t时代，随着光模块功率的提升，导致后续光模块cage标配液冷。价值量翻了3-5倍。同时伴随1.6t光模块的飞速放量，以及柜内scaleup的互联cage放量，cage和光模块液冷cage市场规模都迎来大爆发，2-3年市场规模翻了20倍。
cage由于料号壁垒，导致后续份额只能集中于鼎通和奕东两家公司。cage和液冷板是强绑定的，且下游客户坚持cage和液冷一体化，行业增量收益集中于鼎通和奕东两家。
对比其他ai这边的方向，很难看到卡位如此极致的公司，以及明年后年天量释放利润的公司。先看鼎通700亿元，奕东500亿元。如果叠加机器人即将落地，奕东市值预期可以提高到600亿元。两家持续重点推荐。

ChokepointTheory的三重压力
1消费类高容转产有限
2原厂未来1-2年产能卡点非常多（场地/设备），产能缺口进一步扩大
3Ai用料号良率低产能折损率可能更高高容挤兑再次放大
原厂涨价蓄势待发代理商增加库存水位现货市场进一步紧涨
代理：【火炬电子】、【深圳华强】、【商络电子】
外股：【天利控股集团】、【太阳诱电】、【三星电机】、【村田】
国产：【洁美科技】、【三环集团】、【风华高科】
产业刚刚开始顺势而为【华福商业航天&军工】

2026年6月9日，证监会官网IPO辅导公示系统显示，博睿康及其辅导券商向上海证监局提交了《》。
脑机接口市场超千亿规模，场景覆盖康复、精神疾病、感觉重建等高价值医疗领域，消费类等非医疗应用场景丰富，边界持续外延，长期成长空间广阔。
近期国内侵入式脑机（运动类、视觉类）公司临床均不断有新进展推进；海外synchron启动关键性临床实验，冲刺FDA注册等，国内外投融资频繁，产业发展保持较高热度。
投资建议：建议关注翔宇医疗、创新医疗、麦澜德、美好医疗、爱朋医疗、可孚医疗、伟思医疗、三博脑科、岩山科技、心玮医疗、微创脑科学、乐普医疗等。以及后续有望上市的脑机公司强脑科技、博睿康等。具体标的情况可详细沟通。
脑机接口专题报告：马年奖励红包

AI算力爆发拉动超级电容放量。超级电容从NVGB300开始采用，有望自Rubin逐步形成标配，ASIC中谷歌有望从今年下半年开始形成标配。我们预计27-28年AI算力中心超级电容市场分别达到100、260亿元，考虑电网、汽车等超级电容放量，27-28年总市场有望达140、400亿元。
电容隔膜为三大核心主材之一，价值量占比约8%。预计27-28年超级电容隔膜市场分别为11、32亿元。超级电容隔膜供应商稀缺，此前主要为日本NKK等，时代技术在国内领先，目前主要客户为江海，已积极开启扩产规划。假设时代新材2028年市场份额30%，则对应10亿收入，30%净利率对应3亿利润，可以增厚100亿市值。
公司主业稳健，新材料逐步放量。预计主业26-27年归属净利润6.9、8.8亿元，给予15倍PE，对应130亿市值。考虑超级电容隔膜增量，短期目标市值230亿元，对应80%空间。

中集集团更新：基本面稳健，股价系资金层面扰动，持续重点看好海工+模块化数据中心双支撑！
【模块化数据中心】海外项目单个框架就是大几十亿的规模，项目分批签单交付是十亿级别规模，今年底的【百亿产值规划】，明年的【百亿收入】是起点。不止于传统的模块化，在【柴发、燃机、燃气机、液冷】等在工商业、油气等领域有成熟经验，更多的是综合解决方案供应商。近期东南亚项目持续发货，前期75亿框架合同已有3亿美金正式订单落地。
【海工】油气订单可见度持续提升（巴油/Golar）等，龙口海工基地扩产规划进行中。目前在手70亿美金订单，港股市值仅反映海工市值。现在基地扩产（5年翻倍）、排产、订单和盈利都在超预期。关注后续海工平台、海工制造订单新变化。
详情欢迎交流！

近期从市场交流反馈来看，市场对唯特偶仍然有较大预期差，很多领导因为公司股价上涨担心回调，因此对公司基本面和逻辑其实并未详细了解，对其成长性也并不是很清楚，市场对唯特偶的了解仍然只有一小部分。
光模块锡膏和目前制造业的锡膏并非一样，并不是所谓的低端产品。目前感受下来很多领导认为锡膏是电子产品常见的产品，认为没有价值量和壁垒。但是我们认为光模块领域锡膏价值量和传统产品有巨大差距（公司公告已经支出数十倍甚至百倍增量）。这一点非常类似于钻针领域的逻辑，传统服务器钻针价值量也不大，但是切换到Gb300、rubin，钻针市场早已不是以前的规模和利润。
格局和确定性上看。高端锡膏目前外资占据主要市场，但是外资扩产意愿明显不如国内企业，国内企业机会很大。锡膏的认证周期并不是没有壁垒的，短则1~~2年，长则4~~5年，头部卡位公司可以充分享受行业宏利，目前具备相关客户基础和业务收入的公司未来有望快速成长。
公司目前为光模块锡膏卡位最优公司，和钻针市场相比，

【芯朋微】大涨
高性价比位置，强边际变化！
4月底部我们也挖掘和持续推荐了杰华特，可以股价复盘下，其drmos最早从晟腾测试、到现在批量出货，
芯朋微核心3点：
一、DRMOS海外MPS等供应缺口加速，供需紧张，产能紧缺，涨价趋势
二、MPS、英飞凌license到期，叠加H昇腾出货量上修超预期，H内部存货紧张，加速测试和导入国产其他DRMOS
三、一二三次测导入的量更大，有量有价，且很快预计进展持续有催化
欢迎联系华福电子王艳19946109618

老牌算力PCB厂商AI业务边际变化极大
1）公司算力敞口极大，算力类占比超80%，近期在GPU及ASIC客户实现重要突破，下游对公司产品反馈极佳，后续有望开展深度合作，成为公司重要增长点；2）CPU业务深度受益于agent带动用量提升，持续高景气，后续CPU与GPU配比未来可能会趋于1:1乃至更高，且下半年将经历向BirchStream及OakStream升级，预计Oak产品层数超过22层，达到此前UBB规格，价值量/利润率有望大幅提升。
产能扩充激进为增长奠定基础
广州一二厂预计持续通过技改产值进一步增加，泰国客户导入顺利，26年预计产值有望大幅增长，黄石工厂26年产值有望翻倍，公司积极推进广州三厂建设，预计27年投产，且公司计划通过一系列措施持续扩充产能，后续扩产有望持续超预

能科科技长期聚焦物理AI，有大量落地客户
依托多年技术积累，公司已研发出图纸识别、工艺推荐、质量检测、业务预测等多款垂域模型，打造和落地覆盖几十个工业场景的AIAgent，服务于汽车、高科技电子、通用机械等制造领域。工业客户核心需求在于通过AIAgent的上线应用提高效率，实现全链路成本优化，例如研发效率、制造质量、生产耗材、服务运维等环节得有效提升，实现从效率提升到成本优化的价值闭环。
深耕具身智能，与物理AI完成闭环
在具身智能落地场景中，工业机器人已在智能巡检、智能化生产、设备性能预测等方面发挥实效，间接或直接实现人员成本的精准节约和能效提升。
风险提示：物理AI技术落地不及预期，行业竞争加剧。
联系人：国联民生计算机吕伟/白青瑞

股权激励。2026-29年业绩考核净利润年复合增长率不低于15%。
股息率4.5%。2027年业绩预期8.6亿元，分红比例或达40%。
非化工高景气。非化工业务收入占比40%，新能源、半导体等业务高增长。
便宜是硬道理。2026年10倍PE，pb1.6倍，把握击球点。
黄磷大涨40%+。分销业务直接受益，物流配送间接受益。
年化回报率20%。股息率4%+业绩增长15%，值得关注。

事件：美国最新1260H清单中，中际旭创被列入其中。1260H清单本身并不等同于BIS实体清单，也不是OFAC金融制裁清单，主要限制国防部采购，通常不会直接触发出口管制、禁售或金融交易限制。
早在2025年10月，国防部副部长致函国会就拟认定公司列入清1260H清单；今年2月，更新的清单已包含中际旭创但很快被撤下。从历史经验看，过去被列入类似清单的企业，并非都出现实质经营恶化。部分公司在被列入后，业务并没有实际中断。我们判断对公司当前AI光模块订单、客户合作和交付节奏的直接影响预计极有限。
同时，1260H清单并非完全不可退出，历史上也有企业通过诉讼或行政程序实现移出。比如小米此前曾通过法律程序推动美国国防部将其移出相关清单；禾赛也曾通过诉讼和行政程序一度被移出1260H清单，
我们的观点：本次事件短期更多是情绪扰动，不改变中际旭创作为全球高速光模块龙头的核心竞争力。当前800G、1.6T需求仍在上修，NPO等新架构需求逐步落地，公司在客户、技术、产能、良率和供应链管理上的优势并未发生变化。若板块因事件出现明显调整，建议继续加仓。

【中船特气】好多客户记得我们从去年关东电化爆炸后一直提示中船，4月初韩国供应商要提价提示大家重视六氟化钨量价弹性+5月初我们一直强调六氟化钨有供给收缩的逻辑。
根据百川盈孚，2026年6月9日，国内六氟化钨（99.999%）主流参考价1800元/公斤，出口价2200元/公斤。之前底部出口价是400元/公斤。
中船特气：六氟化钨产能2000吨/年。客户全球主流晶圆厂全覆盖。

——涨价落地：钽矿涨价带动上游供应商两轮提价，公司一锤定音，涨价稳步落地；预计逐季体现报表，优化盈利。
——海外大客户份额提升：框架协议落地，客户支持铜锰靶+钨靶份额大幅提升，覆盖海外先进制程。
零部件业绩超预期爆发，本土南北两大客户+海外大客户重点支持
——收入指引：26q1零部件收入同比增长远超此前指引，预计上半年增速维持。
——静电吸盘：26q1订单环比大增400%，q2订单不弱于q1，余姚自产产品已于5月送样，27年1月有望实现国产平替。
——大客户支持：北方华创为公司零部件第一大客户；H系设备厂已跃升为第二大零部件客户，26q1季度订单同比增长200%，全平台设备零部件合作，海外大客户已同步拉动高毛利零部件订单。
综合靶材与零部件

硅片涨价的意义是原来大家印象中庞大的产能都不够了，那封装涨价该怎么涨，从半年一谈的定价，已经到了一个季度一谈，最近行业里已经普遍一个月一谈，那先进封装涨价幅度是不是更要提一遍，涨价幅度和频度客观反应供需。
昨晚受台积电产能全面告急影响，谷歌和英伟达等巨头正将英特尔列为备选代商。这反应了美国拿台积电新增产能也很难了。美积电intel昨晚涨11个点，盘后涨3个点。
那中积电华虹中芯该涨多少？重视产能瓶颈，重视瓶颈涨价线，重视国产算力！
＃重视国产算力链，国产的位置都很好了，硅片和碳化硅今天都大涨，华虹宏力，中芯国际，华润微，芯原，盛科通信，灿芯股份，综合催化和阻力后续国产更顺一些！

之前谈的有点皮毛了，重点16相控制器+高端DrMOS效率领先，是国产替代的核心。【晶丰明源、杰华特】
晶丰dsz交流、drmos专家纪要请统一联系@董振天风汽车
在项目端效率实测图有需要请统一联系孙潇雅

一，盘面最强主线：硬件（pcb上游、电源相关）
二，连板结构梳理：
硬件。金安国纪2板
机器人。埃斯顿2板
物理ai。天娱数科3板，汉王科技2板，格灵深瞳2板
半导体。亚翔集成2板
航空。宗申动力2板
三，题材板块梳理：
1.硬件
电子布。山东玻纤，中国巨石，东材科技，长海股份，宏和科技
铜箔。大东南，诺德股份，方邦股份，德福科技，双星新材，铜冠铜箔
CCL。金安国纪，宏昌电子，南亚新材，生益科技
光纤。太辰光，唯科科技，长芯博创，长江通信，泰和新材，烽火通信
光模块。金字火腿，联特科技，炬光科技，仕佳光子
AI电源。新雷能，爱博赛科，欧陆通，科威尔，麦格米特，奥海科技
mlcc。圣泉集团，双星型材，昀冢科技，风华高科，博迁新材，江海股份
2.半导体
电子化学品。和远气体，正帆科技，同宇新材，硅烷科技，中巨芯，容大感光，西陇科学
硅片。立昂微，西安奕材，中晶科技，沪硅产业，有研硅，上海合晶
功率芯片。宏微科技，科威尔，华润微，锴威特，东微半导
电源芯片，杰华特，晶丰明源，芯朋微
设备。富创精密，先锋精科，矽电股份，华亚智能，富乐德，晶升股份，珂玛科技，盛美上海
3.应用/AI数据。天娱数科，天地在线，石基信息，慧辰股份，海天瑞声
4.物理ai。天娱数科，格灵深瞳，汉王科技，能科科技，凡拓数创

1、定增锁价完成，前期压制股价上涨因素解除！
2、大陆存储扩产持续上修，存储敞口领跑板块，参考美股LAM较AMAT估值贵10X，核心是存储逻辑！预计公司26年新接订单增速领跑龙头！
3、3D堆叠核心设备是混合键合，公司产品国内领先竞争对手，25年订单3亿+，26年保守预计翻倍！先进封装期权至少1000亿！
投资建议：27年扩产继续高增，主业市值2500亿，混合键合期权1000亿！合计目标市值看3000-4000亿！

2026年6月9日，证监会官网IPO辅导公示系统显示，博睿康及其辅导券商向上海证监局提交了《辅导工作完成报告》。
脑机接口市场超千亿规模，场景覆盖康复、精神疾病、感觉重建等高价值医疗领域，消费类等非医疗应用场景丰富，边界持续外延，长期成长空间广阔。
近期国内侵入式脑机（运动类、视觉类）公司临床均不断有新进展推进；海外synchron启动关键性临床实验，冲刺FDA注册等，国内外投融资频繁，产业发展保持较高热度。
投资建议：建议关注翔宇医疗、创新医疗、麦澜德、美好医疗、爱朋医疗、可孚医疗、伟思医疗、三博脑科、岩山科技、心玮医疗、微创脑科学、乐普医疗等。以及后续有望上市的脑机公司强脑科技、博睿康等。具体标的情况可详细沟通。
| **发布时间** | 2026-06-09 12:53:11 |



根据安仕科技招股书（蔚蓝潜在客户）
1、除了HVDC外，低压场景也有BBU需求存在。这解释了为什么目前BBU主要P集中于谷歌、Meta、AWS三家，我们判断主要都是低压48V场景下，这些P的选配。
2、进入HVDC时代后，BBU将成为必选项，所有P厂商都会开启应用。市场规模的增长将非线性。
3、蔚蓝目前正在与安仕就BBU电芯进行讨论，有望通过安仕进入Meta供应链。

行业趋势：MicroLEDCPO通过多路低带宽模式替代少路高带宽模式，凭借功耗（相比传统光互联可下降50-70%）、速率（陈列排布后可支持更高速率上限）、稳定性（可进行通道冗余设置）等优势，有望成为未来中距离光互连的重要解决方案。我们看好MicroLEDCPO成为未来中短距离光互连的重要升级方向，同时随红外等波长突破，应用边界有望持续拓展。
公司优势一：前瞻布局国内最大单体MicroLED芯片产线，覆盖核心工艺制程。2023年起京东方华灿开始建设国内单体规模最大的MicroLED工厂，总投资23亿元，采用半导体级建设标准，目前月产能提升至6英寸晶圆1.6万片，产品覆盖COW、MPD，产线可复用支持COG、AR、ADB、光通信等多品类产品。公司前瞻布局高标准产能，未来随AR显示、光互连等新兴需求爆发式增长，公司有望优先受益。
公司优势二：加码布局MicroLEDCPO光互连，综合进度行业领先。公司自2024年起便与合作伙伴研发MicroLED通信阵列，后续持续进行产品迭代，目前单芯片带宽已提升至1.4-4GHz，可实现2Gbps的数据传输能力，初步满足现有传输要求，功耗从15pJ/bit降至2.2pJ/bit，同时波长亦向更长波段拓展。从业务进展来看，公司已产出相关样品并为客户送样，综合进度行业领先。结合产业链进展情况，我们判断2028年后产业链有望逐步成熟，MicroLEDCPO光互连有望加速起量。
投资观点：我们认为MicroLEDCPO有望成为未来光互连升级的重要方向，京东方通过控股子公司京东方华灿前瞻布局相关产能、工艺，积极与客户推进产品送样、优化，综合进度行业领先，有望进一步强化公司在先进制造领域的战略卡位。我们看好MicroLEDCPO业务为京东方带来的业绩弹性，以及公司加速切入半导体先进封装、光互连平台后会带来的估值弹性。持续重点推荐！
欢迎联系电子

（1）高端氟氯新材料产品矩阵规划和进展：【超纯PFA】历史性突破、导入半导体产业链（海外垄断，价格高达40-60w/t）；【发泡FEP】材料（海外垄断，价格高达70w/t）在AI数据中心机柜所用的224G高速铜缆的前景和公司进展；【电子级PTxadFE]、【高纯PVxadDF】在新能源、半导体等领域的应用和公司进展；【高端氟橡胶FKM/FFxadKM】（海外高端公斤价格千元以上）在半导体等领域的进展；【全氟磺酸树脂】、【ETxadFE】等高端应用和进展；【全氟聚醚（统称氟化液）、氢氟醚、灭火剂R227ea、氟制冷剂等】在半导体、数据中心液冷方面的进展，以及公司其他高端系列产品的规划和布局。
（2）全球极其稀缺“牌照”制冷剂业务（正在不断涨价趋势中的超高现金流产品）的现状、展望和空间。

一、行业地位与赛道景气
公司是国内铝电解电容器密封件细分领域龙头，同时为行业标准起草单位，技术壁垒深厚。根据行业测算，密封材料价值量占电容器总成本10%以上，属于产业链刚需配套环节。下游电容及超级电容需求持续回暖，预计未来2-3年行业整体增速维持30%-50%，赛道高成长确定性较强。
二、客户资源：海内外头部厂商全覆盖
公司深耕行业多年，客户结构优质且粘性突出。与江海股份、艾华集团两大国内电容龙头保持十余年深度合作，通过合资建厂模式深度绑定艾华集团，产能可覆盖其60%以上密封塞需求，长期订单得到充分保障。同时产品成功进入全球前十五大电容器厂商如贵弥功、尼吉康、三莹、立隆电子等日韩台系国际巨头供应链，业绩基本盘扎实稳固。
三、核心合作逻辑：深度绑定江海股份，市值底部区间明确
公司独家承接江海股份90%封口类业务，对应江海约10%营收转化为公司收入，单一头部客户支撑能力强劲。当前江海股份市值近800亿元，保守按其市值10%对标测算，仅依托该客户，公司合理市值保底80亿元，该测算未包含行业增长、其余客户及新业务带来的增量空间。
四、市值判断与投资空间
公司当前市值仅44亿元，较80亿元保守估值底线存在明显修复空间。叠加行业高景气、全球客户订单放量、新材料业务落地等多重催化，中长期合理市值看至120-160亿元，整体上行空间超200%。

6/1-6/6甘其毛都日均通关车数1499车，较上周（5/25-5/30）周环比增加65车（+4.5%），同比增加717车（+91.7%）。
6/1-6/5甘其毛都蒙煤日均价格1250.4元/吨，较上周（5/25-5/29）周环比增加74.8元/吨（+6.4%），同比增加528.4元/吨（+73.2%）。
资料来源：中国煤炭资源网，Mysteel

近20日，埃斯顿股价涨幅50%；更新下企业近况：
1、机器人指数基金盘踞前十大流通席位。以2026/3/31来看，【易方达/华夏/天弘/景顺长城】四家被动指数型基金占比5.5%。
2、A股机器人ETF以国证+中证机器人产业指数为锚点。1）国证：50只成份股/半年调整一次，【绿的谐波、双环传动、机器人、埃斯顿、昊志机电】为前五成分。2）中证：65只成份股/半年调整一次，【大族激光、汇川技术、科大讯飞、中控技术、拓普集团】为前五成分。
3、截止2026/3/31，埃斯顿36家ETF持仓（占比总股本6.78%），陆股通资金占比总股本2.11%，开放式基金占比总股本0.96%。这一交易结构可作为很好的样本，说明【ETF+外资流入】影响。
4、积极提示机器人情绪修复。当前被动资金先行拉升，【有助于】吸引主动资金跟进增持。后续建议回归配置主线：1）国产机器人龙头（工业/协作/人形）；2）T链硬件龙头。

供给端的tighter-for-longer，结构性的挤压进一步加剧供需失衡：英飞凌5月6号表态AI功率业务已经出现供给约束，研发重心从IGBT转向SiC。ONSemi利用率持续走高，但明确表示不改变资本开支强度。利用率都在往上走，没有一家在大规模加资本开支。跟2021年那轮形成鲜明对比。此外英飞凌今年两轮调价，2月启动，4月再涨5-15%。Vishay跟进MOSFET和IC，TI据传7月起调涨PMIC与MOSFET。中国厂宏微、新洁能、捷捷微电IGBT/MOSFET涨10-20%，台厂德微、强茂、喊涨两成。这一轮涨价集中在硅基功率元件。功率元件的生产线属于成熟制程，和AI芯片本身用的先进制程不同，但AI服务器周边需要大量电源管理和模拟芯片，同样跑在这批成熟产线上，产能被争抢，叠加上游材料和代工成本上行，供需两端同时收紧。
需求端来看（1）纯AI驱动需求：重视本轮AI带来的功率半导体需求倍增，电源价值量从GB200的36000美金增长到VeraRubin的398160美金，增长10x以上。功率半导体整体价值量有望增长更多，重视VRM即柜内外电源带来的功率需求。（2）AI带动的需求：电网侧改造，储能等相关需求驱动，这背后持续超预期的需求核心也来源于AI（3）AI的挤占：工控、汽车、无人机等的结构调整带来的爆单。
继续看好功率器件条线【新洁能（量价齐升）】，量价齐升预期（今年预计涨价轮次在3-4轮，华虹链最核心的功率品种）AI占比提升预期（M客户及Efuse产品的渗透率提升逻辑），估值&位置具有强性价比的底部品种，看500e+。

1.据生意社，电子级磷酸上游关键材料存在显著供需缺口及价格上行
1）硫磺：受中东地缘冲突及航运受阻影响，国内硫磺价格持续走高，较年初涨幅约150%
2）黄磷：5月以来价格持续上行，较年初涨幅约40%
受此影响，国内股G4/G5级磷酸价格较年初涨幅70~90%，目前两种主流高纯度磷酸制取路线的成本剪刀差仍在拉大，单吨成品硫磺路线和黄磷路线的原料成本差达4000。
由于后续硫磺价格很难下行，我们判断黄磷路线的成本优势有望进一步扩大，黄磷价格存在持续上行空间。【当前价格中枢对应年化业绩约12亿，仅8X】
2.公司积极布局电子级磷酸及半导体外延项目（磷化铟等），电子级磷酸目前实现小批量生产，未来几年有望形成规模优势。
3.公司现有黄磷产能15万吨，7万吨自用做磷酸，8万吨销售。我们判断黄磷价格年内有望上行至4W/吨中枢，利润弹性有望进一步扩大。
现价翻倍空间，强烈推荐。展望远期，若电子级磷酸项目和半导体外延项目期权兑现，则会增加数十亿级别高毛利增量订单，成长空间进一步打开。

指数表现
上证综指（SHCOMP）+0.51%
上证50（SSE50）-0.02%
沪深300（I300）+0.75%
科创50（STAR50）+2.98%
创业板指（ChiNext）+1.91%
中证500（I500）+1.18%
总成交额（万亿元人民币）：1.63，环比前一日下降9.4%
早盘市场概况
A股在昨日的抛压后出现技术性反弹。
上证综指小幅收涨，而创业板指/科创50在科技股反弹带动下，早盘分别收高1.9%/2.98%。
不过，成交量环比下降9%，预计全天成交额约2.55万亿元，显示国内投资者情绪仍偏谨慎。
在AI硬件板块中，PCB（印制电路板）领涨反弹。
谷歌与英特尔的芯片合作提振了市场情绪，市场预期AIPCB将成为主要受益方向。
玻纤板块也表现突出，此前有国内媒体报道称相关产品提价且供应持续紧张，中国巨石（600176.SH）涨幅达+10%。
另一方面，被纳入沪深港通1260H名单的标的面临短期抛压，药明康德（603259.SH）下跌5.37%，比亚迪（002594.SZ）小幅回落0.56%；GIR此前曾指出，被纳入1260H的证券交易本身并无额外限制。
以煤炭股为代表的传统经济板块表现滞后，焦煤期货早盘因供应预期变化触及跌停。
消息面上，陕西省发布夏季用电高峰期间保障能源供应的通知，要求煤炭企业在确保安全的前提下合规释放产能。
宏观数据
出口与进口数据均超出市场预期：
出口同比+19.4%，市场预期为+15.0%
进口同比+27.4%，市场预期为+26%
值得注意的是，ZM会晤后，中国5月对美出口同比增长35.6%。
资金流向观点
当前市场整体偏向卖出信号强度为1.1倍。
买入方向：CPO（共封装光学）、消费电子、光伏板块
卖出方向：黄金矿业、机械板块

中控技术工业AI通用大模型(TPT)：泛化能力全系列梳理(6)：医药制造20260609
行业大类：医药行业
细分领域：医药企业公辅系统
采购客户：江西天新药业股份有限公司
客户性质：民营企业
产线名称：天新药业一期动力系统优化控制项目
TPT作用：超前预警动态寻优，数字化革新设备运维。
1）异常预警：通过精准控制与超前预警，不仅可以有效降低非计划停机风险、保障生产连续性，还可实现设备服役寿命延长，从根源上减少运维人力与物料成本。
2）智能优化：通过数据智能驱动能效提升，利用“物联网+TPT”算法，使系统摆脱依赖固定经验的粗放模式，实现动态寻优。
3）精准运维：通过TPT算法动态分析负荷变化与气候影响，自动优化运行参数，让设备彻底脱离“冗余运转”，实现运维模式的数字化转型。
实现效益：稳产降耗精简人力，助力设备无人值守。
1）稳定生产：有效降低非计划停机风险、保障生产连续性。
2）降本增效：显著减少物料成本，降低综合能耗，优化企业能源成本结构，全面提升资产运营效率。
3）人力解放：让设备运转精准匹配实际需求，减少运维人力，迈向“无人化”值守的精准运维。
资料来源：公司官网、公司公众号。
以上内容基于公开资料整理，不涉投资观点。
联系人：杨本鸿18817829969/蒋佳霖

市场板块阵型：
进攻型板块：光纤，半导体，pcb，cpo等
防御型板块：无。
今天上午，创业板指数和上证指数震荡修复，全A指数持续震荡，市场情绪还可以，主要是活跃资金围绕AI硬科技持续进攻。
昨天市场恐慌，今日修复比较正常，今天AI科技多方向轮动进攻修复，但全A指数目前跟随较弱。
拆分来看：
光纤：盘前康宁和亚马逊的合作对光纤支撑，光纤板块虽然是更强，但是盘中波动依然不小。强势的都是市占率高的长飞光纤，亨通光电，中天科技。
这里值得一聊的是亨通，亨通光电本来是6月2日的情绪载体核心，虽然现在节点模糊了，但是亨通光电走出了新高，变相也是给整个AI硬科技趋势提升了短期高度。
不管节点如何，这波外围影响了AI科技调整，让不少AI趋势核心出现了一波回调，而亨通光电代表的光纤趋势新高，会对于中线趋势人气股较大支撑。
半导体：板块普涨修复为主，其中洁净室和硅片两个分支更强，里面的两个小分子。pcb和cpo一样基本都是跟随修复的，阵型一般。
AI硬科技中大的分支强势的主要是光纤，小分子比如上游六氟化钨，树脂，铜箔，ccl等这些小分支，包括mlcc(中型，不大不小）持续性也强一点。
今天上午的修复还不能算是共振修复：
第一，今天AI科技泛修复为主，科技进攻主要是光纤为代表，其他分支轮动，整体强度中等，并没有明显聚焦。没有明显聚焦就难以形成新的，具有持续引领性的分支。
第二，压制市场无法形成完整周期的全A指数，今天上午依然比较弱，没有出现中阳线大涨。
并且相比于5月22日，6月2日的两次共振修复，全A联动且有核心板块分支，今天上午的修复力度级别更弱的。
下午，如果全A指数没有和科技联动共振修复，短期的压制因素就没有解除，稳健一点还是要等到明显的信号出来。
下午，如果全A指数和科技联动上涨修复走出中阳线，对于中期的趋势下跌会有所缓和，市场可参与性会大幅提升。
风险提示：涉及到的个股只是做客观梳理，不是做推荐买卖。文章不构成任何投资建议或意见，投资者需自主作出投资决策并独立承担投资风险。股市有风险入市需谨慎。投资资格证号：A0030624080012

「国海证券资产配置·黄金罗盘」周度信号速览（5/29—6/5）：利率持续压制，ETF继续流出
金油比：49.39→46.89，环比大幅下行，主要是受美伊谈判消息反复影响，本周油价有所反弹，上涨1.13%，金价则因实际利率上行下跌3.98%、走势疲弱
美元指数：98.93→100.08，环比走强，突破100
10年TIPS利率：2.07→2.19，实际利率回升，突破80%分位数，非农数据大超预期提升了美联储年内加息的可能性
黄金ETF波动率：24.91→28.89，波动率在两周前回落至年内低点后，持续反弹突破90%分位数
黄金ETF净流入：-10.2吨→-14.1吨，各地区净流出均扩大
COMEX非商业净多头持仓占比：43.70%→54.00%，COMEX非商业净多头持仓占比本周大幅跳升至54.00%，创下近一年多以来新高
注：框架请见报告《黄金定价重构——估值锚、溢价分析与路径推演》，周度信号为基于该框架的跟踪与解读

一条标准AI高容MLCC产线，资本开支、设备配比、单价明细是多少？
以月产50亿颗AI高容MLCC的标准产线为例，全套设备配比、单价、总投资均有明确实测数据：
完整设备台数配比：
球磨机16台、流延机3台、
印刷机8台、叠层机26台、
等静压机2台、切割机12台、排胶烤箱多组、烧结炉3台、
电镀线3条、六面AOI外观检测仪15台、
电性能测试机15台核心设备单价（精准区间）：
-叠层机：海外高端机型200-300万元/台，26台叠层机单环节成本就超5000万元
-印刷机：国产50万元/台，海外高端150-200万元/台
-流延机：高端机型单价700-800万元-烧结炉：顶级进口机型千万元级别，是单台最贵核心设备
-AOI检测仪：国产150万元/台，进口原机型200万元/台
-电性能测试机：100万+/台
整体投资规模：普通高容MLCC产线单线投资3-4亿元，AI服务器专用超高容产线单线投资高达4-5亿元，相比普通产线单条追加1.5亿元资本开支，全部投入在四大核心高端设备上。

———————————
致茂26年5月收入9.8亿元，yoy+133%；4-5月收入20.3亿，已达26Q1的79%；
1-5月收入45.8亿，yoy+95%，已达25全年收入的75%。
从前4月净利润看，净利率不断提升，5月净利润暂未公布。4月净利率高达35%，较26Q1提升2pcts。26年前4月归母净利12亿，yoy+120%。此前wind一致预期30亿，目前看全年利润有望近40亿。
重视AI服务器测试电源通胀属性。致茂收入不断超预期，主要还是测试电源环节“卖铲子”属性明确。
投资建议：
AI测试电源需求超预期，继续看好国产替代，更新观点之前认为是跟随，现在发现高功率有望大超越，
重点推荐【科威尔、爱科赛博】。

再更新｜几个新的AI通胀方向：
对位芳纶涨价【泰和新材】：@杨志芳天风电新
氧化镝涨价【华宏科技】：@赵子淇天风电新
芳纶纸新技术替代【民士达】：@谢坤@天风汽车
以上，相对比较大家没那么熟悉，欢迎找研究员交流和沟通，有需要预约1V1欢迎联系

从相信光到相信电”。重申近期电话会和路演观点：电源进入技术迭代加速期，全方位看好电源产业链！
柜内psu、bbu、超级电容产业链
柜外800vDST/HVDC产业链
(以上除电源本体，全面包含上游各类电气电子器件：功率器件、熔断器、各类电容、断路器)
宏微科技，麦格米特，横店东磁，云路股份，爱科赛博，科威尔，中熔电气，蔚蓝锂芯，江海股份等等(其实还有不少)，这一系列我们过去一个月推荐过的标的，用近期极为闪亮的表现不断验证我们对于psu和sst电源的产业判断和投资观点！

【XB机械】新天科技：AI液冷电磁流量计新技术路径确立，公司“性价比+产能+最头部客户卡位”进展领先
AI液冷计量仪表新技术路线确立，电磁流量计行业“老树生新花”。25M9英伟达《》白皮书指出液冷系统已经从“散热设备”升级成"算力基础设施核心控制系统”，随着数据中心单机柜功率提升，液冷系统冷却液流量成为GPU热稳定性、机柜温度控制、泵组调速以及整个CDU动态调节能力的关键变量，流量监控调节提上日程。相较于超声波流量计、涡轮流量计等传统方案存在的精度漂移、运行稳定性波动等问题，电磁流量计兼具精度高（±0.5%）、长期运行可靠性佳等优势，被英伟达白皮书建议采用。
粗略测算26年全球AIDC液冷CDU侧电磁流量计空间约为20-30亿元（单CDU用4个电磁流量计，单表定价6k），考虑到AI算力散热需求持续高增，28年空间至少升至40-60亿元，叠加CDU外暖通侧等环节增量、电磁能量阀新趋势，行业空间可能显著被低估。
电磁流量计竞争格局及盈利能力优异，全资子公司上海肯特卡位最头部客户且出货在即，有望充分受益。电磁流量计历史上用于市政水务、石油化工、电力等传统行业，市场空间较小、参与者较少。肯特是国内极少数全产线自主的电磁流量计龙头，服务全国超一千家水务公司，近年毛利率中枢60%。在液冷新市场中，相较于E+H、科隆、横河等竞对，肯特在性价比、交期、产能、客户进展等方面具备优势。基于其首创的“零直管段安装”技术并针对CDU紧凑空间要求进行定制开发，现已在TD/WD等全球头部液冷客户陆续取得供应商code、战略合作等积极进展，CDU侧电磁流量计有望于26Q3实现批量供货。头部客户认证背景下，YWK、SLHJ等国内客户突破亦值得期待。
投资建议：公司主业下游多以泛公用事业为主，主业2.5e利润*20x=50e市值，即便保守测算，公司液冷业务期权也在120e以上（28年全球液冷市场40e*30%份额*50%净利率*20x），当下时点胜率赔率兼具（主业稳健+液冷业务或将反映到报表端），持续推荐！

晶升不仅有SiC，还有半导体硅业务，根据年报，客户包括沪硅产业、立昂微等，通过4月新收购的公司切入西安奕材等。以上客户今天均涨停，如大硅片需求激增，设备需求同样有望爆发。
公司最新公告在手订单3.5亿，是去年营收三倍，铲子股潜力无限！

微信AI生态步入建设期！
6月8日，微信开放小程序接入AI生态权限，接入后，小程序将有机会被微信AI推荐和调用。
博思的电子票夹小程序月活1.3亿，接入AI后受益程度很高！
电子票夹：依据各类开票单位发出通知及交付电子票据给交款人的小程序。
延伸功能：综合票务服务、聚合支付、报销应用、商保理赔、公益救助、医保零星报销，已服务C端用户1年多。
如何受益？电子票夹成为个人非税、医疗健康的核心工具，被微信AI调用
微信Agent直接调用电子票夹，用户通过自然语言指令完成票据自动归集、报销、以及后续例如商保健康险等任务，大幅提升产品使用便捷性与用户粘性。
依托微信13亿用户流量池与AI搜索入口的精准导流，电子票夹深度激活1.3亿存量用户、快速获取新客，实现从票据工具向全链路财税及医疗健康服务平台的价值跃迁。

造船行业变化
新船价格连续9周上行-油散集船价共振上行：新造船价格延续增长态势，油轮与散货船领涨。
二手船价连续16个月回升，反映船东对后续市场十分乐观，油轮二手船价月环比+5.5%领涨。
新签订单：5月CGT口径下LNG与集装箱船为订单主力。订单覆盖年份提升至约4.3年，对应市场排期至2030年。当前处于替换周期中段。油轮与散货船潜在替换需求充足，集装箱船军备竞赛下后续订单贡献能力被低估。
公司α
造船业稀有的产能扩张潜力。公司二期产能已投产，三期产能在建有望年内投产。若只考虑一至三期-满效率运作下年产值有望突破千亿，高价订单持续交付叠加产能扩张，利润成长天花板打开。后续四期规划有望逐步落地-业绩成长上限具备进一步上修空间
量价齐升逻辑清晰-远期收入利润加速释放。量：26-28年排产逐年增长，船坞大型化提升效率。价：高附加值的VLCC、大型集装箱船占比逐年提升，推动利润率增长。

全球最大MLCC供应商村田制作所已正式发布涨价函,针对AI服务器和高端车规级MLCC产品启动全面涨价,涨幅在10%-40%之间,新价格体系于7月1日起生效。受此消息影响，日股午后开盘，村田（6981.T）上涨9.40%，太阳诱电（6976.T）上涨10.85%，松下（6752.T）上涨7.08%。

具身智能正从算法驱动转向数据驱动，高质量数据正成为行业竞逐的基础性战略资源。与文本模型不同，机器人训练需要可映射到感知与控制链路的交互数据，而当前高质量具身数据明显不足：全球研发端需求约120万小时，但全行业每月产出仅25万—30万小时，训练高质量模型至少需要千万小时量级数据，而成熟数据集只有几十万小时。
现阶段具身智能数据主要来自四类方式：真机遥操作、动作捕捉、人类行为视频和仿真合成数据。真机遥操作数据质量高，但成本高、效率低；动作捕捉和人类视频更易规模化，但需要解决人机重定向、力反馈和触觉缺失等问题；仿真合成数据可控、可扩展，但仍存在Sim-to-Real差距。
世界模型和物理仿真基础设施正在成为缓解具身智能数据瓶颈的关键路径。世界模型能够学习环境运行规律，在虚拟环境中生成大规模、低成本、可控且可重复的数据，并对机器人动作结果进行预测，从而显著提升数据生产效率和模型迭代速度。同时，世界模型还能够覆盖危险场景、极端工况和低频任务等真实世界难以获取的数据，为具身智能提供更广泛的训练分布。
一级市场已开始为具身智能数据基础设施定价。光轮智能2026年完成A++与A+++轮融资，总额10亿元，估值突破10亿美元。海外公司AppliedIntuition2025年6月完成6亿美元F轮融资，估值达150亿美元；SkildAI2026年1月完成14亿美元SeriesC融资，估值超140亿美元。
投资标的：海天瑞声、慧辰股份、拓尔思、索辰科技、奥比中光
风险提示：仿真到真实迁移存在误差，行业标准和数据合规仍不确定，相关公司融资、估值和订单兑现存在波动。
欢迎联系浙商计算机刘雯蜀团队

机票提价跟踪：
减班情况：近7日，国内航班量日均10927班，同比-12%
全票价变动：近7日，国内含燃油附加费机票均价794元，同比+23%
裸票价变动：近7日，国内不含燃油附加费机票均价635元，同比持平

【华创计算机｜算力】寒武纪、中芯国际：“韬”定律持续影响，重视关键核心20260609
事件：2026年5月，华为于IEEEISCAS正式发布韬（τ）定律，提出以"时间缩微"替代"几何缩微"，通过逻辑折叠与三维堆叠在先进制程上实现等效性能跃升，预计2031年达到1.4nm等效晶体管密度。该定律为受EUV设备制约的中国半导体产业提供了不依赖几何缩微的演进方案，将系统性重构先进制程节点的价值边界与Fabless设计企业的产能约束；
一、中芯国际：2026Q1营业收入176.17亿元，同比增长8.1%，产能利用率93.1%，月产能达107.83万片（折合8英寸标准逻辑晶圆）。公司2025年年报披，其先进制程（14nm及以下）产能持续扩产，2025年12月获77.78亿美元增资用于先进制程产能建设。韬定律以先进制程芯片通过逻辑折叠实现垂直堆叠与系统级协同，将现有先进制程节点的性能边界向更高密度推近，先进产能的战略价值面临系统性重估。
二、寒武纪：2026Q1营业收入28.85亿元，同比增长159.56%，归母净利润10.13亿元，同比增长185.04%，预付款项19.0亿元（环比激增155%），经营活动现金流净额8.34亿元由负转正。作为Fabless企业，其业绩释放长期受限于先进制程代工产能；韬定律路线下，先进制程堆叠与全栈协同设计可缓解制程瓶颈，预付款项与现金流的实质性改善表明供应链已进入放量阶段，下游AI推理算力需求有望推动订单持续释放。
相关产业链标的：海光信息、沐曦股份、天数智芯、北方华创、华海清科、华虹公司、燕东微、富创精密等
建议重点关注！
华创计算机吴鸣远15601668682/周楚薇

光伏主产业链排产跟踪_0609：产业链各环节排产均有上调，InfoLink预计6月硅料排产约57GW、环比+15%
InfoLink预计，6月硅料/硅片/电池片/组件产出10.81万吨（56-57GW）/54/53/43GW，环比+14.7%/+6.5%/+7.4%/+0.8%，各环节较前次（5月7日）预测均上涨。
5月硅料/硅片/电池片/组件实际产出9.43万吨、50/49/43GW，环比+3%/+5%/+6%/+7%。
硅料：5月产出环比上升3%至9.43万吨/约50GW，丰水期即将到来，水电成本下降，5月龙头厂家批量签单，预计6月硅料整体产出环比上升15%至10.81万吨左右。
硅片：5月产出环比上升5%至50GW左右，集中式项目起量带动需求回升，随着丰水期到来，硅片厂商同步上调排产，预计6月产出环比上升7%至54GW左右。
电池片：5月产出环比上升6%至49GW左右，部分电池厂家于5月前完成检修及技改产线的投产，电池片产量呈现回升趋势，多数一线厂家上调6月排产，预计6月产出环比上升7%至53GW左右；东南亚方面，由于印度ALMM政策变化，电池片出口订单受阻，部分厂家下调排产。
组件：5月产出环比上升7%至43GW左右，国内组件排产持续增长，预计6月产出环比上升1%至43GW左右；海外市场表现分化，印度组件厂排产普遍下调，政策推动下，当地电池产能布局加速，因而辅材采购成本遭到压缩，东南亚多数出口导向型工厂降低开工率，美国产出稳定放量。
投资建议：SNEC展会期间BC签单、合作频频，持续看好BC技术路线及相关龙头；SpaceX公布IPO详细路演资料并确定上市日期，国内千帆星座组网提速，持续看好空间能源产业链。
0607周报：欧盟“贸易战”恐难开打，把握欧洲链优质龙头错杀机会
[https://mp.weixin.qq.com/s/oii6RDXNBulxXedynGCARg](https://mp.weixin.qq.com/s/oii6RDXNBulxXedynGCARg)
详细数据库欢迎联系：姚遥/张嘉文/曾爽

供给：近7日，
国内航班量10927班，同比-12.2%，是19年的96%；
国际航班量2066班，同比-4.2%，是19年的79%；
国内含税票价：
近7日，国内均价为794元，同比+22.7%，较2019年同期+11%；
年初至今均价796元，较2025年同期+9%，较2019年同期+0%。
油价：近7日
布伦特原油均价95美元/桶，较2025年同期+24.9%；
新加坡航油FOB均价143美元/桶，较2025年同期+28.3%；
本月国内航空煤油出厂均价13192元/吨，较2025年同期+101.8%。
利用率：近7日，
全机队环比-3.1%，同比-11.1%，较2019年-18.8%；
窄体机环比-3.1%，同比-10.3%，较2019年-13.6%；
宽体机环比-2.7%，同比-8.5%，较2019年-25.7%。
风险提示：基于公开资料整理，成交数据可能存在滞后、不完整的风险；任何情况下，不构成投资建议。
欢迎联系国联民生黄文鹤/张骁瀚15900361585/陈佳裕/潘正则

AIDC测试电源从送样验证到批量放量，26年目标1亿元，订单加速兑现。覆盖PSU、HVDC、SST等全技术路径，功率5kW~MW级，核心指标不弱于致茂。订单方面：25年落地约1000万；26年前4月新签超2000万，全年目标1亿元，主要由头部客户（长城、台达、麦米等）产线设备贡献。服务器电源国产替代窗口开启，致茂25年收入70亿（AI电源测试占一半），产品迭代加速至1-2年，催生百亿市场。
主业修复：价格企稳，盈利回升。25年测试电源收入4.4亿（+19.5%），26Q1扣非净利同比+82%，毛利率回升2-3pct。海外市场（欧洲/东南亚）拓展为增量看点。
短期看26年AI测试收入从0到1放量（全年目标订单1亿），中期看HVDC/SST新架构提升测试复杂度和价值量，长期看国产服务器电源出海打开全球化空间。公司不押注单一电源厂商，受益于产业链整体扩容。
联系人：姚遥/唐雪琪

【国联民生能源周泰团队】煤炭产业链进出口数据跟踪：2026年5月煤炭进口量同比-227.5万吨，下降7.7%
煤炭进口：2026年5月，我国进口煤及褐煤3326.5万吨，同比减少227.5万吨(-7.7%)，环比增加18.5万吨(+0.6%)；1-5月累计进口煤及褐煤18262.28万吨，同比下降604.72万吨(-3.2%)。
钢材进口：2026年5月，我国进口钢材45.08万吨，同比下降6.1%%，环比下降4.1%；1-5月累计进口钢材225.47万吨，同比下降12.2%。
钢材出口：2026年5月，我国出口钢材1034.1万吨，同比下降2.26%，环比增长8.9%；1-5月累计出口钢材4455.4万吨，同比下降8.1%。
铁矿石进口：2026年5月，我国进口铁矿砂及其精矿9771.12万吨，同比增长下降0.43%，环比下降5.9%；1-5月累计进口铁矿砂及其精矿5162.75万吨，同比增长6.1%。
数据来源：海关总暑，国联民生证券研究所
风险提示：基于公开资料信息整理，可能存在信息滞后或更新不及时、不全面的风险；任何情况下，不构成投资建议。
联系人：国联民生能源开采团队周泰/李航/王姗姗/卢佳琪

【国联民生能源周泰团队】2026年5月石化产业链进出口数据跟踪：
原油进口量：2026年5月，全国原油进口量3308万吨，同比下降29.0%，环比下降14.0%；1-5月全国原油累计进口量21836万吨，同比下降4.8%。
成品油进口量：2026年5月，全国成品油进口量130万吨，同比下降58.1%，环比下降28.0%；1-5月全国成品油累计进口量1578万吨，同比下降1.2%。
成品油出口量：2026年5月，全国成品油出口量337万吨，同比下降23.6%，环比上升8.0%；1-5月全国成品油累计出口量1923万吨，同比下降12.0%。
天然气进口量：2026年5月，全国天然气进口量1011万吨，同比持平，环比上升20.0%；1-5月全国天然气累计进口量4660万吨，同比下降4.9%。
数据来源：海关总署
风险提示：基于公开资料信息整理，可能存在信息滞后或更新不及时、不全面的风险；任何情况下，不构成投资建议。
联系人：国联民生能源开采团队周泰/李航/王姗姗/卢佳琪

【国联民生家电】26年5月家电出口美元/人民币/量分别同比+9%/+4%/+9%，稳健修复；较21年同期CAGR分别+2/+3%/+6%，环比平稳。
免责声明：基于公开数据信息整理，可能存在信息滞后或更新不及时、不全面的风险；任何情况下，不构成投资建议。
欢迎联系国联民生家电管泉森、孙珊团队~

1、BBU在HVDC行业升级中扮演着至关重要的角色，已成为标配。
随着GPU机架密度（如Kyber架构）向600kW以上迈进，800VDC成为物理规律和经济效益驱动下的必然转型。初期BBU与超级电容器共同取代了传统的集中式低压UPS系统，成为标配。
2、随着800VDC转型的深入，BBU价值量将继续快速提升。
进入800VDC转型后期，更⾼的机架功率需求意味着每个机架需要成⽐例增加的备⽤能量，BBU的整体价值量会继续提升。
同时，伴随对BBU机架功率需求的提升，对于BBU电芯本身的功率密度以及安全性也提出了更高的要求。
重点推荐蔚蓝锂芯
卡位优势突出
正在凭借LFP、全极耳两大核心技术快速切入，分别解决BBU两个核心需求痛点：安全性、高功率密度。
同时公司为外商投资企业，与台资电芯厂moli深度合作，完美对接北美供应链，具备其他国内小圆柱厂商难以复制的血统优势。产业反馈，下游可能加单在即。
BBU将带来的盈利能力大幅溢价。
随着AI服务器PSU功率持续提升，BBU电芯性能与安全性要求提升，且BBU在服务器成本占比极低。因此，下游客户更愿意为技术溢价付费。
欢迎交流，联系人：蒋国峰13671882095

美团方面表示，作为首批内测团队，此前已与微信团队联合开发并测试接入。未来，用户通过微信Agent调用美团外卖等本地生活服务，实现更智能、便捷的AI生活服务体验。后续美团还将持续扩展更多业务场景。

近期消费建材板块大幅调整，一是Q2板块业绩弱势，不仅3月发提价函透支4-5月收入，而且提价传导需要时间导致Q2毛利率走弱；二是风险偏好极致，传统板块持仓下降，其中三棵树或由于机构持仓相对较多，本周股价调整最为显著。
三棵树：消费建材存量第一股。公司自2024年下半年走出经营拐点，背后源于公司拥抱存量市场，前瞻布局新业态，当前仍处于结构性成长进行中、护城河强化过程中。预计4-5月收入正增长，其中零售收入增长10%以上，新业态（马上住+美丽乡村）收入高增趋势不变。假设26年公司业绩为12亿元（仅新业态贡献业绩2亿元），则目标市值为360亿元，当前跌至极度悲观股价位置。

【TMT-电子】20260609奥来德：三大业务+现金流+玻璃基+京东方链！
设备：高世代蒸发源技术垄断，订单饱满、现金流极强！
技术：国内罕见量产8.6代线性蒸发源，壁垒高。
订单：在手预计数亿元，预计成都京东方5+亿已交付，天马/绵阳项目落地。
弹性：8.6代线设备投资为6代线3倍+，材料用量6倍+；capex空间3–4倍。
盈利：净利率>40%，现金流扎实。
材料：发光料+PSPI双轮_京东方链放量+国产替代加速
发光材料：Green/Red核心材料通过头部验证，8.6代线单条材料数倍（6代线4亿），预计进入京东方后2–3年有望翻倍。
PSPI（玻璃基）：AI先进封装核心材料，打破日企垄断；对应年空间30亿+，公司份额30%+，年增量10亿+。
客户：预计京东方、天马、维信诺。
玻璃基PSPI：AI+先进封装核心增量_第二曲线明确
技术：用于OLED/先进封装绝缘层，京东方7层→未来12层。
空间：预计材料市场100亿+，公司30%–40%份额对应利润8–10亿。
进度：预计某大链主26年验证，27年大规模投资，28年量产，29年对应下游客户产品。
估值目标市值280亿+
2026年预测净利3.55亿（+390%），2027年4.2亿。
传统主业：利润3亿，30倍PE→90亿。
玻璃基PSPI：利润8–10亿，20倍PE→160–200亿。
合计280亿当前市值130亿，仅反映传统主业。
TMT-电子(杨海晏/袁航13671776221/杨紫璇/陈俊兆/姜安然等)

AI数据中心标配超级电容，下游需求爆发催生供需紧平衡。英伟达GB300/Rubin已将超级电容列为电源标配，公司作为江海股份等核心客户的上游隔膜供应商，产品性能对标日本NKK，有望随下游验证放量直接受益。
海外供应商扩产受限，公司成国产替代关键选择。此前超级电容隔膜主要依赖日本NKK等海外企业，但海外供应弹性有限，扩产意愿弱。公司产品性能已获下游认可，国产化替代势在必行。
产能弹性充足，利润空间可观。公司现有铝电解+超容隔膜总产能上亿平，超容隔膜毛利率显著更高。在建新产能预计27年全面投产，产能可切换，充分享受量价弹性。AI驱动超级电容从选配变标配，公司是国内稀缺的超容隔膜核心供应商。
联系人：姚遥/唐雪琪

AI芯片向高算力、高带宽、高功耗演进，先进封装对供电稳定性的要求快速抬升，硅电容（SiliconCapacitor）成为产业链新焦点，近期催化密集：
英特尔EMIB良率已提升至90%附近，封装可靠性瓶颈逐步打开；GoogleTPUv8e、Meta下一代自研AI芯片均有望导入EMIB体系，硅片、硅电容需求预期同步升温；CoWoS、玻璃基板等先进封装加速演进，硬件瓶颈从"算力芯片"外溢至供电、散热、材料环节。
我们的判断：相比传统MLCC，硅电容具备更低ESR/ESL、更高频响应、更贴近芯片核心的优势，正面解决AIGPU、HBM及Chiplet架构下的瞬态供电与高频噪声痛点，是下一代封装的关键配套。当前产能仍集中于日韩头部厂商，技术壁垒高，国产替代弹性值得提前卡位。
重点关注：
硅片：沪硅产业、立昂微、TCL中环
硅电容及高端电子元件：宏达电子、鸿远电子
MLCC及电子陶瓷材料：风华高科、火炬电子、三环集团
封装配套延伸：高频高速材料、ABF载板方向同步受益
随着EMIB、Chiplet、AIASIC放量，供电与材料环节景气度有望进一步抬升，建议沿"硅片+硅电容卡位+MLCC+载板延伸"主线布局。

【锴威特】核心逻辑：
1、锴威特并购晶艺后补齐IC短板，器件+芯片形成闭环，业绩与估值双修复潜力巨大。
2、锴威特收购晶艺打造功率半导体一体化平台，当前市值严重低估，短期看300亿。
3、对比高位的杰华特，成长空间与股价弹性优势明显。

公司子公司新岭化工现有​​1.5万吨/年邻甲酚、4000吨/年2,6-二甲酚、7000吨/年间对甲酚装置​​。78其中​​2,6-二甲酚主要下游就是PPO/PPE​​，这一点在公司2021、2022、2025年报中持续明确。6468
2025年，公司年报已出现明确边际改善：
​​2,6-二甲酚需求增长、价格上涨​​；
新岭化工​​营业收入1.90亿元、净利润843万元​​；
产品加工费用下降、2,6-二甲酚高附加值占比提升。8
这一逻辑的重要性在于，市场常把PPO当作单独的新材料故事，但实际上其供给安全的一环在于​​2,6-二甲酚/DMP能否稳定供应​​。从这个维度看，岳阳兴长是当前A股里最纯的单体映射之一

PTFE处于量产前夕:前期树脂材料端已通过测试，目前处在生产、加工环节的工艺、成本验证中，预计2027年中可能逐步实现量产应用。该方案目前和M9树脂是同步进行，未来仍存在变化，需要持续跟进。相关验证还包含覆铜板加工、PCB制程测试、应用环境模拟测试、成品测试，以及英伟达的公版设计样板测试、系统全自动化测试环节等。
PTFE树脂供应：海外核心供应商包括杜邦、大金（合计6万吨左右，电子级比例相对小），索尔维、3M产能较小。国内树脂端主要是东岳、昊华、巨化等。国内电子级东岳产能1万吨左右，实际产量5000吨左右。其中东岳、昊华两家在覆铜板领域的送样、验证进度取决于生益科技等覆铜板厂商，目前验证的关键点卡在覆铜板厂商的树脂改性配方环节。
PTFE价值量：预计PTFE的用量与M9树脂相当，短期有望带来数千吨增量需求。当前海外价格30-50万/吨，国内15-20万/吨，毛利率50%以上。考虑到海外扩产谨慎，国内扩产也会受限于R22配额限制、环评要求、洁净室建设等，一旦PTFE应用于AI领域价格仍有上行空间。
相关公司：
一、东岳集团（产能5.5万吨，SY预计今年有5000-6000吨订单）
二、昊华科技（产能5.1万吨/年，前期在PCB等领域有少量供货，进入NV产业链）
三、巨化股份（产能2.8万吨/年，在建3.7万吨/年）
详细JY欢迎联系华安化工团队

重视谷歌链标的260609：
6月8日，谷歌已向英特尔下达了一份超过300万颗张量处理单元TPU的制造订单，涉及18A制程工艺，这批订单计划于2028年生产。台积电先进制程产能紧张，促使谷歌、英伟达等企业寻求英特尔作为备选供应商。此举标志着英特尔在晶圆代工领域重获竞争力，有望挑战台积电地位。
预计谷歌26/27/28年TPU出货量400/1000/3200万颗，产业链各环节订单有望加速释放。
重点关注：
铂科新材：芯片电感龙头、ASIC模块化电感价值量更高、陆续出货中；
新雷能：谷歌±400V-48V高压模块送样、二三次电源有望切入；
欧陆通：5.5kw电源Q3有望小批量、国产二供、谷歌电源环节核心标的；
奥海科技：预计27H2出货、供应V8系列5.5kw电源；
崧盛股份：5.5kw产品送样中；
远东股份：冷板对接中。

事件：微信AI开始接入小程序生态
微信发布开发者接入微信AI生态指引，开发者可在“小程序管理后台-AI能力”主动授权接入微信AI，并提供自动模式、开发模式两种路径。其中，自动模式可由平台分析小程序页面，让微信AI直接操作；开发模式则支持开发者基于自身业务特性进行个性化适配。我们认为，本次事件的核心不是单点AI功能上线，而是微信AI开始系统性连接小程序服务场景。
类OS生态，是腾讯AI最强护城河
我们认为，AI时代的竞争正在从“模型能力竞争”走向“生态执行能力竞争”。微信并非普通App，而是中国移动互联网最接近类OS的生态：用户关系、内容分发、小程序服务、支付体系、企业微信、广告系统天然闭环。模型本身会持续迭代，但真正决定AI商业化空间的，是谁能把AI放进高频、真实、可交易、可履约的场景中。微信类OS生态，正是腾讯AI区别于纯模型公司的核心壁垒。
小程序Agent化，微信生态有望被AI重新激活
过去小程序是“人找服务”：用户自己搜索、点击、跳转、填写、下单。未来微信AI有望变成“AI调度服务”：用户一句话表达需求，AI理解意图，自动匹配小程序，调用页面和服务，完成搜索、预约、比价、下单等流程。自动模式降低开发者接入门槛，开发模式支持复杂业务个性化适配，意味着微信AI未来有望把大量小程序转化为可调用、可操作、可服务的“应用插件”。
看好腾讯AI从模型能力向生态能力迁移的重估机会
市场过去看腾讯AI，更多关注混元模型、元宝产品等单点进展。但我们认为，腾讯AI真正的稀缺性不在于单一模型参数，而在于微信生态为AI提供了真实世界的执行环境。ai竞争对手很难复制微信十几年沉淀的关系链、小程序商户、支付体系和商业闭环。微信AI若持续推进，有望强化腾讯在AI时代的入口、分发、交易和场景控制力，带动腾讯生态价值重估。
关注：
港股腾讯、微盟集团等
A股腾讯持股：泛微网络、博思软件等
风险提示：产品体验不及预期；商业化节奏不及预期；数据安全、隐私保护与监管风险；行业竞争加剧。
联系人：张致远

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公司800V固态直流断路器（SSCB）已拿到北美两家大客户（含维谛）订单，年内小批量发货，测试完成后27年放量。
合作情况
订单由公司控股70%的瑞士子公司Astrol与北美客户直接对接，子公司前身为ABB半导体电力电子开关部门。
800V直流架构当前上量的核心瓶颈在固态直流断路器，公司领先行业、直接获单的核心是公司SSCB产品容量、短路恢复时间等技术指标均全球领先。
除维谛外，公司已对接客户还包括台达、北美AIDC集成商等。
目标市值
公司主业26-27年分别1.5-2亿、2亿+利润，26年估值不到20X，仅主业可支撑当前估值。
SSCB预计单价1元/W，假设28年20GW+应用，假设公司30%份额（从进展看有望超预期），预计对应60亿收入、30%净利率，利润增量18亿元，给予30X，540亿元。
公司SiC预计1200V、1500VQ3完成封装，2300V预计年底出产品、同步送样至下游做验证测试，当前未定价。
仅看已有主业+SSCB，可看10倍空间，继续看好公司在AIDC未国产化稀缺环节SSCB+SIC的投资潜力。

1、盘后特朗普、马斯克和黄教主都出来吹利好，伊朗还挺配合，也按着以色列不准反击，昨天午后在行业群里也解读了，以色列贸然升级只会迫使特朗普加速TACO，以免迟则生变。昨天中东局面变化，虽然油价跳升，但美债收益率波动温和，欧洲开盘也没有太大震荡，市场更关心的其实是潜在流动性冲击。目前应该都有共识，AI产业趋势本身没变化，非农数据瑕疵很多，但市场快速定价加息（虽然概率很低），引发止盈盘集中卸杠杆的行为，这个局面和A股结构类似，情绪也会相互传递。
2、美股开盘修复情绪比较快，虽然后面也震荡回落了，但能稳住，对亚太市场也算找到锚了，日韩高开也是小修复，一下子情绪到位不可能。盘前收到美国国防部名单新闻，增加了不少热门公司，就历史上看，对实际经营影响不大，但今天压制下情绪，可能又会给捡筹码机会。A股跟着海外调整都是有预期的，科创和创业板跌幅符合预期，但上证一把低开破位确实没想到，只能说老登资金真的很难爱。低开后修复又回落，最后上证收在上升趋势线上，这个位置的弱修复和震荡就比较重要，如果没有稳住，往下的支撑只剩3800。
3、不过海内外快速卸杠杆，反而给后续几个IPO的冲击可能缓了一口气，又考虑了国内还有长鑫等上市临近，情绪冷得太快不符合各方诉求。昨天盘中两次冰点是砸出了一些恐慌盘，但整体量能还是萎缩，早盘缩量比较多，说明抄底盘不足，毕竟超预期破位后，资金先观望为主，看看技术性反抽结束如何。科创50一把跌得比较到位，也到了预期支撑位，抄底可以分批，先考虑弹性宽基，科创100ETF，科创200ETF，科创综指ETF和科创50增强ETF，接下来这两周应该有年内第二个重要买点。
4、昨天跌完安全性是在提高的，尤其是一些杠杆比较集中的核心方向，释放了风险，后面中报临近就又有机会，只不过短期需要耐心。板块上，AI里面科创半导体设备ETF的韧性还是不错，消费电子ETF有不少催化，港股通信息技术ETF里面CCL和物理AI都有核心票。机器人ETF短期不好追，先等突破回落看看。另外，周期跌那么多没想到，市场还是过度交易加息了，有色ETF和工业有色ETF，化工ETF越临近议息会议，就越可以博弈。
（仅供内部参考，不做投资建议，基金投资需谨慎）

今日新雷能表现强势，新客户导入与新业务拓展双双超预期，AI电源逻辑进一步强化。
直接催化：谷歌向英特尔下达超300万颗TPU订单，公司作为核心电源供应商直接受益。谷歌向英特尔下达超过300万个TPU订单，引入英特尔作为台积电之后的第二代工厂，构建“台积电+英特尔”双代工体系。公司二次电源年内有望获得G客户批量订单，三次电源VPD处于全球第一梯队，供应资格实质锁定，本轮扩产周期中弹性显著。
估值机会与后续催化：充分回调后进入黄金坑，新客户+新业务+产能释放驱动翻倍空间。公司当前市值约200亿元，前期悲观预期已消化，新导入核心ASIC客户（±400V转50V二次电源5月送草样、8月送正样，三次同步推进），GPU客户26H2将发布1~2款新型号，比例变换器即将量产；当前AI电源产能爬坡至23万套/月，7月有望满产至30万套/月，明年马来西亚基地产能提供更大弹性，市值先看翻倍（400亿），持续重点推荐。
详情电联

1、事件：亚马逊宣布与康宁达成一项数十亿美元的多年期协议，康宁将向亚马逊供应光纤、线缆及连接解决方案，用于支持亚马逊在美国不断扩张的数据中心基础设施，该协议将在北卡罗来纳州新增1,000个先进制造业岗位，并支撑数百个建筑施工就业岗位。
2、全球光纤行业进入算力驱动、量价齐升的新一轮景气周期，光纤用石英材料需求稳步增长，年初以来光纤用高纯砂价格涨幅15%。其中，光纤级石英套管作为RIC工艺预制棒制成中的基础材料，长期依赖贺利氏等海外企业，基于对产业链的自主可控性，国产替代有望加速。
光纤上游、石英股份。面向光纤行业，公司提供高纯延长管、把手棒、炉芯管等全系列配套材料，同时也在积极推广光纤用衬套管。深度绑定海内外头部客户，光纤套管通过子公司推进新产线建设，预计2026年底建设完成。
具体细节参考报告《石英股份深度：锚定半导体材料、光纤材料快车道》260605
欢迎联系对口销售&【国金建材新材料】李阳15270997227/陈伟豪18312901326

涨价和ai环节的快速导入，带动了ai领域叠层固态mlpc和牛角电容的放量。ai整体牛角电容和叠层固态电容整体市场规模有望从之前的10亿元级别在未来2-3年增长到百亿元级别。牛角电容板块大概占比70-80%，mlpc大概占比20-30%。
超级电容技术开始引领行业。公司铝电解电容业务占比80%，mlpc等固态电容占比15%，超级电容占比5%，超级电容预计年内增速极快。公司深度布局eldc和lcc电容，已经在向英伟达及相关整机厂商推广第三代LCC产品。
我们认为公司超级电容值200亿元，参考江海股份的股价。如果考虑到公司mlpc以及牛角电容的行业地位，或可达到300亿元，现在才30亿元港币市值。
同时，建议积极关注江海股份和艾华集团。牛角电容和mlpc固态电容的放量充分利好三家公司。

高可靠性PCB验证充分、构筑长周期增长期权。对位芳纶纸具备低热膨胀系数、低介电及轻量化特征，可有效避免高低温循环下树脂与铜箔热分离。海外自90年代初已在高端领域成熟应用，如杜邦成功将对位芳纶纸THERMOUNT应用于电路板基材，松下开发ALIVH工艺，产品覆盖战机、巡航导弹制导及早期智能手机。随高算力板与先进封装高密度化演进，高性能PCB应用有望为公司构筑长期潜在期权。
收购中菱卡位SST绝缘系统集成商。固态变压器（SST）高频高压环境使220°C耐温芳纶纸成为中压高频变压器（成本占32%）的刚需标配，公司产品已切入头部验证。收购中菱电力51%股权可延伸至绝缘成型件与环氧树脂制品，补齐深加工环节，推动公司从单一基材供应向高壁垒SST绝缘系统整体方案商升级。
全球双寡头格局优化、供应链议价能力持续强化。公司芳纶纸市占率全球第二，是全球唯二打入北美AI数据中心变压器及波音/空客航空链的企业，且为国产大飞机和商发唯一供应商。海外巨头业务出让后高端供给趋紧、行业定价趋利，公司自4月1日起全规格提价10%以上，持续释放利润弹性。
电网升级与民航复苏驱动基本盘确定性高增。受益于欧美电网改造、AI数据中心高景气及全球民航新机与维修周期复苏，电力绝缘与航空材料需求与份额双升。高附加值产品驱动2025年净利率达29%，主业成长韧性稳健。
中期主业看30亿+产值，25年净利率已达28%，产品高端化下预计利润率仍有显著提升空间。主业成长基本盘稳固、高性能PCB打开潜在空间，维持重点关注。

汇聚科技：全球扩张步伐持续提速，AI算力核心业务放量可期，低位价值凸显，迎来布局良机！
根据我们跟踪，近期公司MPO、服务器等核心业务订单景气持续，海内外产能布局加速落地。我们点评如下：
MPO业务在手订单呈现高景气，新客户及海外产能持续扩张。
1）G客户方面，公司作为大客户MPO产品主力供应商之一，充分受益于大客户capex指引上修以及未来高密度升级趋势，根据我们最新跟踪，5月以来公司订单增长强劲，产能接近满载，预计公司将通过双班制生产积极应对需求扩张，产能弹性进一步打开；
2）增量客户方面，公司积极拓展海外新客户，同时北美、欧洲产能规划稳步推进，我们认为新客户具备较大的超预期潜力。未来伴随公司对莱尼剩余51%股权的收购完成，整合强化其业务据点与产能网络，预计公司全球化供应能力与客户覆盖有望进一步提升。
26H1两轮配售顺利完成，持续聚焦全球化扩张与战略并购。
公司5月11日签订配售协议，5月19日公告完成配售，合共138,096,000股配售股份已成功配售予不少于六名承配人，配售价为每股21.00港元，配售事项所得款项净额约为28.85亿港元，拟50%用于发展全球业务及扩展海外市场，20%用于加强资产负债表，包括偿还银行贷款，20%用于战略投资及收购，余下10%用于营运资金及一般企业用途。
公司此前已于2026年2月完成配售1.08亿股，净筹约16.35亿港元，两轮合计净筹逾45亿港元，为集团执行海内外双轮驱动战略奠定充裕的资金基础，从莱尼的整合案例来看，我们亦认为公司将非常有效地利用募集资金。
截止6月8日，公司最新收盘价较5月配售价已回调约20%，已较充分消化配售压力，而未来资金用于全球化布局值得期待。
算力、汽车、医疗三驾马车驱动中长线成长可期。
汇聚科技MPO业务配合客户需求持续迭代，有望伴随26/27年大客户数据中心建设高景气、800G/1.6T光模块需求爆发实现高增；公司海内外产能扩张持续，为未来数年份额扩张和新客户拓展打下坚实基础。展望未来，预计AI算力需求高增有望助力公司MPO、服务器和高速铜缆等业务持续增长；汽车方面莱尼整合效果超预期，受益于立讯的自动化、智能化赋能及公司海内外新客户导入，预计未来几年利润水平将持续改善；医疗业务有望中长线受益于老龄化、健康意识升级带来的医疗设备连接市场需求提升，同时积极投资布局医疗可穿戴等前沿技术领域，内生外延打开成长空间。

重卡：重汽H重汽A（非洲，东南亚出口及欧洲，东南亚电动化）
缺电：潍柴
机器人：科达利（谐波国产）恒帅（灵巧手电机）
整车：江淮零跑蔚来比亚迪吉利（看好9月低基数旺季及产品周期，现在位置跌了50-60%）
摩托车：隆鑫（大排量欧洲摩托车&三轮车非洲出口）

前期树脂材料端已通过测试，目前处在生产、加工环节的工艺、成本验证中，预计2027年中可能逐步实现量产应用。该方案目前和M9树脂是同步进行，未来仍存在变化，需要持续跟进。相关验证还包含覆铜板加工、PCB制程测试、应用环境模拟测试、成品测试，以及英伟达的公版设计样板测试、系统全自动化测试环节等。
海外核心供应商包括杜邦、大金（合计6万吨左右，电子级比例相对小），索尔维、3M产能较小。国内树脂端主要是东岳、昊华、巨化等。国内电子级东岳产能1万吨左右，实际产量5000吨左右。其中东岳、昊华两家在覆铜板领域的送样、验证进度取决于生益科技等覆铜板厂商，目前验证的关键点卡在覆铜板厂商的树脂改性配方环节。
预计PTFE的用量与M9树脂相当，短期有望带来数千吨增量需求。当前海外价格30-50万/吨，国内15-20万/吨，毛利率50%以上。考虑到海外扩产谨慎，国内扩产也会受限于R22配额限制、环评要求、洁净室建设等，一旦PTFE应用于AI领域价格仍有上行空间。
一、东岳集团（产能5.5万吨，SY预计今年有5000-6000吨订单）
二、昊华科技（产能5.1万吨/年，前期在PCB等领域有少量供货，进入NV产业链）
三、巨化股份（产能2.8万吨/年，在建3.7万吨/年）

事件：国家发改委和国家数据局、工信部、国务院国资委，连续两天公布行业高质量数据集、具身智能数据（物理AI数据）顶层设计的专项行动方案。
观点重申：
政府合作数据标注试点平台持续贡献收入，推动政府和央企数据治理agent落地；
东南亚基地订单顺利交付，26年有望拓展新基地。
具身智能新市场开始推进，数据紧缺，已和头部客户落地订单。
公司26Q1新签订单及确认合作待签署订单同比增长超100%。
海天瑞声是A股稀缺数据标注龙头公司，和国内外头部大厂合作紧密，背靠中移动，订单和业绩有望持续高增，建议持续关注。
风险提示：订单落地不及预期。

【财通策略徐陈翼团队】TrumpTACOorGAMBLE指数-2026年06月08日
一、TACOorGAMBLE指数，今日达+0.21，较昨日小幅上涨；整体看有一定压力。
二、标普500今日涨跌幅+0.30%；近20变化+0.09%，20日变化标准化指数-0.02，当前压力有限。
三、10年美债今日变化+0.01%；近20变化+0.18%，20日变化标准化指数+1.72，当前压力较大。
四、长期通胀预期今日变化-0.01%；近20变化-0.10%，20日变化标准化指数-1.88，当前压力有限。
五、特朗普支持情况今日变化-2.00%；近20变化-1.00%，20日变化标准化指数+0.25，当前有一定压力。
相关数据订阅欢迎联系财通策略徐陈翼/张洲驰19514799774

事件：6月8日美国国防部更新1260H涉军企业清单，中际旭创新增纳入，列入理由为"间接由国资委持有、直接关联工信部"。该清单依据《2021财年国防授权法》第1260H条，本质是一份"国防采购限制名单"，而非实体清单式的制裁工具。
核心限制条件：1260H的核心限制为美国国防部不得与名单内企业直接签约、续约或采购（自2026年6月30日起），2027年6月起进一步延伸到含其器件的间接采购。它不限制美企对其出口、技术供货、外资持股，不触发美国投资者强制减持。约束对象是美国国防部本身，而非企业的正常商业经营。
对旭创经营无实际影响：旭创的核心收入来自全球云厂商的AI数通光模块，几乎不涉及美国国防部业务。1260H的限制范围与公司主营业务没有交集，因此对营收、订单、产能及海外主流客户合作均无直接影响。从历史参照来看，宁德时代等公司长期在册，商业经营未见实质冲击。
列入理由与实际股权存在出入：名单给出的"间接由国资委持有"与公司公开股权结构不符，后续也可通过申诉/诉讼移除名单。
天风通信王奕红/余芳沁/唐海清

重点推荐AI电源系统性机会：800V架构驱动功率+模拟+被动元件全面通胀，单瓦价值量翻倍
核心观点：AI电源器件已从"周期底部"迈入"结构性景气上行"。800V高压架构+单卡3kW/机柜1MW功率跃升，驱动功率器件（SiC/GaN）、模拟芯片（Drmos）、被动元件（MLCC/钽电容/电感等）三大品类量价齐升，单瓦价格有望翻倍以上，TAM有望实现4~5倍的增长
功率模拟器件：SiC/GaN用量非线性增长，高压化重塑价值分布，功率密度提升Drmos同步扩容
--传统架构功率器件仅0.62元/W，800V架构下全链路合计有望达到1.2-1.55元/W，翻倍以上，核心变化源自于高压化推动SiC从0到1（SST/PSU），高频化推动GaN渗透率提升（IBC/VRM）；
--模拟控制和驱动器件扩容加速，单台AI服务器DrMOS用量从数十颗增至数百颗，单机价值量从数百美元升至数千美元，未来垂直供电（VPD）趋势下，DrMOS向PCB背面/芯片正下方集成，Z轴供电方案（MPS等）对DrMOS性能要求更高，800V下耐压等级、开关频率、精度要求全面升级，价值通胀确定；
被动元件：MLCC/钽电容/电感/薄膜电容/超容全面受益
--涨价潮已至：2025年下半年至2026年初，全球被动元器件进入全品类、多轮次涨价周期，涨幅5%-30%，高端品类更高；村田高端MLCC交期拉长至22-24周，库存降至五年低位
--MLCC单机翻倍以上增长，高端100V以上高压高容缺口扩大；钽电容是VRM低ESR储能核心；电感用量增大，TLVR耦合电感替代传统分立电感+新增补偿电感Lc；薄膜电容SST/800VDC-Link从零到一；超级电容BBU未来标配化，单机柜被动元件合计超2.5万美元
技术变革：800V+垂直供电+TLVR三重驱动。800V避免54V/18.5kA超大电流母线；VPD从平面→背面垂直（PDN10-15µΩ）→基板集成（7-10µΩ）；TLVR双绕组磁耦合+超薄封装。
建议关注：
功率模拟器件：华峰测控、圣邦股份、华虹、中芯国际、思瑞浦、纳芯微、杰华特、芯朋微、新洁能、扬杰科技等
被动元件：顺络电子、三环集团、博迁新材、国瓷材料、硅电容等
PCB：中富电路
深度拆解详情可联系天风电子及对口销售

微信Agent近期进展：1）微信开放平台发布“小程序AI开发模式（beta）接入指南”；2）携程、同程官宣已作为首批内测团队接入微信AI生态布局。雷锋网报道美团也作为首批内测团队接入。
微信消费级Agent如果真落地，增量来自？微信体系内商品和服务分发，进一步货币化（如【本地生活服务类】挖掘不充分）。尝试的巨头很多但均不成熟，腾讯有明显优势：以信任为核心的关系链+小程序商户+支付+内容消费。
腾讯对生产力场景的Agent其实非常重视，Workbuddy已经体现进步。对应办公工具与企业效率提升，腾讯业绩会也提到B端Agent更易变现。
市场最关注的模型进步：储备更大参数模型，腾讯当前主攻Agent/Coding，强调“流体智力”与真实场景效果。期待上线证明，当前市场预期低。
Agent大规模落地有赖于三个前提条件：（1）模型能力的进步或开源模型的进步：混元3.0Preview有明显提升，期待后续更大参数的大模型。（2）充足优质算力储备。（3）数据合规。
转变到AIwinner叙事，右侧投资需要AI投入-模型进步-C端B端Agent陆续推广持续验证，第一波是估值修复，第二波看模型和应用持续兑现。目前还在第一阶段，去年底引进人才和组织架构调整后，混元3、workbuddy初步交答卷，期待后续更大参数模型和微信agent的发布。
林起贤/夏嘉励【过往深度报告和模型联系】

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1、近期有什么变化？
6月7日晚，公司发布可转债募集说明书，市场认为基本股价筑底，6月8日、6月9日股价已有所表现，我们认为现在股价又迎来新一轮的起点
2、前期股价表现原因如何？
26年5月股价持续下行，主要系：资金外溢到泛科技板块＋市场对可转债等相关事件等待，我们认为目前阶段已基本充分出清，目前已具备非常充足的安全边际，适合长期资金布局。
3、后续有哪些催化值得期待？
一、业绩预期：我们认为，26Q2业绩有望超市场预期，26Q2营收有望表现较好，不考虑汇兑损失的净利润仍有望表现较佳。后续26Q3/Q4在25Q3/Q4低基数情况下，仍有望同比表现较为不错，并有望叠加潜在关税退税等。
二、全地形车高端化车型销量有望持续超预期，大排燃油摩托车出口增速有望景气持续。U10PRO和Z10-4均表现尚可，Q1量价齐升已充分证明（具体拆分可戳）。我们认为远期U10系列车型在北美仍有至少2-3倍空间。
盈利预测：我们预计不考虑关税退回，26/27年净利润分别为22e＋/29e＋，26年对应PE仅16X，长期资金/绝对收益底部布局的好位置
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联系人：国海机械张钰莹19121096486/孟美辰/王恰或对口销售

【国泰海通】美股反弹，Q2业绩渐近，
美股光通信企稳，AAOI+11%、COHR+7%、GLW+6%（与AWS签订光纤长协）、SMTC+5%。
【产业更新】一、NPO/CPO订单加速；二、光纤缆价格回升、长飞/亨通北美P长协锁定；三、永鼎等光芯片导入新客户
首推
一、Q1业绩超预期：旭创、源杰、亨通、东山、杰普特、剑桥、大普微等
二、光纤缆：长飞、亨通、中天、烽火、永鼎、特发、通鼎等
三、光芯片+边际变化：源杰、东山、仕佳、永鼎、长光、光迅、剑桥、汇绿、旭创等
四、国产算力：光迅、华工、翱捷、大普微、紫光、锐捷等
五、NPO/CPO：新易盛、天孚、仕佳、光库、博创、太辰光等
【国泰海通通信团队】

建议关注时代新材：
关注公司PI（聚酰亚胺）及PSPI产品进展及应用！公司已建成一条年产能500吨聚酰亚胺浆料中试产线并完成联动调试，通过行业头部客户产品认证，已具备量产交付能力。
PI应用领域广泛，可用于显示面板及半导体等领域。可作为显示面板核心基材料，可用于柔性显示，作为玻璃基板配套材料。也可用于半导体封装等领域。

OMO放量与资金收紧的反差，一方面验证OMO投放量由大行需求主导，OMO暂停与恢复不代表央行态度反复，而3M买断式净回笼后资金收紧，体现的是央行在供给侧的主动调节，买断式和MLF的投放量均是供给主导的逻辑。OMO投放在现阶段主要取决于一级交易商的报量变化，央行“全额满足”，OMO放量对应的则是资金出现短期缺口、需求有所抬升。
不宜将OMO、买断式、MLF这些工具的投放量一律按需求逻辑来理解，默认央行总会充分满足报量。我们认为，买断式、MLF的缩量更多体现的是供给端的主动调节，是央行推动资金从超宽松转中性的核心工具。目前已经处于狭义流动性出现拐点之后，央行在中长期工具上的回笼可能还未结束，但从力度上看，回笼力度最陡峭的阶段或已经渡过。
往后看，央行对中长流动性的回笼力度或进一步回落，预计后续6M买断式的净回笼力度或不高于3,000亿（期限由短及长、工具越灵活则越先动用、操作力度也越大）。

民士达凭借芳纶材料技术打破传统电子布性能瓶颈，成功切入AIPCB及载板产业链。民士达作为国内芳纶纸行业龙头，其研发的电子级芳纶布/纸成功走向产业化落地。随着AI服务器及高性能计算对基材可靠性要求的全面升级，公司正迎来从传统电机绝缘材料向AI高频高速电子材料升级的估值重塑机遇。
超低热膨胀系数（CTE）攻克AI基材痛点，产品对标海外顶尖方案且已进入小批量出货阶段。相较传统玻璃布热膨胀系数CTE而民士达芳纶基材可将整体CTE拉低至1-2ppm甚至负值。该特性可有效拉住铜层，解决大功率AI芯片发热导致的PCB电源层及BT载板形变难题。目前产品已向国内及海外核心覆铜板厂商送样，短期已实现小批量订单，后续将客户需求持续迭代。
潜在市场空间巨大，低热膨胀及抗高温高压特性有巨大应用空间。AI服务器对高性能PCB电源层及大尺寸封装载板的增量需求，为芳纶材料打开了巨大的应用前景。

高质量训练数据是AI大模型学习和迭代的“燃料”，行业正处需求爆发期。公司作为AI数据供给端核心标的，正在迎来确定性增量空间。
公司25H2即前瞻布局具身智能数据赛道，已组建专项团队并与国内头部机器人本体厂商启动真机数据采集合约，并与多家头部具身厂商/大厂/政府等启动订单对接。
具身智能依赖海量真实物理环境交互数据进行训练，供需缺口巨大，公司在该领域的前瞻卡位有望打开长远的增量空间。
公司26年预计营收在5.3亿左右，同比+40%，对应PS17x。公司估值中枢区间在20～30倍PS，空间弹性大！

我们近期持续提示锐科激光机会，公司在AI链、光通信及激光反无等新领域的增量弹性释放（需求高景气+自身业务突破+扩产），并主业改善：
1）特种光纤良率提升+新扩产能，产量翻倍以上弹性。子公司睿芯光纤聚焦特种光纤，重点应用包括空天通信，以及在保偏光纤方面给易中天等开始供应。25年收入3.09亿，对应2万芯公里出头，后续量的弹性：1）良率提升，从此前的40%+提升到60%+；2）新扩产能分批进行、减少流程审批，一期扩产后新扩到3万芯公里，后续还会叠加，新扩产能主要用于外销。
2）反无特种业务、超快激光器、3D打印等新业务增量贡献弹性释放，一方面是需求放量，同时公司也在扩产。新兴业务毛利率高出传统业务约20%。
预计26年新兴业务增量释放，占比将明显提升。同时，公司激光器主业迎来拐点，价格企稳，盈利开始改善。
欢迎交流~

新雷能大涨点评260609：
继续强call！从跟随到引领、下一个电源龙头
±400V转50V高压模块弯道超车、G客户即将送样。高压电源模块适配G客户下一代高压架构，产品效率全球最高、进度与台达同步。目前稀有的可以生产全套高压电源模块的厂商:高压模块+热插拔模块（ADI全球第一梯队、能产业化的公司很少）+控制器。
＃二次电源：目前已有２款产品发布、下半年预计新增４-5款。目前给出货的二次电源为1.6kw和2kw的母线变换器，下半年会有3kw母线变换器、比例变换器(多用于GPU板卡)、母线等4-5款新品。与ADI深度绑定&合作，公司享有渠道(海外大客户)、供应链安全(ADI为公司解决MOS管紧缺问题)、合理利润(独供)等优势。
＃三次电源：vpd是确定性趋势、公司已有技术积累。目前powerblock已经给国内客户送样，vpd在布局海外客户。
＃产能：目前产能23万只/月、7月爬产至30万只/月、理论峰值可达40万只/月、明年产能再扩一倍。海外新建马来工厂。
＃被低估的AI电源龙头、稀缺的一二三次电源全方位布局厂商、强烈建议重点关注。公司的核心壁垒在于：一、设计专利，公司有丰富的技术储备和专利积累。二、大客户管理经验，公司长期跟一流客户比如三星等合作，积累了客户经验。三、产品迭代&产线管理。
投资建议：800-48V高压电源模块市场规模预计在千亿以上(相当于功率更高的一次电源)、二次电源市场规模预计在小百亿、三次电源vpd终局市场规模可达500亿左右。公司产品布局&技术积累具有稀缺性、很可能是下一个电源龙头，当前市值仅200亿元、具备翻倍以上空间

近期我们对洁净室板块连续发声，在5月19日、5月27日、6月4日、6月8日明确强调调整就是加仓配置的时点，并在今天进一步强调亚翔还有较大空间，当前时点我们认为依然可以加仓配置！

## 美股光通信企稳，AAOI+11%、COHR+7%、GLW+6%（与AWS签订光纤长协）、SMTC+5%。
【产业更新】一、NPO/CPO订单加速；二、光纤缆价格回升、长飞/亨通北美P长协锁定；三、永鼎等光芯片导入新客户
首推
一、Q1业绩超预期：旭创、源杰、亨通、东山、杰普特、剑桥、大普微等
事件：
近日，海博思创成功签订合计约2GWh储能项目订单。合作方为总部位于纽约的国际头部大储开发与运营企业，公司将为其位于德克萨斯州等地的两座储能电站提供储能系统解决方案。本次项目将采用公司大储旗舰产品HyperBlockIII5MWh储能系统，并配套长期质保及全生命周期售后服务。
点评：
此次2GWh订单落地，标志着公司进入美国市场后的重要里程碑，也验证了公司产品性能、交付能力和本土服务体系已获得国际头部客户认可。随着本次北美大单落地，公司海外订单有望从欧洲、亚太进一步扩展至美国核心大储市场。
公司近期海外动作频频，公司一方面通过SMA、华为等合作强化欧洲渠道，另一方面通过马来西亚产能建设及美国休斯敦中心等完成北美布局，还通过算电协同、SST等进入数据中心领域。此前公司交流中提到，公司目前海外订单储备已达16GWh。
投资建议：
公司今年维持国内60GWh、海外10GWh发货目标，Q3开始实现海外GWh级交付。预计公司对应26/27年PE约18/13倍。

建投电新联系人：雷云泽/朱玥

海致科技集团：国内领先的基于图模融合技术的产业级智能体和操作系统提供商，专注于将大语言模型在企业端落地。公司在大型企业占据核心入口，凭借独特的技术融合图谱、图本体和大模型，构建AI底层基础设施，助力企业实现数字化转型和人工智能应用。

18年以来联合石化院持续攻关覆铜板PI浆料和PPO树脂，25年300吨PPO投产落地，公司PPO目前满产满销，产品全部供应覆铜板客户，供不应求。公司明确披露银禧已为生益科技等覆铜板企业提供PPO电子化学品。
公司与生益同在东莞，且双方都在松山湖有新基地布局，银禧有松山湖高分子新材料产业园，生益推进松山湖高性能覆铜板基地，上下游在同一产业半径内，验证反馈、工艺迭代和交付响应效率天然更高，未来是很有可能在生益体系内取得较大份额。
5月18号公司的总经理、技术总监花钱增资肇庆PPO基地。PPO产能规划上，26年4季度产能再扩出来300吨，后续珠海高栏港甲级化工园区仍预留千吨级产能空间。
主业增速同步换挡。公司是改性材料里客户响应最快、增长最快的公司之一，大疆、追觅、拓竹、影石等高成长、高毛利客户份额快速提升，公司传统PVC、电缆料、家电材料占比持续下降，产能优先切向无人机、机器人、3D打印机等高毛利客户，机器人业务体量一季度同比再翻倍，新兴客户占比已接近50%，27年预期50%以上，主业态势越跑越快。
【估值】业绩上看26年～2e，27年预期3.5e+，并维持高增速趋势，未来千吨级PPO产能释放再增加数e利润增量，当前仅69e。
风险提示：项目推进不及预期，市场需求不及预期，行业竞争格局恶化，安全生产风险。

珍酒李渡出清时间较早，2025年以来创新渠道模式、凝商聚力，随着基数走低有望迎来收入企稳回升及盈利能力改善，利润端或有望表现出较大弹性。
品牌势能逐步恢复，有望走出调整。
2025年度公司四大核心品牌中，珍酒、李渡、湘窖、开口笑收入同比分别-57%、-17%、-42%、-70%，且25H2较25H1跌幅扩大，主要受需求及行业竞争压制。进入2026年，随着基数走低以及持续的品牌建设投入，我们预计以上品牌的表现有望边际改善，其中：1）珍酒，主要由珍十五、大珍驱动，一方面新品大珍是重要增量，另一方面2025年渠道库存得到消化（库存回收也影响了当年收入），2026年推出第五代珍十五，全年来看收入或将逐步爬坡修复；2）李渡，仍为全国化和价位带扩张共同促增长，省外点状突破初见成效，并且李渡品牌的毛利率最高，对公司整体盈利水平也有积极影响；3）湘窖和开口笑，过去两年受白酒价盘下行引发价格战的冲击，收入和毛利率回落，基数回落后这方面的影响有所减轻。
渠道模式凝商聚力。
主品牌珍酒是公司重要收入支撑，2025年以来通过创新的渠道模式主动应变，1）大珍开创万商联盟机制，截至4月签约联盟商已达4300+家、回款超10亿元，预计保持相对稳健的招商速度，考虑前期已关闭部分区域招商通道，后续预计同步对存量合作伙伴进行优化，提高整体质量；2）珍十五升级到第五代后实行联盟计划，采用月月分红方式保障渠道现金流。通过一系列举措，珍酒有望实现营收端“开源”，且以小商模式增强渠道掌控力。
出清较早，业绩弹性较大。
目前行业仍在磨底阶段，珍酒李渡出清时间较早，主品牌珍酒、李渡仍保留一定的市场基础，有望逐步修复在次高端及大众价位带的市场份额，推动收入跌幅收窄甚至回正，与此同时公司优化费用投放，收入和盈利端共同释放业绩弹性。
风险提示：产品和渠道扩张不及预期、需求进一步走弱、竞争加剧。

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1、 强现实——近期变化在哪里？
从担心普通CCL上游成本压力到实现月度涨价超涨。CCL龙头建滔积层板3月来已涨价4次，每次覆铜板涨价10%左右，累计涨幅40%+。
2、 普通CCL涨价持续超涨，背后的产业逻辑是什么？
普通CCL自21年后鲜少扩产，25年AI发展带动高频高速CCL需求爆发，对普通CCL产能形成双向挤压（高端CCL挤压+布铜卡产能）。普通CCL需求端仍保持一定行业增速，
由此，纵向一体化公司（自供布、铜箔、树脂）有望赚取多个环节涨价的超额盈利，充分享受上行期的美。
3、2019-2021年诞生10倍股——光伏组件一体化，2025年起，纵向一体化CCL会产生什么样的投资机会？
当前CCL一体化可类比19-21年的【光伏组件一体化】，当年牛股实现了10倍左右涨幅，典型大牛股隆基、晶科、晶澳、天合，后简称（隆晶晶天）。
1）19-20年：核心瓶颈系硅片，拥有一体化能力的是隆基、当年纯硅片的对照组为上机数控，故表现最佳。
2）21-22年：核心瓶颈系电池片，拥有一体化能力的是晶科等、当前纯电池片的对照组为达钧达股份（叠加新技术加持）。
就像当年拥硅为王，现在是【拥布和铜箔为王】，也就是真的有上游产能+价格能传导会跟当年新能源一样，出现：1）连续多个季度测业绩超预期，且预测不准；
和当年新能源不一样的点，因为下游足够分散且AI对价格天花板容忍度高，价格弹性更足。
4、 如何选股？
先看业绩预期差带来的EPS的上修，再看AI占比提升带来的PE抬升，因此从周期和成长两个视角来看。
其中：
周期的角度-紧张程度：电子布〉铜箔〉树脂。
标的上：建滔（电子布+铜箔+树脂全部自供）〉金安（自供+参股约8成布自供）〉宝鼎（100%铜箔自供）>华正
成长的角度-新技术：铜箔看hvlp和载体铜箔〉电子布看特种布〉ABF膜的国产替代〉CCL看M6及以上占比。
标的上：宝鼎、华正〉建滔（积层板、集团）>金安。
报告链接：CCL·深度（2）｜上行期的美：重视一体化的弹性【天风电新】

【中泰医药谢木青、刘照芊】博睿康辅导完成，建议关注后续博睿康申报材料提交&强脑科技上市进展
2026年6月9日，证监会官网IPO辅导公示系统显示，博睿康及其辅导券商向上海证监局提交了《辅导工作完成报告》。
脑机接口市场超千亿规模，场景覆盖康复、精神疾病、感觉重建等高价值医疗领域，消费类等非医疗应用场景丰富，边界持续外延，长期成长空间广阔。
近期国内侵入式脑机（运动类、视觉类）公司临床均不断有新进展推进；海外synchron启动关键性临床实验，冲刺FDA注册等，国内外投融资频繁，产业发展保持较高热度。
投资建议：建议关注翔宇医疗、创新医疗、麦澜德、美好医疗、爱朋医疗、可孚医疗、伟思医疗、三博脑科、岩山科技、心玮医疗、微创脑科学、乐普医疗等。以及后续有望上市的脑机公司强脑科技、博睿康等。具体标的情况可详细沟通。
脑机接口专题报告：[https://c.c1nd.cn/SIklX](https://c.c1nd.cn/SIklX)
风险提示：政策变化风险；产品或服务商业化不及预期风险等。
联系人：谢木青/刘照芊

联想集团(992HKBuy)：多项AI服务器订单助力ISG增长
目标价上调至35港元：我们相信联想正获得新的AI服务器订单，当前210亿美元Pipeline存在显着上修空间。结合更高的AI服务器出货假设，我们将FY27E/28EEPS预测上调6%/14%，目标价35港元基于20倍FY27E/28E市盈率。
多项新增AI订单：我们相信联想已获得新的GB300订单，包含一项来自新亚洲客户的订单。此外，我们预计公司将获得来自阿里的新NVL72订单，以及字节的国内AI芯片服务器。目前，我们预测其FY27E/FY28E的NVL72机架（主要为GB300）出货量为1k/2k架，对应营收37亿/82亿美元。
PC业务保持韧性：在ASP上调（第一季度+20%，下半年可能再上调5-10%）、AIPC渗透率提升（毛利率提高10%）以及更多外设销售（毛利率>20%）的支撑下，联想有信心实现IDG收入同比增长，同时基本保持盈利能力。

-事件概述：6月8日晚间，美国国防部更新1260H中国军工关联企业清单，中际旭创被新增纳入名单。
-核心判断：实质影响极小，仅短期情绪冲击。
1260H清单限制力度弱于实体清单，1260H仅限制美国国防部直接采购与续约，不限制美企出口、不限制技术供货、不限制外资持股，并非制裁级别管控，对公司主营业务无实质性约束。
业务层面冲击有限，公司核心收入来自全球云厂商AI数通光模块，几乎无美国国防部业务，本次规则落地后对营收、订单及海外主流客户合作基本无影响。同时美方纳入理由为“关联国资、工信部体系”，与公司实际经营属性不符，后续有望迎来官方澄清。
-结论：我们认为其市场影响主要以情绪为主，本次事件无供应链断供、技术封锁、客户流失等实质利空，也不会自动禁止美国投资者持有相关证券，建议关注加仓机会。

美国住房市场2026年4月数据披露。
利率反复压制需求释放，4月住宅销量表现偏弱。4月美国二手房销量同环比基本持平，为364万套（仅限单户住宅，季调折年数，下同），仍处于2023年以来约360万套的低位区间；同期新房销量同比下滑11.3%，环比下滑6.2%至62.2万套。我们认为尽管年初按揭利率阶段性下行曾带动部分观望需求释放，但3月以来30年按揭贷款利率波动上行，5月利率回升至6.4%-6.6%区间，居民可负担性改善幅度被削弱，叠加通胀与宏观不确定性抬升，整体需求修复斜率弱于此前市场预期。
新房库存压力仍较高，“以价换量”延续。4月二手房库存环比抬升6%至147万套，对应去化4.4个月；新房库存环比抬升3%至48.9万套，对应去化8.7个月，其中新房去化仍高于均衡水平约6个月。我们认为新房较二手房的相对竞争力主要来自开发商销售激励，而非需求趋势性转强。根据NAHB披露，5月开发商平均降价幅度6%，高于4月的5%，“以价换量”趋势延续。
开发商信心边际修复，但供给扩张意愿仍偏审慎。5月NAHB开发商信心指数由4月34回升至37，但仍低于荣枯线，显示开发商预期虽有边际改善，但仍偏审慎。4月美国单户住宅新开工及在建量分别同比-2%及-7%至93万套及59万套，反映在高利率及库存压力背景下，开发商仍更倾向于控制开工节奏、消化存量项目，而非主动扩大新增供给。
估值与建议：交易主线仍偏预期驱动，业绩弹性有待确认。我们认为当前美国住宅市场的核心矛盾并非供给不足，而是高利率环境下需求释放偏慢、开发商仍需通过价格折让、购房补贴及按揭利率优惠等激励维持去化。在基本面尚未出现趋势性改善的背景下，短期板块表现或更多跟随按揭利率预期、公司回购等因素波动。往前看，若新房订单能够持续修复且价格激励边际收窄，板块盈利预期有望逐步企稳；在此之前，估值修复或仍以阶段性交易机会为主。
风险：美国宏观基本面走弱；抵押贷款利率持续抬升。

1、Fr4涨价幅度高于高速板：去年中期价格约130元/张，本月底价格已涨至200元/张左右。
2、覆铜板=布的价格放大：核心产业紧缺来自于布的紧缺，7628/1080交期显著拉长，覆铜板由于价格基数高，其涨价的放大弹性数倍于布。
3、7、8月玻纤布继续涨价：目光可见的玻纤布产能（建滔/巨石）在明年释放，今年涨价阻力较小；
4、下游PCB厂对10%-15%的提价接受较快，通常在一个月内完成传导；
5、相比于布，铜箔与树脂同样紧缺，缺货程度排位次序落后于布；
6、在高速领域具备强优势的企业可以更好的拿到上游玻纤布资源；
推荐标的：生益科技、金安国纪
观点：看好两个方向
方向一、具备高速技术能力的CCL公司，AI拉动下享受到产品升级带来的量价提升｜生益科技
方向二、掌握上游玻纤布资源的CCL公司，在行业紧缺中占据核心资源，类似于把握光芯片的光模块公司，不受价格挤压，充分获得涨价弹性｜金安国纪
天风电子高杨

昨晚美股反弹，领涨还是光互联标的，迈威尔，AAOI等，盘中15%一度反包。
A股反弹买什么，特别重点提示上游大通胀MT插芯环节，！
1.插芯需求&价值量增速高过光模块增速，产能非常紧张，一般公司拿货困难；
2.唯科科技布局多年，叠加收购久腾，是A股极少数具备16芯及以上量产能力的公司；
3.北美A客户已经突破，月底开始放量，海外大客户L、K已通过产品测试，审厂后可量产。国内大客户有望近期突破；
4.明年产能满产产值可达20亿，行业净利润率超40%。后续可向MPO整线代工外延，价值量进一步提升。
5.主业稳健，明后年可达4-5亿利润，现在市值仅能反应主业，考虑MT插芯&MPO代工业务，数倍空间起点，重点提示！

英伟达与斗山签订全面合作协议、SOFC为供电环节重要一环
6月8日，英伟达与斗山集团宣布扩展合作，覆盖斗山机器人、斗山山猫、斗山重工及电子材料四大业务板块
其中斗山重工将探索以其燃气轮机、蒸汽轮机、小型模块化反应堆及氢燃料电池系统为英伟达AI工厂提供电力基础设施支持
斗山燃料电池（DoosanFuelCell）拥有超过60年的氢燃料电池研发及应用经验，截至26年2月，其全球累计装机容量已达1130.6MW
斗山拥有磷酸燃料电池（PAFC）和固体氧化物燃料电池（SOFC）两种量产技术。斗山2025年已经建成50MWSOFC产线
金属支撑SOFC（潍柴、斗山路线）有望快速得到商业化
我们认为英伟达与斗山的协议，充分说明了AIDC的供电体系将从单一依赖公共电网，走向"市电+分布式发电"的混合模式，其中SOFC的使用量或将大幅提升，或将进一步推动SOFC产业化
斗山与潍柴动力的SOFC技术同源、均来自于英国公司Ceres的技术授权，其技术路线为金属支撑式，在低温、快启停、多启停上有诸多技术优势。此外，其成本天然比电解质支撑式（龙头BE路线）、阳极支撑式更低。此前市场对该技术路线的主要质疑为仍未有商业化、能否实现“从0到1”的跑通是问题，而和英伟达的合作有望加速这一进程
积极看好SOFC产业链公司、尤其推荐国内唯一龙头潍柴动力
综上，我们认为英伟达和斗山的合作第一是有望加速SOFC技术路线的快速应用和商业化进程；第二是有望快速推进“金属支撑”SOFC“从0到1”的产业化验证
积极看好SOFC产业链公司、尤其推荐国内唯一龙头潍柴动力
欢迎交流！汽车团队

清单澄清：市场传言旭创被纳入美国防部清单一事，实际为2025年10月公开报道的美国防部1260涉军企业清单，该清单多收录各行业龙头企业，疑似按市值排序筛选。按美国法律要求，该清单限制范围仅为美国防部及部分延伸的美国政府项目，不得使用清单内中国企业的产品，民用项目不受限制。对于光模块企业而言，仅需将Coherent、AOI、Lumentum等美国企业的产品供给涉美政府、国防部项目，国内光模块企业产品可正常供给民用项目，不存在使用障碍。公司已于清单相关报道出现后与海外客户完成沟通，确认该事项对公司无实质影响，相关传言为下跌引发的不实信息，无需过度关注。

【通信：AWS与康宁签光纤长协，验证行业beta】扩产北卡工厂。随北美Capex和GPU/光模块出货翻倍增长，明后年全球AI数通光纤显著缺口。北美数据中心集体锁产能，康宁美国产能被三大P包圆，外溢流向具全球供给能力、成本优、技术达标的中国厂商。推荐康宁链：太辰光、蘅东光、仕佳光子；能进北美P的：长飞光纤、亨通光电；光纤代工预期：通鼎互联、特发信息。王兴
【电子：AI芯片电感稼动率未打满】定制化，项目化，弹性小，不共线，挤占效果不大，无大幅调价计划。看好下半年谷歌、亚马逊等ASIC往垂直供电升级，AI芯片电感会因为制造工艺难度提升导致单价翻倍增长，关注敞口大的：龙磁、顺络、铂科、麦捷等。汤仕鹤。
【奥比中光：物理AI铲子股】全球3D视觉龙头，随物理AI、世界模型展开，视觉传感器产品指数级增长。深度卡位机器人，3D视觉占有率超70%；数采产品爆发前夕，京东3月建设全球规模最大场景最全具身智能数据采集中心；与蚂蚁世界模型团队深度合作，关注世界人工智能大会催化。切入3D打印赛道、释放业绩弹性。27全球消费级3D打印机整机规模280e，按11%份额带来20e新增收入5e净利，再造一个奥比中光。中长期维度看千亿市值空间。王浩天
【机械：AIDC供电系统向百kW+功率演进】国际龙头在小功率更多优势，国内品牌大功率技术储备。科威尔（产品矩阵完备，25向国内主流服务器送样及验证）、爱科赛博（发布PRL高动态回馈负载）。杨云逍
【机器人：回调充分迎三催化】特斯拉V3新品量产（长期销量预期空间提升），宇树7月上市，黄仁勋看好物理AI未来主线。关注三花、拓普、敏实、银轮、新泉、旭升等。张硕
【上海电气首盖：能源工业装备双龙头打造中国GE】全谱系能源装备龙头，燃机及煤电出海（排产30年，海外缺口50%），工业转型高附加值精密制造与机器人，集成迎来修复。传统电源保供，煤核风电龙头筑牢基本盘。未来三年利润15/22/30亿，AH目标10.50元/8.06港币。港股有翻倍空间。刘俊
【中创新航深度：穿越周期，量利齐升可期】26-27年全球储能电池出货量增速48%/26%，国内商用车电动渗透率达37.9%/46.3%(油电平价加速)，欧洲新能源车销量增速35%/24%（车型推出），全球电池产能利用率达71%71%仍偏紧，头部盈利修复。公司25商用车出货同增3倍，储能从电芯向系统集成乃至能源解决方案延伸提升附加值，新技术领先。质保金计提占营收1.4~2%实际发生0.5%以下计提充分。动力与储能均已普及联动机制，成本传导能力强。储能需求可预见性高，25年国内招标420GWh开工确定性强，海外快速起量。未来三年净利30/49/64亿同比+101%/67%/29%，对应EPS1.67/2.79/3.60元。边文姣
【密尔克卫：总股本4.19%期权激励人数2.41%，溢价10%，利润4年CAGR15%】费用影响净利1.4%。仓配运输（占44%）+分销（占30%）受益化工景气修复、半导体新客户导入，货代（占26%）或受益运价上行，激励目标26年7.2亿对应11x（过去三年中枢17x），中期胜率高，重点关注！沈晓峰
【科技：NV降配是供给硬约束的果，非算力需求走弱的因】=26/27年全球DRAM需求降1.6%/4.2%，27年存储供需缺口降规前-7%、降规后-3%，上行周期不改。黄乐平
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10:00【凯盛科技】

FCEL(FuelcellEnergy)是MCFC（熔融碳酸盐燃料电池）细分龙头，此前有累计1GW的应用。公司发布26Q2（截止4/30）财报，截止26Q2累计收到意向达到4GW，其中89%是数据中心，比截止26Q1的1.5GW大幅增长267%。公司累计实际在手订单11.4亿美元左右。
FCEL拟扩产至500MW以满足需求，公司目前产能仅150MW左右，此前规划扩产到350MW
MCFC近期由于其快速部署、效率高、环保的特点，以及FCEL相对长的运营历史（最长的达到13年）受到了下游数据中心的关注。但MCFC之前不算很主流的发电形式，因此可以看出下游缺电的严重性、紧迫性。
近期缺电链波动较大，我们对往复式燃气机、燃料电池产业一直保持密切跟踪，目前下游订单没有弱化，反而在走强。我们继续看好行业

近期市场关注面板，主要还是因为玻璃基板的第二曲线（确实我们参考台湾群创光电2026年3倍的涨幅，市场对于第二曲线是非常认可的。玻璃基板作为未来的新技术可以是星辰大海，我们也看好头部面板公司在技术底层上有较强的复用能力）
借着这个催化剂，我们也想和大家聊聊，其实看面板本身的业务，也具有非常强的投资价值
1）历史上看，面板确实是一个价值毁灭者（三四千亿的累计资本开支才换来了五六百亿的累计利润），并且作为一个周期行业利润波动极不稳定。市场冷落这个板块，确实有道理
2）但是我们认为面板这个行业正在从投入期转变为收获期。
首先，面板的价格波动将会变得越来越平稳，周期性减弱的背后是因为面板产业主要产能都集中到了中国，企业有了更多的默契能够去主动控制稼动率，未来利润的稳定性会大大加强（这几年面板的价格趋势已经可以得到验）。这个行业没有新的进入者，壁垒太高了
其次，目前面板行业的利润与自由现金流之间有巨大的差距，主要是资本开支和折旧较多，随着资本开支和折旧高峰期过去，面板的利润会逐步向自有现金流靠拢，意味着未来几年利润将会明显释放（家电龙头公司美的利润基本和现金流接近，当然面板的比例可能存在差异，但是靠拢的趋势是非常明确的）
因此，如果我们用市值除自由现金流去看，是非常便宜的资产，存在几倍空间，可以先按翻倍去看
欢迎联系约路演：马王杰18317068758/吕育儒19121729958
（如果有需求可以联系我们加面板研究群）

华北渠道：渠道反馈全国5月增速+22%（特饮+12%/补水环比提速）。华北/华中表现较好；华北+53%其中山东+48%环比Q1提速，预计华北仍能达到下调目标前的挑战目标，主要来自新增网点及品项增加，山东补水/特饮铺市率87%，预计华北铺货红利还能延续看2-3年。但华南/华东4-5月依然乏力一定程度拖累全国。库存天数环比降低。
广东大商：渠道反馈东莞24/25/26E收入2/2.3/2.6e，特饮增长从25年7-8%降至今年全年3-4%左右，补水预计全年仍能实现50%左右增速，果之茶增速快于补水，当前对全年双位数增长较有信心，但风险在于所有新品miss老品无法补缺。
ps：渠道数据或存在偏差~

深度绑定H客户，多年沉积迎接放量
当下我们看到以H厂商为代表的GPU产品进入放量阶段，下半年国产GPU无论需求端还是供给端链路均已打通，26H2与27年国产GPU将迎来加速放量节点。在此基础上，GPU相关器件（如Drmos）国产化也将提上日程，成为各GPU厂商的共同趋势。公司在Drmos与H客户深耕多年，前瞻布局构建深厚壁垒，。同时26年公司亦将有望导入海外，打开海外业务天花板。
需求不是问题，产能持续打满
根据产业链调研，当下各模拟产能满产，海外龙头TI持续涨价，公司模拟主业在持续修复。同时，海外模拟厂商需求加速外溢国产厂商（尤其Drmos），高价值料号迎来导入窗口。
我们预计28年国内drmos+多相控制器市场规模超百亿，考虑海外友商退出，杰华特有望获得2/3份额，对应70亿营收。海外市场亿将贡献30亿营收。100亿drmos营收预计贡献20亿利润，给予50倍PE，对应1000亿市值。
模拟主业平台化布局，28年营收有望达60亿，给予8倍PS，对应480亿。合计市值1500亿！
主业模拟有规模，Drmos客户有突破，26/27年迎接全新不一样的杰华特！

下跌原因：美非农数据强劲引致货政收紧预期，隔夜美股大跌压制全球风偏
美国5月非农数据大超预期，年底加息预期升温，流动性收缩担忧情形下海外热门算力相关方向集体大跌，风险抑制下A股科技方向大幅回调。
美伊局势短期反复，同时也加强了市场对美联储货币政策收紧路径预期的担忧。
后市判断：算力方向短期存在客观降温压力，但中期上涨趋势无忧
我们近期反复提示，算力方向尤其是电子板块成交过热现象严峻，AI产业链强势上中游方向调整必要性和脆弱性显著上升，负面事件催化下回调概率加剧，近日市场走势也在持续印证我们的判断。但从中期维度来看，短期调整形成的是“黄金坑”，中期市场涨势不改，后续通信有望提前企稳并成为接力前期电子的最优选择。
当前产业周期演绎至第二阶段，在第二阶段上涨行情期间，强势主线换手率触及本轮前高或创新高后降温调整压力较大。
电子换手率仍处于本轮以来的峰值水平，降温调整压力仍在，通信热度中枢已经下移，后续有望提前企稳并接力电子行情。参考历史情形对比当下，一、截至6月8日，电子行业本轮换手率新高和指数新高同步出现于5月27日，随后出现降温，截至今日跌幅达9.8%，持续时长不足0.5个月，后续仍有较长时间、较大空间的调整压力。二、通信行业换手率于5月11日接近本轮前高后逐步降温，近期已经回落至较低区域，后续换手率预计将较快降至本轮行情以来的低位，届时通信行业有望企稳并成为接力电子行情的最优选择。
配置建议：短期AI算力方向出现内部切换契机，但中期维度仍大有空间
展望后市，极致性的交易结构下，热门方向面临降温风险，海外扰动下调整明显，但后市无忧大拐点出现，调整的时间和空间均是有限的并且为中期继续上涨趋势提供良好介入机会。从中期格局来看，第二阶段业绩驱动行情持续时间长、宽基指数小幅震荡稳步上涨、行业分化加剧更向产业主线集中的特征明显，因此紧密围绕本轮AI产业趋势加大仓位是未来很长一段时间牢不可破的配置核心，且上中游环节的算力中心及配套硬件是最不可或缺的方向，该方向产业链长度和投资容纳能力足够大，仍处于机构大规模抱团的前中期。整体而言，需着重关注以下两条投资线索和节奏：
一、第一条核心主线是AI产业链尤其需集中在上中游环节，以算力和配套硬件为重心，电子有短期降温压力，但中期机会不改且通信具备接力电子的良好条件。
二、第二条主线是继续重视强α效应的景气领域，主要包括储能链、机械设备、存储及半导体设备（短期有降温压力）等。
欢迎联系华安策略郑小霞（13391921291）交流

重点标的：索辰科技，鼎捷数智，智微智能，凡拓数创，阿尔特，五一视界
黄仁勋CESGTC均强调“物理AI时代”正在开启，机器人将能够理解并思考。我们此前强调26年是物理AI落地的重要元年，也是机器人大脑真正思考的起点！
物理AI是理解并作用物理世界的智能系统。强调感知、决策、执行的闭环，实现AI与物理世界的交互与操控。
现阶段形成“空间智能（感知基座）——世界模型（认知及决策中枢）——物理AI（系统整合载体）”架构。近年NeRF、高斯溅射等方法演进已形成物理AI基础。
训练端：生成符合物理规律的合成数据，解决真实数据稀缺与长尾场景覆盖问题；
推理端：物理推理模型实现感知-决策-执行闭环控制，确保智能体安全性与可靠性。

过去一段时间股价为何跌？过高的先进封装预期+科技股整体承压。过去一段时间，天岳+晶升股价承压，其原因在于：1）4月，市场对先进封装打入过高的预期，但产业节奏并没有那么快，预期与现实出现明显偏差；2）5月中下旬以来，科技股整体承压。
为何又到了战略配置时刻？未来几年，SiC是少有的能看到十倍以上需求增量的领域。在上一轮推SiC时，我们就反复强调，“碳化硅终端价格下降幅度大，支撑功率端渗透率提升，电压等级高、能耗敏感的应用领域替代速度超预期。”1）车端：BYD闪充将SiC的应用从20万以上带到全价格带，车载领域未来几年都有几倍的扩张；2）白电：小型化、经济性、节能等优势，驱动SiC快速渗透；3）AI眼镜：凭借2.6至2.7的高折射率，能够实现RGB色彩通道的单层集成，有效解决彩虹效应，相比传统多层方案大幅降低设备重量、厚度与生产复杂度；4）先进封装：热导率是硅的3倍，有着优异的电绝缘性、匹配硅芯片的低热膨胀系数与高机械强度，以及出色的高频高压适配能力……衬底价格在这个位置，意向不到的领域会持续冒出，SiC是少有的能看到十倍以上需求增量的领域，这还不考虑任何价格上涨的期权！
为何要战略配置天岳+晶升？坦率说，股价斜率最陡峭的阶段过去了，接下来就是战略配置时刻！股价总有波段，但不变的是产业趋势！对天岳，凭借优异的成本控制能力+强大的技术研发实力+规模化精益制造能力等，未来仅仅只是维系在当前的价格水平下，龙头衬底厂商毛利率都会持续提升，还能充分享受行业周期反转的红利！对晶升，8寸炉子，“本轮周期大概会遵循：行业需求改善——利润表修复——扩产，即需求在前，资本开支在后”，但需求只是迟到，不会缺席！12寸炉子，凭借先发和技术优势，将优先享受技术迭代的红利！
详情请联系：鲍荣富/王丹/于那/周丹丹

一、所谓陶瓷基板与玻璃基板之争并不存在：此前路演中我一直避免使用陶瓷“基板”的表述，因为公司所布局的陶瓷材料在HDI中的角色更类似于电子布，起到PCB散热和改善CTE作用。
二、路线到底定没定：正交背板从两年前被关注和price-in，至今尚未定案；客观来说陶瓷作为更加前沿技术，现在断言确定使用为时尚早。然而公司和产业渠道持续传来明确进展，建议关注6月下旬重要节点。
三、第一性角度理解：目前NV量产中的PCB工作温度在120℃左右，预计下一代产品将达到200℃，散热是迫在眉睫的问题。这一点在NV对公司审厂过程中的表述也有充分体现，客户推动意愿是很强的。

事件：6月8日，德福科技在九江成功举行“高端AI电解铜箔项目”推进会，标志着总投资31亿元、年产5万吨高端AI铜箔项目正式启动。项目主要聚焦载体铜箔、HVLP等高附加值产品。松下、生益、联茂等全球头部CCL及PCB客户代表出席启动仪式。
全球核心下游巨头齐聚站台，高端产能消化确定性证实。
此次推进会上松下、生益、沪电、联茂等下游巨头集体出席背书。侧面印证了公司高端产品已深度导入头部供应链，核心客户的深度绑定，确立了新产能“投产即满产”的高确定性。公司通过产能升级与核心客户深度绑定，已确立AI算力底层材料核心供应商地位。核心受益AI爆发带来的铜箔高景气，继续看好公司量价齐升。
风险提示：下游需求不及预期，相关政策监管与法律风险。
东北计算机：赵宇阳（SAC:S0550525050001）/廖岚琪

公司发布《关于扩建潜江CMP软抛光垫生产线》公告，本项目重点布局玻璃基板CMP抛光垫与大尺寸抛光垫两大高端产品方向，规划年产能30w片，项目总投资3kw元，预计于2026年年底建成投产
我们十分看好公司扩建该产线带来的成长趋势，原因如下：
一、软抛光垫业务本身存在较大预期差：
2025年公司CMP抛光垫业务中，90%+以上收入来自于硬垫，软垫收入较少，主因过去公司软垫以自用为主（软垫为硬垫原材料），因此软垫业务预期不足。实际上，软抛光垫的应用场景十分丰富，可广泛用于先进制程的精抛、玻璃基板、大硅片抛光、碳化硅衬底抛光等场景。且当前国内CMP软垫国产化率低。公司新建产能多用于外销，且应用场景不断拓宽，为CMP业务再添新翼。公司该产线落地后在软垫业务产值上将带来可能400%以上的增长（不含自用部分）。
二、全面进军玻璃基板领域，业绩与估值的双重驱动：
TGV玻璃基板技术被业内广泛视作替代TSV的下一代高密度互连技术，广泛应用于先进封装、CPO、HBM等领域，目前已经在部分国际厂商启动初步量产。在玻璃基板中，加工形状由圆形转变为方形，且玻璃材质脆性显著高于硅片，这使得CMP材料成为影响其规模化量产的关键配套材料，直接影响商业量产落地，且产品落地后将带来ASP提升。
三、新产线同时将拥抱大尺寸趋势，对应下游需求都非常旺盛，且ASP显著上升，不可忽视：
公司现有两条软抛产线设计主要面向晶圆CMP，受产线幅宽限制仅能生产直径小于1.5米的抛光垫，而新产线可生产直径超2米的产品，这同样是一个重要改变。一方面，该产品ASP提升了2.5~5倍。另一方面，该产品对应的下游领域需求均非常旺盛，第一是12寸大硅片，这也是我们最近推荐的重点领域，硅片已进入大景气&涨价周期，且AI逻辑/存储芯片主要拉动12寸硅片需求，叠加12寸国产化率在快速爬坡，因此是硅片厂扩产主阵地；第二是8/12寸碳化硅衬底，目前SiC衬底在手订单能见度已到26年底，博世、英飞凌、安森美、意法均大扩产。公司作为多个高景气赛道的核心上游环节量价齐升，成长空间广阔。
——财通唐佳/詹小瑁，助您收益长虹

结论：中控的思路就是"自上而下"！
今日，广西"AI+制造"大会！几个重要变化：
1)由工信部、广西党委书记、人大主任、自治区主席等领导班子集体出席。
2)中控是AI落地的核心标杆。其中AI落地的10大标杆中有5家是中控的客户，中控深度参与了其中2家的(广西华谊、南方有色)的AI大模型落地。
3)这是"AI+制造"开始到省级落实、推进的标志性会议！会上，中控重点展示了TPT大模型的价值，并获得与会嘉宾高度评价。我们高度看好后续"AI+制造"的产业需求释放！

公司拟授予限制性股票合计6300万股（向激励对象定向发行），占当前总股本的2.25%，其中首次授予5965万股，预留335万股；授予价格为6.79元/股（公告前20个交易日的公司股票交易均价的50%）；本次激励对象共1489人，覆盖董事、高管及核心技术/业务人员，其中核心技术/业务人员1481人，获授数量占总量的83.89%，体现出本次激励更多向核心骨干和一线经营团队倾斜。
从考核目标看，要求的利润增长率判断主要源自公司内生增长，并未考虑较多行业基本面的改善。本次激励计划以2025年扣非归母净利润为基数，要求2026-2028年扣非归母净利润增长率分别不低于10%、20%、30%，对应目标利润约为35.11亿元、38.30亿元、41.49亿元。
摊销费用已纳入净利润增长考核。公告测算首次授予限制性股票对应股份支付费用总额约3.71亿元，预计2026-2029年分别摊销1.24亿元、1.73亿元、0.62亿元和0.12亿元，本次股权激励产生的成本将在经常性损益中列支，考核指标采用扣非归母净利润口径，因此实际考核目标需要在消化激励费用后实现相应增长。
行业层面，中期行业筑底看供给，拐点看需求，2025-2026年是本轮新产能扩张尾声，浆&纸价格底部已现等待需求改善，此外造纸行业有望纳入碳交易市场，推动中小产能加速出清，带来供需结构优化，进而推动龙头企业实现更好利润增长。
目前公司估值处于历史底部，截至6月8日公司PB1.16X，处于过去10年0.04%分位，依据激励目标26年扣非净利润35.1亿元对应当前PE10.3X，同样处于底部水平，本次激励计划体现公司对中长期盈利增长信心，也有利于稳定管理层和核心骨干，给予买入评级。
欢迎交流：蔡方羿/米雁翔/仲敏丽/尹姜子

## 事件：
德国联邦网络局近期明确，2029.8.4前投产的大储项目，可继续享受放电电网费豁免政策，但需在27年完成FID（最终投资决策），27年前后或成为德国大储项目锁单的关键窗口，中国产能在这一过程中不可或缺。
点评：
政策明确德国大储只需在充电时缴纳电网费（类似于国内储能输配电价、系统运行费只缴纳充电电量对应的费用，放电电量免缴），这一费用约20-80欧元/MWh。利好德国大储经济性。
但政策同时要求，项目需在2029.8.4前投产，并在2027年取得FID（最终投资决策），需完成项目融资、并网许可、EPC签单。或在2027年前迎来锁单高潮。同时由于德国本土无锂电池产能，逆变器、集成竞争力不足，将继续维持对中国产能的依赖，
26年3月德国单月储能装机破1GWh，其中大储装机600MWh+。目前德国规划28年底前并网项目超过30GWh，在过网费政策明确后，预计项目将加速落地释放。
投资建议：
即便当前中欧贸易环境存在不确定性，欧洲本土电池和系统集成产能仍明显不足，IAA法案及近期的逆变器准入问题在短期影响有限。德国及欧洲其他国家仍需依赖中国电芯、P与储能系统等环节实现规模化交付。建议关注：阳光电源、海博思创、宁德时代、亿纬锂能、鹏辉能源等。

建投电新联系人：雷云泽/朱玥

【AI互联网】周观点：SpaceX上市在即，智谱即将入通(杨艾莉)
→本周美股软件股及A股港股大模型、AI应用标的均有所回调。
→但从产业变化看，模型迭代、商业化仍处于快车道，关注回调后的机会及下周SpaceX上市、智谱入通。
→模型预计将进入新一轮密集迭代期。包括Mythos、M3大参数版、K3等
→商业化：模型收入快速增长，融资密集推进、多家模型厂商与上游算力产业链公司绑定。
【海外经济】减税/战争/中选，美国财政恶化了吗——美国财政跟踪(钱伟)
→年初市场预期美国赤字2-2.2万亿，赤字率6.5%+；战争、IEEPA退款、中选叠加，财政恶化担忧加剧。
→今年财政实际好于预期，预计赤字1.9万亿，赤字率6%。
→收支双弱，减税退税不及预期，社保、利息、军事等支出克制，美丽大法案未兑现3000-4000亿赤字。
→财政未恶化，美债利好。
【海外】小米集团-W(1810):小米AI战略演进：从“端侧优先”到“全生态AI化”(于伯韬)
→小米当前对AI的投入转变，本质上是公司在完成一次与2021年造车相似、但层级更高的“第二次重仓下注”
→从押注一个新终端品类，升级为押注下一代系统级能力。
→造车阶段，市场给小米加估值，更多是因为它多了一条大赛道和第二增长曲线。
→AI阶段，如果市场真正买账，改变的就不只是某个分部估值，而是整个集团的属性认知。
欢迎索要报告/预约路演交流

如何理解和应对本次科技行情的波动？
一、本轮科技行情波动的背景与成因
A股行情呈现明显的阶段变化：2026年5月14日大盘收出首根放量长阴线，劳动节后由风险偏好与估值驱动的行情正式落幕，全市场从放量上涨转为存量震荡，整体指数重心逐步下移。
市场两大主线走势分化，代表海外算力的创业板指在5月下旬上涨节奏放缓，代表国产算力的科创50冲高后回落；同时科技硬件板块持续虹吸其他板块流动性，市场整体走势颠簸，投资参与难度显著提升。
不同阶段行情集中度的差异，进一步放大了市场波动特征。
2026年5月6日至13日为大盘放量主升阶段，行情呈现高度集中特征，创业板指、科创50相对全市场分别取得4.3个百分点、7.1个百分点的超额收益，相对全部个股涨跌幅中位数的超额收益则分别达到7.1%、10%。
该阶段增量资金主要来自场外，全市场上涨个股数量超3700只，微盘指数也收获正收益，市场赚钱效应全面扩散。
2026年5月14日至6月4日进入存量博弈阶段，市场依旧保持高度结构化特征，主线行情的超额收益完全依靠场内资金腾挪实现。
此区间内仅有不足1000只个股实现正收益，标的高度集中在科技硬件领域，仅有少量红利类个股表现亮眼，微盘指数区间跌幅超11%。
在存量行情环境下，主线板块对非主线板块的资金虹吸效应，会放大主线自身的波动；一旦非主线板块资金补给能力减弱，就容易出现调仓动能衰竭、资金流向短期反转的情况，这也是5月下旬主线板块频繁急跌、低位板块多次尝试反弹的核心原因。
当前行情具备鲜明核心特征：AI相关品种属于K型经济中向上运行的赛道，资金完成调仓后普遍倾向于回流该类板块。
因此算力等主线虽然在5月下旬出现筹码松动，但业绩（EPS）扎实的核心龙头跌幅有限；部分具备供需紧缺、产品放量、通胀传导逻辑的细分赛道，甚至逆势创出阶段新高。
对比4月至5月上旬的主升行情，当前市场容错率明显下降，投资参与难度上升，投资者加仓、减仓的操作也变得更加谨慎。
二、流动性层面
美联储货币政策预期发生明显转变。
2026年5月12日美国4月通胀数据公布后，美国长期国债收益率开始反弹；叠加美伊局势持续僵持、海峡通航局势未有明确好转，10年期美债收益率维持在4.4%左右的高位难以回落。
2026年6月美国非农数据出炉后，市场对美联储货币政策收紧的预期进一步强化，当前市场已经开始计价美联储在2027年1月之前启动加息。
市场预期12月加息概率从此前的48%上调至63%左右。
美国经济呈现典型的K型分化格局，蓬勃发展的新经济板块压缩了美联储降息空间，而持续走弱的传统经济，又倒逼美联储呵护资本市场、制约加息节奏。
若后续市场过度交易加息预期，那么货币政策预期存在阶段性回调修正的可能。
U0001fa99大型IPO引发市场流动性担忧：海内外多家大市值企业即将启动IPO，包括SpaceX、长鑫存储等，引发投资者对市场流动性承压的担忧。
A股市场中科技硬件类企业上市，会直接分流场内存量资金；美股方面，SpaceX上市若扰动美股整体走势，也会通过情绪传导影响全球权益市场，部分资金选择提前止盈离场。
货币政策收紧预期叠加大型IPO分流担忧，共同压制了市场成交量回升与投资情绪修复。
三、产业层面
整体来看科技行业景气度依旧处于高位，但短期景气预期已经被市场充分定价，行业进入利好催化空窗期，同时非AI类低位板块暂时也没有出现景气度改善的信号。
2026年3月末至5月中旬，AI基建板块上涨的核心驱动力是行业景气能见度持续提升。
海外产业链维度，AI编程相关ToB商业化模式得到验证，头部云服务商上调云收入预期与资本开支规划，市场观点从“质疑巨头大额资本开支”转向积极认可行业扩张逻辑。
国产产业链维度，一季报业绩印证了2026年国产算力有望迎来产能放量的逻辑，先进封装产能扩张等产业趋势也成为全市场共识。
随着中美两地财报季收官、GTC、Computex等行业大会陆续落幕，短期产业利好催化数量大幅减少，前期利好消息已经充分反映在股价当中。
当前多头资金正在等待下一轮行业景气预期上修的窗口，时间大概率落在2026年7-8月中美新一轮财报季。
届时需要重点观察三大信号：科技巨头上调业绩指引、智能体（Agent）类新品落地、大模型Token消耗增速维持正增长。
Anthropic企业经常性收入（ARR）持续上调，该企业预计在二季度首次实现运营盈利，这让市场不再轻易质疑AI商业化落地潜力，投资者也不愿轻易减持底仓筹码。
四、历史行情对比与中期趋势判断
将本轮AI行情与2021年新能源行情做类比：如果国际高油价延续、通胀保持粘性，同时美国非农数据持续强劲，加息预期不断升温，那么当前AI行情的运行逻辑将对标2021年新能源行情。
2021年6月美联储转向偏鹰立场之后，全市场整体涨势放缓但依旧保持上行态势，新能源板块相对大盘的超额行情一直延续至10月末。
2021年6月至10月，新能源板块相对全市场斩获超**70%**的超额收益，而上证指数在2021年2月末就进入宽幅震荡区间，该阶段属于典型的结构性牛市。
2021年10月末新能源行情见顶，除了流动性预期出现拐点之外，核心诱因是产业端显现盈利能力走弱的信号：光伏产业链价格博弈加剧、动力电池领域车企大规模引入第二、第三供应商、行业政策红利逐步退坡。
从历史经验可以看出，高景气赛道行情见顶，并非单纯由流动性预期拐点决定，产业自身景气度与盈利质量才是核心因素。
强劲的业绩（EPS）增长，可以对冲流动性收紧带来的估值压力；在整体市场面临流动性逆风时，高景气赛道反而更容易凝聚资金共识，具备一定避险属性。
以中芯国际为例，验证大型IPO对市场的影响。
2020年7月16日中芯国际回归A股上市，上市前后两个交易日对市场形成短期冲击：上市前一日万得半导体指数下跌5个百分点，全市场指数下跌接近2个百分点；上市当日万得半导体指数下跌近3个百分点，全市场指数下跌接近5个百分点。
冲击主要来自两方面，一是新股上市分流场内流动性，二是博弈资金执行“买预期、卖现实”的交易策略。
但彼时半导体行业正处于高景气周期，叠加供需错配、疫情带来的供给扰动、5G、居家经济、新能源汽车带动芯片需求增长等多重利好，半导体板块在2020年10月重回中期上升通道。
直至2021年三季度，半导体行业周期正式见顶，这一轮行情才宣告结束。
该案例证明：大型IPO仅会造成短期流动性冲击，板块中期行情的核心决定因素依旧是产业景气度。
当前AI行情中期趋势判断：目前AI产业增速持续超出市场预期，行业发展与估值尚未明显受到利率上行的压制。
AI及配套制造产业链的技术壁垒，高于此前新能源赛道；同时AI基建、制造环节暂未出现竞争格局恶化的早期信号，因此不能提前判定AI行情中期顶部已经到来。
现阶段市场处于混沌期，流动性预期能否改善存在不确定性；AI商业化能力持续提升属于高概率事件，但并非绝对确定。
五、后续投资配置思路
AI板块配置思路
加息预期升温，并不等同于科技行情见顶；当前AI产业发展趋势并未出现放缓迹象，由流动性收紧、风险偏好下行引发的调整，大概率属于阶段性回调，不建议全面清仓离场。
板块调整至低波动区间后，可以择机回补，重点关注行业龙头，同时持续跟踪圈内高频研究方向与相关动态。
核心跟踪方向为AI商业化落地进度，观测指标包含Anthropic等大模型企业的ARR变化、Token消耗增速、头部云厂商收入指引等。
在流动性前景不明朗的环境下，仅依靠概念炒作、没有实际业绩支撑的科技细分标的，后续行情不确定性极高。
若加息预期未能回落，这类标的难以吸引长期锁仓资金，投资风险偏大。
若未来AI上游制造环节出现单一赛道产能过剩，市场形成“营收增长但利润下滑”的一致预期，也就进入行情顶部左侧区间。
在此环境下，具备高良率、高客户粘性、优秀供应链管控能力的龙头企业，抗风险能力会显著强于行业中小厂商。
若选择承受阶段性风险偏好下行带来的波动，科技板块里业绩能见度高的细分方向，更容易获得资金长期持仓与逢低加仓。
其他板块配置思路
缺乏基本面支撑、没有景气改善预期的低位个股，行情上涨仅依靠场内资金再平衡，走势随机性强，无法长期凝聚资金共识。
这类标的大多只会走出阶段性、过渡性行情，很难带动大盘同步上行。
若想要对冲科技板块波动、平滑投资净值曲线，可以关注两类标的。
第一类是优质红利个股，投资逻辑以个股本身基本面为主，并非整体性行业机会。
第二类是具备全新叙事逻辑的赛道，例如厄尔尼诺高温相关概念、7月商业航天回收事件催化品种；同时游戏、工程机械、新消费等板块，当前行情热度不高，但中期景气度扎实，也可作为配置选择。

总量：【信用债】城投资产划转实践解读；【固收资管】银行财报与债贷比价视角；【ETF策略】宏观状态下ETF轮动策略；【金融产品】固收基金市场跟踪
行业：【金属行业】海外锂资源项目跟踪
--总量--
【信用债—地方国企与城投资产划转实践】
城投资产划转已从债务化解工具升级为推动城投市场化转型、优化国有资本布局的核心手段。本轮化债以来，城投资产划转活跃度显著抬升，呈现“城投集中出清、产业平台分散承接”的分化特征，主体端与行业端均呈现高度集中的结构特点。
【固收资管—从银行财报与债贷比价视角观察债市】
银行债贷比、存贷差持续走阔，反映实体融资需求偏弱与银行负债增长放缓并存。银行中长期债券配置定价权仍强，投资行为正从“被动配置+浮盈兑现”转向基础配置、票息挖掘与波段交易并重。
【ETF策略—宏观状态视角下ETF轮动策略的迭代与跟踪】
自建三维宏观状态监测体系，迭代构建行业主题ETF轮动策略，自2020年以来历史年化收益15.6%，今年以来累计收益22%。当前模型推荐转向兼具成长弹性与红利防御特征的方向，看好央国企、能源、传媒、云计算、通信板块。
【金融产品—固收基金市场与组合跟踪】
5月权益市场呈结构性行情，多数纯债基金跑赢定开基金，各类“固收+”基金表现亮眼。“固收+”规模持续扩张，理财显著增加高弹性产品配置，市场整体稳健。
--行业--
【金属行业—海外锂资源项目跟踪（2026Q1）】
2026Q1海外锂资源项目产量下滑、售价涨幅扩大，复产扩产潮面临产能爬坡与资源管制的不确定性。供需紧张格局短期内难以逆转，预计2026年下半年锂价仍有走强空间，维持25万元/吨目标价预测，建议关注板块调整后的配置机遇，推荐大中矿业、中矿资源、盐湖股份、赣锋锂业和天齐锂业。

抄底组合:硬件双王+云汉芯城，软件我服+新国都(绝对底部的价值，只输时间不输空间)
中控新高，长期空间依然很大。详情可私小吴(小吴做了一个多月的产业链深度研究和验证)。

【工程团队】
2026-06-08ETF市场日报
当日股票型ETF整体资金净流入约292亿元，其中宽基指数净流入约202亿元。宽基指数中，沪深300、中证1000、科创50、上证指数、中证A500等指数获资金净流入，创业板50、科创100等指数净流出额较高；行业主题指数中，通信设备、机器人产业、非银金融、5G通信、煤炭等获资金净流入，半导体材料设备、细分化工、电网设备主题、现金流等指数净流出。

近期我们对洁净室板块连续发声，在5月19日、5月27日、6月4日、6月8日明确强调调整就是加仓配置的时点，并明确首推亚翔集成。近期整体板块有所修复，亚翔集成市值修复至近400亿，我们认为当前时点展望，亚翔集成依然有较大上行空间：
新加坡未来订单支撑公司短期成长。据自由财经报道，5月22日，母公司亚翔工程董事长姚祖骧于当日法说会后接受采访时表示，AI带动半导体工程大爆单，公司未来1–2年持续忙碌，“目前项目支持3年应该不是问题”。同时，公司近年在新加坡承接了联电、世界先进、美光等项目，EPC统包近几年累计取得约200多亿新加坡币订单，折合约5000–6000亿元新台币，约合人民币1000亿元+。
短期展望600亿、中期展望千亿。按母公司新加坡总订单规模人民币1000亿+测算，考虑到剔除已执行完毕的项目，以及母公司对亚翔集成的关联交易转化率，我们认为亚翔集成或具备后续在新加坡取得200~~300亿级别订单潜力，按20%净利率算，对应40~~60亿利润体量。展望2027年，按业绩25亿、20-30xPE、市值对应500-750亿。展望远期，若北美美光项目期权兑现，则会增加百亿级别高毛利增量订单，成长空间进一步打开，远期业绩展望40-50亿、20xPE、市值对应800-1000亿。

1、金融监管总局党委召开扩大会议，研究部署近期重点工作。会议强调，稳妥推进地方中小金融机构风险化解，坚决守住不“爆雷”底线。进一步发挥“保交房”白名单制度作用，加快制定与房地产发展新模式相适应的融资制度。
2、国家数据局发布《关于推进行业高质量数据集建设行动的实施方案》，其中提到，探索词元交易等新型交易模式，构建以词元为基础，可量化、可定价的数据价值体系。
3、今年以来，算力需求爆发，带动电子布价格大幅上涨。截至6月初，市场上常用规格的电子布已经完成年内5轮提价，均价达7.4元/米，与去年三季度的低点相比，涨幅达到100%。
4、我国成功研制出国际上首款实现射频测试的硅-石墨烯-锗势垒晶体管，理论工作频率有望突破1THz。
5、陕西省发展和改革委员会发布关于做好2026年迎峰度夏能源保供工作的通知。通知提到，督促煤炭企业在安全前提下依法合规释放先进产能，做到应产尽产、稳产增产。
6、截至6月初，市场上常用规格的电子布已经完成年内5轮提价；专家表示，电子布供需紧张的情况可能还会延续。
7、深圳华强发布投资者关系活动记录表，存储、电源管理芯片、模拟芯片和MLCC在内的众多元器件出现缺货涨价情况。
8、英伟达CEO黄仁勋表示，SK海力士到2030年将晶圆产能翻倍的计划还不够。SK集团会长崔泰源此前表示，存储芯片产能瓶颈问题可能会持续到2030年。
9、针对一段时期以来监管发现和媒体曝光的美宜佳多个门店销售过期食品等食品安全问题，市场监管总局近日依法对美宜佳总部负责人进行了责任约谈
10、上海证券交易所上市审核委员会定于2026年6月15日召开2026年第37次上市审核委员会审议会议，审议上海燧原科技股份有限公司（首发）。
11、天汽模公告，拟18.3亿元购买东实股份60%股份，构成重大资产重组。盈方微公告，拟8.97亿元购买上海肖克利100%股份，构成重大资产重组。天津港公告，拟购买二集司100%股权和汇盛公司100%股权，股票停牌。
12、胜宏科技公告，拟推出不超过7亿元员工持股计划。
13、嘉美包装公告，控股股东逐越鸿智质押2.47亿股用于并购贷款担保，后者实控人系追觅科技创始人俞浩。
14、宿迁联盛公告，拟设立合资公司从事磷化铟衬底业务，二期预计产能扩充至40万片/年。永太科技公告，子公司与宁德时代签订电解液合作协议，预计2026-2028年采购量合计47万吨。
15、五粮液公告，董事会同意免去曾从钦董事长职务，后续将召开会议审议选举邓敏担任董事长的议案。
16、美股三大指数收盘涨跌不一，道指跌0.16%，纳指涨0.86%，标普500指数涨0.30%。芯片股反弹，费城半导体指数涨5.6%。利弗莫尔中概股龙头指数收涨0.55%。
17、以色列总理内塔尼亚胡8日发表声明说，在伊朗停止对以色列开火后，以色列暂时停止对伊朗的袭击，但他警告说，如果伊朗恢复袭击以色列，以色列将予以强力回应。
18、国际油价冲高回落，WTI7月期货合约上涨0.8%，盘中一度上涨约5%，结算价报每桶91.30美元；布伦特8月合约上涨1.3%，结算价报每桶94.25美元。
19、根据纽约联储的消费者预期调查，美国5月份一年期通胀预期从上月的3.64%降至3.46%。
20、OpenAI向美国证券交易委员会保密提交IPO的S-1草案，但尚未决定首次公开募股的时间。
21、SpaceX据悉计划在周三收盘后完成IPO的认购工作，该公司IPO据称获得大幅超额认购。
22、高盛和摩根大通据悉在研究针对算力成本进行交易的方式，包括交易与图形处理器租赁价格挂钩的期货合约。
23、苹果公司周一发布新一代AI平台，包括升级版数字助手Siri。苹果周一收跌1.9%。

上午开盘，低开之后一波正常修复，AI硬科技和全A联动修复。
10点之后，全A指数持续回落，并且有一次引发了恐慌盘。
当前市场最大的问题是全A指数没有企稳。
一般上涨的趋势结构，结束盛阳，大阴线为拐点。
同理，下跌的趋势结构，结束于恐慌大阴，大阳线为确认拐点。
市场指数只有三种：趋势上涨，震荡，趋势下跌，不管是趋势上涨还是趋势下跌都算是少的，A股的常态更多是震荡。
对于情绪周期而言，趋势下得往往让共振的情绪未必能走出完整结构，5月22日的pcb没有形成完整结构，6月日的光线逆势走了反包，是否有完整结构并非具有确定性。
对于当前的市场而言，全A指数趋势下跌结构的内应是市场真正的症结所在。
只有全A指数企稳之后，后面的情绪周期节点才会变得清晰。
整体上，维持之前的观点不变，目前市场低开混沌震荡，但是真正影响大盘内在表现症结的还是全A啥时候能止跌，不在趋势性下跌，只有当全A指数中阳线或者企稳，后面的周期结构才不会有显著的拖累。
风险提示：涉及到的个股只是做客观梳理，不是做推荐买卖。文章不构成任何投资建议或意见，投资者需自主作出投资决策并独立承担投资风险。股市有风险入市需谨慎。投资资格证号：A0030624080012

一、周一央行公开市场以固定利率、数量招标方式开展了2185亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.40%，当日110亿元逆回购到期，单日净投放2075亿元。
二、周一Shibor短端品种集体上行。隔夜品种上行3.0bps报1.354%；7天期上行1.9bps报1.401%；14天期上行1.5bps报1.395%；1个月期上行0.2bp报1.3885%。
三、周一人民币对美元16:30收盘报6.7844，环比-132bps。人民币对美元中间价报6.8198，环比-41bps。
四、06/08，沪深股基成交额32444.11亿元；十年期国债收益率1.7275%，环比+0.68bps。
五、06/08，两融余额28828.95亿元；环比-237.93亿元，占A股流通市值2.84%；两融交易2509.05亿元，占A股成交额8.89%。

代工：台积电capex不停、英特尔三星实质性复苏
台积电表态capex高峰还没有看到；维持2026～2028三年累计capex超2000亿美元预测。
Intel和三星代工迎来实质性复苏：Intel拿到TPU量产订单，比苹果的入门级M芯片订单更重磅；三星2nm良率爬坡顺利，今年Q3扭亏为盈。
先进制程客户有望恢复2023年“军备竞赛”的逻辑！
存储：黄仁勋点名要进一步扩产且HighNA导入顺利
海力士：规划DRAM产量从55万片扩张至100万片，对应40+EUV需求；黄仁勋表态“2030年将晶圆产能翻倍的计划还不够”。
美光：提高EUV层数以提升生产效率。EUV光刻机需求有望翻倍。
存储客户整体对EUV的接受度超预期，且导入HighNA的节奏会比预期更快。
产能：2027产能大幅上修、盈利预测大幅上修
2027年EUV产能大幅上修，直接对应盈利预测天花板上修。
目标价看到2000美金以上。详细测算、模型欢迎联系。
国泰海通海外科技

目前AI产业上游资本支出三驾马车分别为：集成电路、PCB与光互联，AI不停，这三驾马车都不会停下来
其第一层下游【产能端】和第二层下游【设备端】是具有显著技术差异的，鲜有公司能够跨产业链渗透，比如中芯国际/长鑫吃的是【集成电路】的产能端，胜宏/鹏鼎吃的是【PCB】的产能端，旭创吃的是【光互联】产能端；中科飞测/精测电子吃的是【集成电路】的设备端，大族激光/大族数控吃的是【PCB】的设备端，罗伯特科吃的是【光互联】的设备端；直到穿透到第三层，也就是【零部件】产业，才真正有企业能够贯穿三界，实现了对AI资本支出三驾马车的大一统，而其代表企业就是【埃科光电】
我将埃科光电的产业按非AI产业/AI产业【含集成电路/PCB/光互联】视角拆分，可以看到25Y公司4.4e营收中AI产业收入贡献约34%，26E公司8e营收中AI产业收入贡献提升值45%，预计到27年公司营收中AI产业收入贡献将提至58%-60%，公司在三年中，预计收入增长超220%，AI产业收入增幅达到433%+，在绝对金额和绝对占比中均显著受益于AI产业资支出扩张
一个最纯粹的由AIIndustryCAPEX-Driven的公司该如何定价？目前27E30.0PE估值是否合理亦或是被显著低估？我相信心中一定有了答案:)

AI功能如期上线，符合预期
功能表现：在实机演示中，SiriAI展现了个人上下文理解、App操作、屏幕感知、图像理解和广泛世界知识等方面的能力，没有太多惊喜但也符合预期。
此外原生APP中也对AI做了深度集成，比如safari自动盯商品补货、给活动报名；在用户使用短信和电话中提示对话关联的信息而不用切换至其他app查看；整体实用性大大提升。
上市时间：开发者版当天开放，公测版7月开放，9月随着系统更新面向所有客户，欧盟和国行因为监管原因暂不开放。
模型底座&隐私保护：基于端+私有云，简单任务运行在3/20B的本地模型上，复杂任务传往私有计算云端完成。模型基于1.2万亿参数的定制Gemini。
苹果专注做好用的产品，AI锦上添花
从q1末至今，苹果股价呈现极其稳健的上涨，WWDC盘中APPL上涨超3%，随后以-1.89%收盘。26Q1iPhone相关营收同比增长21.7%，郭明錤在X上用“苹果没有AI都这么好，有了AI还了得”表述目前对于苹果股价的看法，背后主要是iPhone17的成功带来的销量上扬，以及在行业负贝塔的压制下，保持全年销量同比持平甚至增长的韧性，在Q1业绩会中，苹果预期Q2营收仍将同比增长14-17%。果链仍然需要聚焦的还是秋季发布会，关于新款iPhone18pro及promax以及折叠屏的硬件创新。
我持续看好苹果手机销量的持续增长，期待26年折叠屏和新款直板高端机，以及明年包括20周年和二代折叠的6款新机带来的苹果手机硬件大周期，苹果业务仍然在给果链公司稳定造血，持续看好AI+果链：工业富联、立讯精密、东山精密、鹏鼎控股、蓝思科技、领益智造、大族激光、瑞声科技、高伟电子、舜宇光学、水晶光电、蓝特光学等

AI涨价｜泰和新材推荐（4）：对位芳纶涨价有望超预期，新增间位芳纶纸增量需求-0609
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1、AIDC对位芳纶：前期多次汇报AIDC国内价差扩大，目前看涨价有望超预期
年初以来海外AIDC芳纶涨价50%+至20-22万元/吨。近期再涨5%，前期预计年底涨到30万+/吨，目前看Q3就有望涨到这个价格，长期看40万元/吨。
为什么海内外价差大？AIDC对应芳纶需求为高模产品（75Gpa以上），前期主要是杜邦、帝人提供，但近期两家产能均面临调整：杜邦是将芳纶业务出售，帝人是关停1万吨产能。不考虑泰和，全球AIDC芳纶产能缺口26年8千吨，27年预计2万吨以上。
后续趋势上：一是AIDC芳纶涨价持续性好，27年贡献缺口仍在持续扩大，国内后续跟进涨价趋势明确；二是海外产能不足，国产替代加速。泰和在高模75GPa产品上已量产，海外出口空间大。
2、间位芳纶纸-民士达：4月份已提价10%+，后续AIDC芳纶纸需求超预期
一、数据中心变压器：数据中心变压器中价值量占比5%，是除杜邦外唯一通过北美UL认证+芳纶纸全品类布局的龙二，收购中菱后具备纸板加工能力。
二、增量应用：PCB。芳纶纸在载板/电源层/垂直供电三大场景具备更强的适配优势，尤其是载板领域，能做到负CTE，
民士达已送样台光、生益等厂商，认证周期超半年，客户反馈在性能指标/性价比方面优势明显。
3、氨纶
由于行业产能出清，年初以来中低端氨纶涨价10%+，高端涨价23%，目前价格仍处于历史底部，随着行业持续，仍具备涨价弹性。
投资建议：公司各业务（对位芳纶、间位芳纶、氨纶）均具备涨价弹性，前期不考虑民士达，预计公司保守/中性/乐观各业务涨价假设下归母净利分别为4.2/8.8/13.9亿元，按照中性8.8亿，给25x，看220亿市值。
民士达主业数据中心+民航对应潜在利润空间或超15亿，给20x对应市值300亿；LowCTE市场空间假设60亿，按照30%渗透率、50%净利率，对应9亿利润，给20x，还有PCB期权180亿，合计480亿。
泰和在民士达股权占比66%，对应近320亿市值，加上主业220亿，合计540亿市值，长期看有270%增值空间，重点推荐。

物理AI产业加速崛起，行业迎来黄金发展期。1）当前工业智能化转型持续深化，物理AI作为衔接人工智能与实体设备的核心方向，市场需求快速释放。国内工业AI市场规模超千亿，产业链完善，行业迎来高速爆发期。2）物理AI深度赋能机器人、高端装备等领域，成为产业升级核心抓手。能科科技坚定执行AllinAI战略，重点布局物理AI领域，搭建全链路体系，推出多款标准化工业智能体（AIAgent），深度落地具身智能等场景，我们判断随着技术迭代与场景渗透加深，物理AI赛道长期成长逻辑扎实，行业景气度将持续上行。
能科科技卡位机器人核心环节，业务价值持续兑现。1）公司研发机器人具身智能端侧大脑，落地25款工业智能体，标准化降本，已服务70余家行业龙头，复购持续增长。2）AI业务成为公司增长核心引擎，2025年公司AI产品与服务实现营收4.60亿元，同比增长68.52%，毛利率提升10.63个百分点，营收占比攀升至30%。同时公司扩充AI团队、联动华为等企业共建方案，我们认为依托技术、客户与生态三重优势，公司在工业AI领域的竞争壁垒不断加固，业绩增长动能充足。
业务结构持续优化，长期发展路径清晰。公司主动收缩低毛利业务，集中资源聚焦工业AI、自主可控工业软件等高价值赛道。2026年公司计划持续提升AI产品标准化水平、深挖存量客户价值、拓宽海内外市场，进一步放大AI业务优势。凭借三千余家存量优质客户资源，叠加在重工装备、汽车、航空航天等领域的标杆案例加持，公司机器人、工业Agent相关AI产品有望实现规模化复制持续享受物理AI行业发展红利。
风险提示：行业竞争加剧；技术迭代不及预期；下游行业需求疲软；宏观经济波动等。

燧原科技科创板IPO迎来关键节点，上会日程正式落地。2026年6月8日消息显示，上海证券交易所上市审核委员会将于6月15日召开本年度第37次审议会议，正式审核上海燧原科技股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市的申请，公司IPO进程迈入核心审议阶段，资本市场布局取得重要进展。
AI算力核心壁垒。1）公司成立于2018年，是国内云端AI芯片龙头企业，深耕自主研发与原始创新。历经八年迭代，已形成四代技术架构、五款云端AI芯片产品，搭建起涵盖芯片、加速模组、智算集群、AI编程软件的全栈产品体系，技术壁垒扎实。2）公司经营增速亮眼，2023-2025年营收实现跨越式增长，三年复合增长率达83.76%。目前产品已批量应用于头部互联网企业，深度落地东数西算智算中心、运营商算力项目，持续拓展多行业商业化场景。3）公司本次IPO拟募资60亿元，主要用于第五、六代AI芯片研发产业化及AI软硬件协同创新项目，持续加码核心技术迭代与供应链建设，夯实长期发展核心竞争力。
龙头企业上市提速，全方位利好国产算力产业发展。1）燧原科技等国产算力企业集中冲刺IPO，行业进入资本加持周期，资金将赋能芯片研发、产线及生态建设，缩短与海外龙头技术差距。2）国内加码“人工智能+”战略，政策强力扶持算力自主可控，头部AI芯片企业上市契合政策导向与产业发展大势。3）燧原等本土龙头发展壮大，将完善国产算力全产业链，拉动EDA、制造、封测上下游协同；同时为大模型、AI应用提供自主算力基座，完善本土算力生态，打开行业长期增长空间。
相关标的：海光信息、寒武纪、中科曙光、禾盛新材、华正新材等。
风险提示：技术迭代不及预期；行业竞争加剧；持续亏损风险；国际贸易及供应链风险；客户集中风险等

DrMOS国产替代（4）：突破在于自研多相控制器+优化封装带来的效率提升-0608
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目前DrMOS市场基本MPS、英飞凌、瑞萨三分天下，国产厂商突破的抓手在于：1）自研16相控制器，满足最高端AI芯片供电需求；2）通过优化封装实现弯道超车，效率优于海外大厂。
16相控制器-能坐上牌桌的前提
DrMOS需要与多相控制器搭配，虽然例如两个8相配合也可以实现16相的功能，但后者优势主要在：
1、PCB寸土寸金，16相体积更小；
2、16相的时序精度更高，8相存在通信延迟；
3、开关频率一致下，16相的纹波（电压波动）只有8相一半，更易于满足AI芯片的核心供电要求。
设计方面，多相控制器不仅仅是个模拟芯片，其中也包含复杂算法，需要快速响应AI芯片的功率需求，要求模拟、数字、功率的综合设计能力。国产实现突破的有【晶丰明源】和【杰华特】。
高端DrMOS效率领先-真正弯道超车的地方
DrMOS包含三块，上MOS、下MOS、Driver，他们的传统封装方式有二：1）英飞凌，将三块独立为三个die，再合封，MOS导通面积大等效电阻低，但芯片体积大，且键合线限制实际电流能力；2）MPS，将三块集成为单die，体积小，但需要20+层mask，成本高。
晶丰方案优势在于将三块独立共封装于同一基板，仅需10层左右mask，成本降低的同时，可以对三块独立优化，实际等效电阻比英飞凌和MPS都低，转换效率自然更高。
投资建议
按28年全球6000w颗算力芯片需求，每颗对应100个DrMOS（GPU80+CPU20），单价2美元，对应120e美元市场。10%份额，30%净利率，对应约25e利润，30x对应750e市值。
英飞凌等已宣布26年7月再次提价，国产DrMOS厂商有望受益于AI带来的爆发需求。重点关注NV谷歌链【晶丰明源】、HW链【杰华特】。

二季度盈利向好，加工费修复+差异化放量
产业链涨价后长丝加工费有所修复，产业链价格跟踪下，二季度存在原材料与产成品剪刀差优势，常规产品盈利改善明显，相较此前低点明显减亏。差异化产品（PA66、再生锦纶等）持续放量，产品结构持续优化，高毛利产品占比提升，对整体利润形成支撑。
产销状态预计向好
长丝端：订单增长态势良好，全年销量增长确定性较高，后续毛利率中枢有望改善。坯布端：受益于产能扩张及订单增长，产销和毛利预计有较好表现。面料端：淮安面料项目逐步爬坡，越南项目按计划推进试生产。
差异化产品为核心增长极
公司持续推进产品结构优化，差异化产品占比稳步提升。PA66产品毛利率显著高于常规PA6，销量增长带来可观的业绩弹性；行业格局方面，海外龙头装置受影响后公司市场份额提升逻辑渐进兑现。再生锦纶产能持续放量，盈利水平有望进一步提升。坯布面料环节，盈利预计较2025年有所修复。
全年利润乐观、估值低位
盈利修复+差异化放量双重驱动，我们预计全年扣非净利润6亿+，加非经收益后预计7亿+，对应2026年PE仅约10X。公司在传统产品盈利改善、差异化产品放量、海外订单转移三重因素共振下，业绩弹性可期，持续推荐
联系人：姜文镪18817619332/刘田田15101097934

本次WWDC2026最大看点为AppleIntelligence升级，为Siri带来近年来最大一次能力跃升。虽然此前市场对于苹果AI已有一定预期，但本次发布意味着苹果AI战略正式进入兑现阶段，未来随着Beta版本落地及硬件持续升级，AppleIntelligence有望成为新一轮终端创新的重要驱动力。
AppleIntelligence：全面升级，AI能力从功能走向Agent。重点包括：1）Siri基于全新与Gemini合作的AppleFoundationModels（1.2万亿参数），采用"端侧+私有云"混合架构，基于隐私优先打造，采用三层路由+代理匿名化，还可给Siri对话设自动删除定时器。支持多轮对话、个人上下文理解、屏幕内容感知、跨App操作及联网知识检索，可直接帮助用户完成复杂任务。2）AppleIntelligence全面融入系统及原生App。Safari支持网页变化监控、智能标签页及自然语言生成扩展；Messages、Mail、Calendar支持AI自动总结、操作建议及自然语言创建日程；快捷指令可通过自然语言自动生成工作流，Home、Photos、ImagePlayground等应用均新增AI生成、编辑及搜索能力。3）跨终端AI体验进一步完善。Siri深度适配iPhone、Mac、VisionPro等设备，实现跨设备协同，并支持更加自然的写作、图像生成及内容创作体验。
系统体验：AI之外，底层性能与生态进一步完善。1）六大系统升级至“27版本”，LiquidGlass设计语言进一步完善，系统视觉保持统一，同时新增更多自定义效果。2）苹果重点优化系统底层性能，包括App启动、照片加载、AirDrop传输、文件管理及CPU调度效率，老机型体验同步改善。3）生态持续开放，iCloud共享相册支持Android及Windows设备加入，同时进一步加强儿童安全、家长管理及开发者AI能力开放。
投资建议：我们认为AppleIntelligence进入兑现阶段，将进一步强化AI换机逻辑，并持续提升端侧AI应用渗透率。随着下半年iPhone18系列、折叠屏发布及AppleIntelligence逐步推广，端侧AI及硬件创新有望重回市场焦点，建议重点关注苹果硬件创新核心受益公司。
电子团队

PCB钻针：头部钻针厂6月以来的接单长径比及ASP出现明显调升，继续强调Q3Q4及今明年的板块业绩弹性
燃机＆电力：推荐【杰瑞股份、应流股份、中国动力、联德股份、汽轮科技】；
光模块设备：【博众精工、科瑞技术】
半导体先进封装：【迈为股份、日联科技、德龙激光】
玻璃基板:TGV打孔【帝尔激光、德龙激光】；
液冷：【冰轮环境、汉钟精机】
机器视觉及硬件：【奥比中光、埃科光电、思看科技】

昨日长丝产销迎来大规模放量。据CCF消息，江浙涤丝昨日尾盘产销整体放量，日内平均产销估算在500%附近。其中长丝大厂产销规模更高，据我们了解，如新凤鸣、桐昆产销率均达到700-800%，产品库存大幅去化。本次长丝产销放量规模也是2026年以来最大的一次，下游补库需求开始启动。
如我们之前反复所提到的，当前长丝下游的坯布、面料环节的长丝原料及产成品库存均处于历史低位。虽然当前美伊谈判进程仍在拉扯，但下游对于后续长丝价格看空心态开始缓解（或者认为即便海峡放开、油价下跌，长丝价格跟跌幅度也相对有限）叠加终端需求旺季将近、订单开始边际改善，因此昨日油价上涨（当天长丝价格暂稳）背景下，下游开始集中采购。按照昨日产销放量的时点价差计算，PTA+长丝即期吨盈利达到350元左右（若考虑库存收益，则吨盈利更高）。
随着产销大规模放量，长丝上下游博弈将进入长丝大厂逐步强势的阶段。我们预计，长丝大厂库存压力大幅缓解背景下，后续长丝价差也将逐步走扩（如今日，桐乡长丝大厂报价DTY已涨100元；POY、FDY各涨50元）。
受益标的：
新凤鸣、桐昆股份、恒逸石化等。

OLED设备、材料高增，玻璃基PSPI打开第二成长曲线，看300e空间！
蒸发源设备
蒸发源设备在手订单近8亿元（其中G8.6成都一期约6.55亿元，厦门天马三期9379万元，京东方绵阳改造线4370万元）；此外，G8.6成都二期预计26H2开启招标，G8.6维信诺V5进入建设周期，G8.6华星光电T8印刷线开始土建；公司设备业务利润率超40%充分受益G8.X的资本开支。
有机发光材料
OLEDG6单条线用量约4亿，G8.6用量近20亿为G6的5倍，高世代OLED增量下中国发光材料市场翻倍空间；公司GP/RP等核心发光材料完成多轮迭代，头部厂商验证周期结束2026年有望放量。
玻璃基板PSPI
作为玻璃基板RDL层与绝缘层关键辅材随玻璃基板产能释放，PSPI按500*510规格12层，单层用量20g测算每10K/M年消耗超40亿，增量价值可观，公司PSPI绑定头部客户，第二曲线有望迎来批量出货。
投资建议
公司蒸发源设备与发光材料构筑基本盘，主业估值约150亿；玻璃基PSPI测算远期增量市值150亿，深度绑定头部厂商，成长空间显著。

菲莱光模块订单增长明确，26年预计10亿订单保底，未来两年，每年翻番。电芯片检测从实验室客户端向工业生产端布局，已在工业生产端实现批量出货，同样预期收入高增长。
产品线持续拓展，公司优势在老化测试，目前老化测试设备从芯片端向光模块的成品检测延伸。且布局源表+示波器，处于预研阶段，明年先满足自身设备需求，再做为独立产品线对外销售。

BTK降解剂行业跟踪：Bexobrutideg达成总额23亿美元BD，百济神州Catadegbrutinib为同类首家进入三期临床分子
事件：6月8日，Nurix宣布与罗氏就口服BTK降解剂（BTKPROTAC）Bexobrutideg(NX-5948)达成全球合作，首付款7亿美元，里程碑总额最高23亿美元。
BTK降解剂标志性BD落地，市场潜力大
根据协议，Nurix获得7亿美元首付款，叠加开发、注册及销售里程碑后总额最高达23亿美元；研发费用由Nurix与罗氏按40%/60%分摊，美国市场盈亏五五分成并由双方共同商业化，美国以外由罗氏负责销售、Nurix收取低十位数至高十位数的分级特许权使用费。合作覆盖恶性血液瘤、免疫学与神经学，在CLL关键注册项目基础上拓展多瘤种联合方案，并计划开展多发性硬化与慢性自发性荨麻疹的II期临床。罗氏作为B细胞肿瘤治疗全球龙头以BD形式参与BTK降解剂赛道，标志着BTK降解剂这一新兴机制获得MNC认可。
百济神州同类产品早期数据亮眼，为首款进入III期临床的BTKPROTAC
同类产品百济神州的Catadegbrutinib（BGB-16673）在2026EHA上公布的摘要显示，BGB-16673在中位治疗线数为4L，既往治疗包括共价BTKi（94.0%）、非共价BTKi（20.9%）和BCL2抑制剂（82.1%）的67名患者中，ORR达到85.1%，200mg组的ORR更是达到94.1%。
全球BTK降解剂赛道加速兑现，国产同类管线关注度有望提升
从竞争格局看，BTK降解剂赛道已进入临床加速期。百济神州的BGB-16673是全球首个启动临床III期的BTK降解剂。其后，AbbVie、强生等MNC及多家国内企业陆续进入临床。国内方面，海思科(HSK29116，I期)、正大天晴(TQB3019，I期)、亚盛医药(APG-3288，I期)已入临床，苑东生物(HP-002)的IND已获批。大额BD合作与2026EHA优异临床数据共振，有望进一步提升市场对BTK降解剂机制及国产同类管线的关注度与潜在估值空间。

【数据服务：海天瑞声】具身+G端双轮驱动数据服务需求。
1）具身智能：2026是具身智能数据需求大年，智元机器人旗下觅蜂科技2026年的目标积累1000万小时有效数据，其中200万小时真机+真实场景数据，公司系智元最大数据采集标注外部伙伴，26年单家订单有望过亿且在积极拓展其他机器人客户；
2）G端项目：国家数据局2025年已公布首批63个可信数据空间试点，包括13个城市、22个行业和28个企业可信数据空间，公司作为集成商参与可信数据空间及AI中试基地建设，项目供不应求。
【软硬一体Infra：深信服】深信服的超融合基础设施HCI（CPU资源池）、AgentSpace无感沙箱（安全隔离）和AI算力网关（成本治理）三大产品线，兼具异构算力调度+内存分层+Agent沙箱解决能力；内存分层技术通过DRAM+NVMeSSD组合，128G-512G总内存需求单台服务器成本节省最高1.5-7万元，显著降低硬件采购成本，利好私有化部署。
【数据库：星环科技】数据库作为软件层AIInfra难以被替代，Agent调用数据库软件MCP进行全栈开发已成为可复用工作流。新一代认知数据库产品基于GPU加速的向量检索性能提升20–200倍，TPC-DS全99个场景分析性能提升约20倍，最快在6月底在海外市场上线单季单卡、单季多卡产品，看好海外业务成为新增长极。
投资策略：
1）数据库：建议关注星环科技、达梦数据，建议关注海量数据、太极股份、英方软件；
2）软硬一体Infra及数据服务：重点推荐海天瑞声、深信服，建议关注范式智能、海致科技集团、卓越睿新、迅策、滴普科技。
欢迎联系计算机团队

一、电子布情绪延续，截至6月初电子布涨价继续，相对去年Q3价格增长100%，继续推动电子布市场景气度持续，同时伴随Google放量，明年预计单二代布G的需求就在3000wm；伴随Msap工艺量产，T布的供需缺口将会继续放大；
二、树脂PPE短缺，全球70%PPE树脂供应中断+供需错配，我们预计树脂涨价还处于刚开始阶段，继续关注化工材料涨价的持续性。
相关标的：德福科技、凌玮科技、联瑞新材、圣泉集团、东材科技、呈和科技、中化国际、宏和科技、东岳集团

总体看，DRMOS/电感/电容在Rubin时代都共享两个大逻辑：
大逻辑1）量价齐升：从H卡到B卡的一代是机柜外服务器电源功率密度提升导致价值量占比提升，而B卡到Rubin这一代，主板上GPUdie/HBM/Bluefield等占的面积越来越大，对应元器件的面积占用越来越小，叠加24-26年GPU功耗大爆发，元器件开始价值量占比提升。具体来说电容/电感都要做的越来越小，且容量/饱和电流指标还要大幅上升。（另外提一点，TPU和国产卡对元器件的使用方案比NV这边更加激进）
大逻辑2）供需缺口：市场先关注到MLCC核心原因还是涨价，相对电感与DRMOS，MLCC是标品+重资产生产，市场集中度更高，供需缺口更早出现。电感相对来说定制化程度更高，中低端产品扩产更快，供需缺口出现比MLCC慢，但高端电感的生产方式正向MLCC趋近，涨价值得期待。
为什么建议多看看电感：1）电感目前处于从两相TLVR向四相TLVR的过渡阶段，价值量提升极大（1美金到2美金），且紧耦合+小型化趋势仍在延续，生产工艺也在大幅更新（叠层等），价值量提升仍有空间；2）电容的核心在于陶瓷粉配方+生产工艺，电感的核心在于磁芯粉末+生产工艺，相对来说国内电感突破更快，已进入批量出海阶段，预期可更快看到业绩释放
建议关注：龙磁科技，铂科新材，顺络电子

盘前热点事件
一、昨日热点
物理AI：关联标的为天娱数科。
消费板块：关联标的为中百集团。
地产板块：关联标的为荣安地产。
U0001fa9f玻璃基板：关联标的为北玻股份。
电容板块：关联标的为祥和实业。
机器人板块：关联标的为中重科技。
煤炭板块：关联标的为大有能源。
商业航天：关联标的为神剑股份。
二、央视财经：电子布价格涨幅达100%，年内完成5轮涨价
电子布全称为电子级玻璃纤维布，是电子工业领域的关键基础材料。
该材料主要应用于覆铜板、印制电路板的生产制造，进一步落地在数据中心服务器、智能手机、5G通信基站等各类电子产品中。
记者实地调查了解到，今年算力需求全面爆发，直接带动电子布价格大幅上行。
截至6月初，市场主流规格电子布已经完成年内5轮提价，市场均价达到7.4元/米。
对比去年三季度价格低点，电子布整体涨幅达到100%。
电子布对生产设备、工艺管控标准要求严苛，这在客观上限制了产能扩张速度。
u200d行业专家判断，电子布供需紧张的局面大概率会持续下去。
业内人士分析，受到电子纱扩产周期长、高端电子布产能落地缓慢等因素影响，电子布市场恢复供需平衡的时间目前仍无法确定。
电子布相关关联标的：宏和科技、山东玻纤、中材科技、中国巨石、国际复材。
三、央视财经：全球70%PPE树脂供应中断
沙特朱拜勒工业区此前承担了全球70%的PPE树脂供应。
受霍尔木兹海峡航运受阻影响，该区域相关工厂从今年3月底开始全面停产。
树脂是印制电路板生产的重要原材料，其中PPE树脂主要应用于各类高端电子产品。
PPE树脂相关关联标的：圣泉集团、东材科技。
四、央视财经：中国除湿机在美国卖断货，企业全力赶制订单
近期国内南京、杭州、苏州、无锡等多个城市空气相对湿度频繁突破90%，除湿类家电市场需求快速攀升。
记者走访浙江多家除湿机生产企业，车间生产线满负荷运转，全力应对激增的市场订单。
在浙江慈溪一家生产厂区，除湿机完成组装后会依次进入测试环节，检测合格后随即打包发往各地市场。
企业负责人表示，目前国内、美国市场均出现除湿机断货情况。
受潮湿天气影响，国内除湿机销售量同比增长60%以上。
浙江慈溪另一家生产企业的产线效率可观，每小时可完成超100台家用除湿机组装，单日总产能突破1000台。
除国内市场外，近期欧洲受气候影响，也产生了大批量除湿机采购订单。
业内机构预测，2026年全国家用除湿机市场规模将达到18亿元至19亿元，同比增长约17%。
除湿机相关关联标的：欧圣电气、德业股份。
五、三峡水运新通道正式开工
三峡水运新通道是我国“十五五”规划期间首个开工的国家级重大标志性工程，目前已正式启动建设。
本项目包含三峡枢纽新通道、葛洲坝航运扩能两大建设内容，设计通航船舶吨位为10000吨级。
该工程体量庞大、施工难度极高，历经十余年论证设计与数十年技术积累，总投资约772.08亿元。
工程完工后，将显著提升长江航道的航运通行效率。
项目落地有助于推动长江综合立体交通走廊实现高质量发展，助力长江经济带发展战略落地。
同时也能够助推国内国际双循环发展格局构建，践行生态优先、绿色发展的核心理念。
三峡水运新通道相关关联标的：重庆建工、渝开发、重庆港。
六、粤芯半导体、燧原科技即将迎来IPO上会
粤芯半导体创业板IPO审核时间定为6月15日。
燧原科技科创板IPO审核时间定为6月15日。
粤芯半导体相关关联标的：智光电气、上峰水泥。
燧原科技相关关联标的：中科蓝讯、闰土股份、市北高新。
七、亚马逊与康宁达成数十亿美元合作协议
亚马逊和康宁签订价值数十亿美元的长期协议。
康宁将为亚马逊全球数据中心基础设施，提供光纤、线缆以及各类连接解决方案。
光纤相关关联标的：长飞光纤、亨通光电、杭电股份、中天科技、通鼎互联。
八、国家数据局发布行业数据集建设实施方案
国家数据局正式印发《关于推进行业高质量数据集建设行动的实施方案》。
方案提出开展强基扩容行动、标注攻坚行动，稳步推进数据标注试点工作。
多措并举提升行业高质量数据集的建设质量与落地效率。
加快搭建并落地高质量数据集标准体系。
着力打造数据飞轮应用闭环，构建数据集协同发展产业生态。
持续探索、创新行业高质量数据集的商业化运营模式。
数据集相关关联标的：海天瑞声、云从科技、深桑达A、零点有数。
九、行业要闻
CPU重回数据中心核心位置，国内某头部大模型厂商CPU采购需求提升5倍。
关联标的：中国长城、禾盛新材。
马斯克公开看好美光，直言当前芯片产能远远无法满足市场实际需求。
关联标的：大普微、德明利。
OpenAI于周一向美国证券交易委员会递交IPO申请，计划最快在今年秋季完成上市。
关联标的：蓝色光标。
我国成功研发全球首款硅-石墨烯-锗势垒晶体管，可实现射频测试功能，理论工作频率有望突破1THz。
关联标的：云南锗业。
华为开发者大会2026举办时间确定为6月12日至6月14日。
关联标的：润和软件、软通动力。
三一重工、徐工机械联合宣布，自7月1日起，旗下轮式起重机、履带起重机、汽车起重机等产品价格上调2%至5%。
关联标的：三一重工、徐工机械。
谷歌向英特尔下达代工订单，采购超300万颗TPU芯片。
关联标的：新雷能、欧陆通。
微信开放平台上线AI生态接入功能，开发者可在小程序管理后台自主授权接入微信AI能力。
关联标的：群兴玩具、世纪恒通、科华数据。
国务院印发《》。
伊朗、以色列相继宣布停止针对对方的军事袭击。

谷歌向Intel下TPU订单。今日，英特尔美股盘前涨逾10%，谷歌向英特尔下了超过300万片TPU的订单，英伟达正在评估英特尔先进的封装技术和18A制程，用于未来的芯片生产，谷歌和英伟达考虑将英特尔列为备用芯片制造合作伙伴；我们认为，谷歌和英伟达的举动一方面体现了AI的旺盛需求，一方面则体现了半导体产能尤其是先进制程的稀缺性；我们持续看好半导体设备，行业供需的局面没有根本性变化。
积极关注相关设备。长川科技（昇腾测试机今年放量）、强一股份（昇腾探针卡供应商，国产算力+存储+光）、华峰测控（主业订单高增，8600年内订单确定性高）、精智达（存储订单高增，SOC测试机上半年有望验证通过）、联讯仪器（存储测试机在合肥客户DEMO）、联动科技（SOC测试机积极对接国产算力头部客户）、金海通（HWJ核心分选机供应商）、矽电股份（存储以及存储敞口较高的精测电子（关注逻辑尤其是【先进逻辑】的进展）、微导纳米、迈为股份等。

松下电子材料(广州)有限公司总经理铃江隆之，沪士电子股份有限公司采购总监吴传林，广东生益科技股份有限公司总经理曾红慧，广东科翔电子科技股份有限公司董事长郑晓蓉，联茂电子股份有限公司执行长蔡馨暳

数据：美国5月纽约联储1年通胀预期为3.46%，前值为3.64%。欧元区6月Sentix投资者信心指数为-13.4，略好于预期的-14.6和前值的-16.4。
政策：地缘政治方面，伊朗和以色列同意暂停交火，特朗普寻求避免局势升级，但强调在和平协议达成前将继续维持对伊朗港口的封锁。以色列回绝伊朗关于不要攻击黎巴嫩的警告。联储方面，纽约联储调查显示，5月份消费者对就业市场看法恶化，对通胀率的预期与一个月前基本持平。
股市：周一美股三大股指涨跌不一，标普、纳指分别上涨0.3%、0.9%，道指下跌0.2%。分行业看，油气、能源、AI、机器人等板块上涨，标普医药、公用事业、必选消费、标普地产等板块下跌。
债市：周一美债收益率均上涨。2年期美债收益率上行1bp至4.16%，10年期美债收益率上行3bp至4.56%。联储2026年加息预期为24bp。

汇市：周一美元指数微跌0.1%至100；欧元升值0.1%，报1.15；日元升值0.1%，报160.16。
商品市场：周一大宗商品涨跌不一。布伦特原油期货上涨0.8%，报91.3美元/桶；黄金现货基本持平，报4330.17美元/盎司；白银现货上涨0.5%，报68.19美元/盎司；LME期铜上涨0.7%，报13615.5美元/吨。
今日关注：美国4月贸易余额（预估为逆差561亿美元，前值为逆差603亿美元）；美国5月二手房销量季调后折年率（预估为407万，前值为402万）

1.周一央行开展2185亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.40%，与此前持平。当日有110亿元逆回购到期，实现净投放2075亿元。
2.周一DR001开盘报1.3000%，当日加权平均价报1.368%,环比+2.7bps；DR007开盘报1.4300%，当日加权平均价报1.403%，环比+2.1bps。
3.周一shibor短端品种多数上涨，隔夜品种+3bps报1.3540%;7天期+1.9bps报1.4010%;15天期+1.5bps报1.3950%;1个月期+0.20bp至1.3885%。
4.周一在岸人民币兑美元16:30收报6.7844，环比-132bps。人民币兑美元中间价报6.8198，环比-41bps。

涌益：
生猪基本面目前看供应仍处高位，甚至零星的淘母猪增加其实意味着库存的再次累积。
近期跟产业端交流后市观点，总结两个他们的主流看法：第一，全年没有啥好行情了，一次次希望落空，心灰意冷，该套保套保；第二，已经不知道怎么看今年行情了，看不明白了，干脆跟着期货盘面看价格，所以认为后边价格会陆续涨起来了。
我在想，第二种想法会不会有些危险，导致体重始终降不下去？本身在此预期下，又叠加市场整体对8月前后天热长速慢而非供应真的减少看好市场的预期叠加，反而导致后边开始主动延后出栏体重增加？
总之，理性看待今年市场，多方数据交叉验证，不仅凭某一个数据就预判后行情。

隔夜市场点评：达摩克利斯之剑下的“鲤鱼打挺”
宏观事件
美伊黎以方面：伊朗宣布暂停对以军事行动，伊朗大使表示霍尔木兹将重新开放，但须满足由伊朗与阿曼共同设定的新条件（含通行费）。特朗普称谈判仍在进行，强调封锁措施在最终协议前持续执行；黎巴嫩问题仍是伊以核心分歧点，特朗普对内塔尼亚胡的约束力明显弱化。
国家主席周一在平壤与金正恩举行峰会，为7年来首次访朝；中朝军事与经贸联系深化。
美方年度更新中国军事科技企业名单，新增若干知名中国科技企业，包括阿里巴巴、百度、比亚迪、长鑫、宇树、药明康德等，标注为国家安全风险。
大类资产交易情况
美股方面，标普500收涨，纳指反弹，道指收跌。费城半导体指数+5.61%，芯片板块带动美股结构性收复上周五失地。
10年期美债收益率上行至4.562%，两年期至4.162%。
WTI91.66/桶（+1.2%），布伦特94.74/桶（+1.8%），盘中布伦特一度突破95；伊以暂停互相打击后油价冲高回落，最终维持温和涨幅。
美元指数维持维持100附近。COMEX黄金6月8日结算价4335.9，金价自1月高点5600回落逾20%。
欧洲股市出现分化，CAC40与DAX收跌，STOXX600-0.15%。FTSE100小幅收涨0.05%。
交易逻辑
周一美股呈现内部分化，科技/半导体板块在周五极端超跌后出现技术性反弹，但道指小跌0.16%显示非科技板块仍受加息预期压制；这一分化结构本身即是市场对利率风险再定价的延续，并非加息预期已经消散。
高通胀+强劳动市场直接拉动收益率，同时，地缘风险缓解使得黄金非生息属性压过避险需求，本周CPI读数若继续超预期，加息路径加深，债券与黄金将进一步承压。
欧洲市场方面，当前处于被动“滞胀交易”模式，欧洲央行被能源通胀逼入加息周期，但经济基本面同步走弱，高利率叠加技术性衰退，多空力量在板块层面产生结构性分化，而非简单的整体涨跌。
风险点：中东局势恶化风险；周三CPI大超预期进一步加深加息路径风险；沃什FOMC超预期鹰派表态风险；SpaceXIPO流动性虹吸风险。

1.美股三大指数06月08日收盘涨跌不一。截至收盘，道琼斯工业平均指数比前一交易日下跌80.77点，收于50786.01点，跌幅为0.16%；标准普尔500种股票指数上涨21.99点，收于7405.73点，涨幅为0.3%；纳斯达克综合指数上涨220.23点，收于25929.66点，涨幅为0.86%。
2.大型科技股多数上涨，芯片、半导体股反弹，费城半导体指数涨5.6%，英特尔涨超11%，美光科技涨超9%，应用材料涨超8%，阿斯麦涨超6%，闪迪、AMD涨超5%。特斯拉涨超4%，英伟达涨超1%，苹果收跌1.9%，投资者对苹果新一代AI平台及升级版Siri反应平平。微软、谷歌、Meta跌超1%。
3.高通美股盘后一度涨超8%。英伟达CEO黄仁勋建议买入高通股票。
4.光通信概念股走强，迈威尔科技涨超9%，应用光电涨超11%，AsteraLabs涨超9%。
5.热门中概股多数下跌，纳斯达克中国金龙指数跌0.62%。脑再生科技涨7%，汽车之家涨超5%，小马智行涨近4%。拼多多跌近3%，百度跌超2%，京东跌1%，阿里巴巴、微博跌近1%。
6.国际油价06月08日上涨。截至当天收盘，纽约商品交易所WTI原油期货当月连续合约上涨0.74美元，收于每桶91.28美元，涨幅为0.82%。COMEX黄金期货当月连续合约下跌11.50美元，跌幅0.26%，报4353.8美元/盎司。COMEX白银期货当月连续合约下跌0.78美元，跌幅1.13%，报68.325美元/盎司。现货黄金上涨0.65美元，涨幅0.02%，报4329.98美元/盎司。现货白银上涨0.34美元，涨幅0.50%，报68.18美元/盎司。

市场收盘概况
标普500指数收盘上涨30个基点，报7405点，收盘前有21亿美元的买入委托。
纳斯达克100指数上涨158个基点，报29414点；罗素2000指数上涨83个基点，报2856点；道琼斯工业平均指数下跌16个基点，报50786点。
全美国股票交易所总成交量为193亿股，高于年初至今的日均191亿股。
VIX波动率指数下跌1200个基点，报18.82；WTI原油上涨80个基点，报91.27美元；美国10年期国债收益率上涨0.034个基点，报4.5661%；黄金下跌1个基点，报4327美元；美元指数下跌5个基点，报100.02；比特币上涨234个基点，报63299美元。
市场交投与机构动态
当日市场交投平淡，股市企稳，纳斯达克100指数成交量较30日移动均线下降约5%，此前该指数经历了2022年以来第三大单日跌幅，AI/科技板块领涨。
机构交易活动极为清淡，当日呈现“试探性”交易特征。
我们交易台的整体活跃度按1-10分计为4分，净买入量较30日平均值+20个基点，最终净买入+817个基点。
资产管理者和对冲基金均为净买入方，在医疗保健领域存在重叠需求，我们的医疗保健会议将于6月8-10日在佛罗里达州迈阿密海滩举行。
周五的机构资金流显示市场没有恐慌迹象，科技/AI板块呈现较为均衡的双向资金流，资金持续流入的同时伴随部分风险控制减持，后者在收盘阶段有所加速。
衍生品市场动态
今日交易台的衍生品资金流同样平淡，市场在周五的大幅波动后出现反弹。
我们的“波动率恐慌指数”从周四的1.6跃升至周五的6.5，这是自新冠疫情以来最大的单日变动（过去20年中仅有四次单日变动超过它），尽管其水平仅处于历史第65百分位。
资金流方面，活跃度整体偏低，我们看到微软的看涨期权和看跌期权均被大量卖出。
受宏观因素干扰以及本周即将公布CPI数据和甲骨文、Adobe财报的影响，市场对本周剩余时间的跨式期权隐含波动率定在1.51%。（引用ShaynaPeart观点）
美联储政策预期更新
GIR将美联储预测中的最后两次降息从2026年12月和2027年3月推迟至2027年6月和12月。
劳动力市场表现强于预期，我们目前预计失业率仅会小幅上升至4.4%，不足以促使美联储紧急降息。
因此，我们认为联邦公开市场委员会最合理的路径是推迟后续降息，直到关税、地缘冲突和AI需求的影响消退，且核心PCE通胀率接近2%为止。
周三CPI数据前瞻
我们预计5月核心CPI将上涨0.17%（市场预期为+0.3%），对应同比增速为2.79%（市场预期为+2.9%）。
我们预计整体CPI将上涨0.45%（市场预期为+0.5%），主要反映能源价格的大幅上涨。
我们的预测与5月核心PCE上涨0.27%的预期一致，核心PCE的上涨主要受金融服务分项大幅增长推动。

点评：公司正式入通，部分量化资金蹲入通，造成资金面误杀。
公司上半年手术机器人国内外订单增长快速，截至2026年3月27日，已新增海外装机25台（2025全年仅为50台），精锋医疗凭借显著的性价比优势和差异化产品（如远程手术功能），已在欧洲、亚太、中东、南美等地快速建立商业布局。长期来看，精锋医疗有潜力在巨大的非美市场中抢占可观份额，成长为全球性的手术机器人巨头之一。
2026-2028年收入我们预测为8.69/13.45/18.70亿元（yoy+90.6%/54.8%/39.1%)。其中装机海外100台，200台，300台，国内25台，30台，36台。重点推荐“买入”

1）政策红利+供需缺口。海外高端算力卡禁运、国产卡供不应求，算力租赁持续紧缺；公司卡位“拿卡能力+资金实力”核心壁垒，抢占国产替代黄金期。
2）华为最核心服务商，卡源与集群双重领先。深度绑定华为获最新算力卡优先供货，无锡落地首个华为384超节点集群（当前已有2台超节点服务器发往无锡，产品已陆续到货），单集群净利4-5亿元，硬实力夯实行业头部位置。
3）战略投资卡位核心，机器人生态深度绑定。子公司燧弘华创出资5000万元战略投资头部通用机器人企业（投前估值200亿），协同FPC/传感器/算力资源。弘信系共投资3.3亿元；已形成较多订单，卡位物理AI突破红利期

一、周期端：磷化铟衬底价格持续上行，AI光模块迭代带动需求爆发，全球供需缺口维持高位，现货溢价持续走强；
二、成长端：磷化铟扩产落地节奏大幅超市场前期预测，国产大尺寸衬底产能快速释放；
三、战略壁垒：美日头部InP厂商高度依赖中国锗、铟关键原料，国内出口管制形成反向约束，海外供给持续受限，公司手握上游资源全链优势，反向掌握海外产业链供给命脉。
量价齐升叠加独家资源壁垒，继续强推磷化铟高景气周期核心受益标的云南锗业。

公司主要业务为研发、制造并销售控制类电机。公司的主要产品包括步进电机、伺服电机和无刷电机及与其配套的产品。
3D打印方面-三协电机向拓竹供应步进电机，且拓竹在2024年已经成为公司步进电机的第五大客户。
＃3D打印龙二上市后拓竹有望在年底IPO，3D打印机持续热销。
机器人方面，三协电机通过淄博纽氏达特为宇树机器人供应减速器零部件，同时还为雷赛智能供应步进电机与无刷电机。
＃机器人板块连续两日逆势走强，且V3下订每月都有新变化。国内方面宇树有望在7月中旬前后上市，产业从好玩走向好用。
北交所个股活跃度持续加强，三协电机作为北交所3D打印和机器人标签股，请领导们务必重视。

斩获2gwh美国大单，北美市场重大突破。近日，海博思创成功签订合计约2GWh的美国储能项目大单，本次合作方为一家总部位于纽约的国际头部公用事业级储能开发与运营企业。海博思创将为其位于德克萨斯州等地的两座储能电站项目提供储能系统解决方案，项目将采用海博思创大储旗舰产品HyperBlockIII5MWh储能系统。
海外布局加速。此前公司目标26年实现20gwh的海外签单，现已经超过16gwh，预计今年超预期可能性大，往20-30gwh签单规模看。此外，北美数据中心相关的配储也在持续推进中。
最近由于欧洲贸易战等因素，回调较多。但综合考虑海博思创二季度出货预期在15g，同比翻倍以上增长，业绩预期较好，且北美等海外市场签单顺利，海外签单有望超预期，我们给予推荐评级。

永太公告称，公司全资子公司永太新能源与宁德时代签订《电解液合作协议》，约定2026年至2028年期间，宁德时代预计向永太新能源采购电解液合计47万吨(含波动范围)。
今年来，永太科技先后落实在电解液及锂电材料相关产能
1.六氟扩产公司通过技改在短期内将公司六氟总产量提升到5万吨，预计今年年底完成扩产至4万吨，明年一季度到5万吨。
2.电解液扩产电解液盐城20万吨产能扩产，适配同样在盐城有布局的宁德。
3.补锂剂产能落地邵武5000吨补锂剂产能，同样是和头部电池厂合作。
永太科技目前电解液产能仅15万吨/年，此次和宁德时代的合作达到了47万吨，这代表后续新建产能都是为宁德而建。电解液新产能以及锂电材料新产能都被宁德锁定。后续电解液都会满产满销，销路稳定，对公司利润有极大利好。根据新签订单，未来会给永太新增百e以上营收。
目前公司经历回调，估值很低。且和宁德时代绑定，重点推荐！

国产替代：Chroma产能超负荷，公司绑定台达、维谛，获得溢出ups测试电源订单，为国产替代奠定良好基础。2025年公司该类业务收入约3000万元，2026年一季度已获得4-5千万元订单。
数据中心高压直流铲子公司、中大功率弯道超车：5.15日推出新品，覆盖18.5千瓦到225千瓦全功率规格，支持HVDC、SST、PSU全场景测试。
1）痛点攻克，PRL高动态回馈负载测试电源，同步解决散热及体积问题（占地缩小50%+），产品绝对领先，潜力巨大。
2）先发优势，新品发布两周已获得近2000万元订单，Top5客户已开始在实验室铺设测试，Q4完成TOP10客户实验室覆盖，若验证顺利，2026年下半年有望获得HVDC产线订单，2027年实现大规模放量。
3）公司为光储中大功率测试电源龙头，市占率35%-40%，HVDC、SST属于中大功率赛道，为公司核心优势领域。
4）中期HVDC新建扩产规模预计600-800亿元，测试电源占扩产资本开支比例约10%，对应测试电源市场空间60-80亿元，公司目标维持光储测试电源35-40%市占率，对应20亿元收入，50%以上毛利率，预计贡献利润5亿元，未来有望维持50-100%增长，假设AIDC测试电源30xPE，中期可对应增量市值150亿元，远期空间更为可观。
两次获得国家科技进步二等奖、技术能力领先。公司2011、2015年两次凭借电源领域项目荣获国家科技进步二等奖。25年底公司研发人员总数479人，占公司总人数的41%。
2026年公司整体营收增长预计35%，达到13亿元，利润预计0.6亿元。其中特种电源26年预计3亿元，同比翻倍以上；26Q4预计合肥千亿C项目招标，27年聚变电源有望持续贡献增量。公司净资产16.8亿元，3xPB，市值底部对应50亿+AI测试电源对应150亿市值，目标市值200亿，建议重点关注！

1、发生了啥
没有什么实际产业层面的催化，但市场发现其利润释放可能超预期。市场预期5月单月利润10e+，环比翻倍。
2、当前价格及利润预期
我们预计25年初公司单张FR-4板子价格在100-110元RMB，结合历次涨价幅度，测算下来当前价格在230-240元RMB/张，当前价格已超过21年高点。成本端由于走“CCL界三星”战略，具备原材料一体化优势，预计相较同行成本较低。具体测算更新见图，确实成本端精细化测算相对模糊，港股发中报要8月，静待花开。
3、当前怎么交易
1）首先估值仍足够低，当前刚触达1500e+RMB，看27~28年仅10x+PE，又回到我们4月初最早推荐时的估值水位、所以我们觉得再看翻倍站得住脚。2）特种布性能确实很优，这也是我们最早关注到且重视建滔的原因，且当前市场或仍未形成共识。3）AI材料这波需求、价格、利润频超预期，先看翻倍、实现、再看翻倍的历史多次重演，核心在边际上，我们预计下半年肯定还会继续涨价，拥抱产业大周期。
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以下为腾讯26M5数据跟踪，游戏及广告稳健、关注微信AIAgent测试及混元模型迭代进展，
游戏：流水保持双位数增长、Q2-Q3新游密集上线
一、国内游戏：预计26M5整体大盘yoy+13%，其中手游yoy+11%，端游yoy+16-17%。《》yoy+3%、《》yoy+6%维持稳健；《》yoy+67%，《》5月流水7.3亿、DAU超1400万，首年预期上调至60-80亿。
二、重点新游：《》（定档6月24日）、《》（定档7月9日）、《》（提档至7月底）、《》（预计26Q3）、《》（预计Q3，测试口碑较好）、《》手游（年底待定）
广告：预计26M5yoy+16%、预计26Q2yoy+17%。一、重点广告位：视频号广告yoy+28%，DAU6.6亿（yoy+6%）、人均时长74分钟（yoy+10%），Adload持平5%；朋友圈广告yoy+18%，广告位增加+加载率提升驱动。二、价格端韧性强：广告价格yoy+10%、qoq+5%，驱动因素包括CVR/CTR优化、广告样式升级（图转视频、普通视频转激励视频）；三、AI+广告持续迭代：AI妙思渗透率接近40%；广告推荐引擎已全行业升级至混元4.0，参数量接近翻倍，全行业平均CTR提升3-5%、CVR提升2-3%。
AI相关：WorkBuddy战略优先级提高、微信Agent近期开启测试
一、WorkBuddy：战略优先级高，5月月活在千万上下、日活百万级，B端是后续变现重点，近期已发布WorkBuddy企业版本。下半年将通过直客团队拜访和拓展腾讯云的存量大客户，并为渠道商提供30%左右返佣激励，重点发力政企、制造业和互联网等高毛利行业。
二、微信AIAgent：预计6月开启测试，每15天做review，每个月有小版本迭代，逐步开放灰测范围。除内容式Agent（互动问答、小程序连接任务执行）等，也在探索跟随式Agent（唤醒后实时捕捉用户活动做互动推荐，更偏向个人助理），最终形态将根据测试情况调整。
三、混元模型：预计9-10月发布混元4.0模型，总参数规模万亿，原生多模态模型，能力达到国内第一梯队。
近期交流下来2026年CapEx预期落在1500-2000亿区间较多，实际支出仍然取决于是否能买到卡以及产品模型迭代需求。年内主业表现稳健，市场对于微信Agent关注度较高，建议关注近期测试进展催化。我们预计2026~2027年non-gaap利润为2752亿（yoy+6%）/2921亿（yoy+6%），对应当前估值12.9/12.1x，仍处于估值底部。
专家调研及第三方数据仅供参考，详细数据库及更多观点请联系：国海海外陈梦竹/尹芮

强烈看多！
今年来公司正持续推进下游价格普调，毛利率将持续改善
受英飞凌等国际大厂提价刺激，国内功率器件厂商普遍针对部分产品和下游进行了涨价，在此背景下年初公司已给下游客户进行了价格普调（此前公司车规毛利率已跌至大个位数，相较而言提价可能更多），且正在积极同下游客户商谈新一轮提价（fab厂产能较为吃紧，晶圆代工成本也会有所提升，但该轮涨价幅度会高于成本上涨幅度），6月底基本可以谈好，各下游产品毛利率会有显著修复。除此之外SlimPACK、特斯拉TPAK封装等高端产品放量，电网、HVDC800v、SST、工控海外客户等高毛利率下游占比提升，均有望带动毛利率向上持续修复。
公司SiC模组已率先在北美顶尖客户SST项目获得突破，为国内唯一供应商
公司25年工规应用占整体下游5成，其中UPS/DC-DC占工规20-30%，服务器电源呈现高频化、高能量密度、高可靠性趋势，通过升高电压至800V以降低电流和功率损失成为关键技术手段之一，公司已在HVDC800v、SST产品应用领域全面对接伊顿、维谛、台达、麦米、四方、为光等国内外顶尖客户，某海外龙头大厂送样测试已三轮。公司SiC高压模块在全球领先的SST客户实现突破（该客户26Q4/27Q1量产，公司是唯一国内供应商），已通过动静态、可靠性验证等完整测试，已获小批量订单，预计Q3双方将签订协议明确最终份额和交付节点；此外公司在另一家全球领先的SST客户测试和商务进展顺利。
当前数据中心海外品牌SST单价约3元/w，考虑中远期100GW全球数据中心单年新增规模（国内新增30%，SST渗透率30%），SST国内和海外加权价值量4.4元/w，SST毛利率30%，SiC成本占比30%，SiC对应价值量近0.8元/w，对应市场空间235亿元，公司份额10%净利率20%，利润对应4.7亿元，给予40x估值，增量市值188亿元，目标市值可看到230亿元以上！

潍柴动力：预计26Q2归母35.5亿，同比+21%，环比+15%
银轮股份：预计26Q2归母2.8亿，同比+22%，环比+31%
天润工业：预计26Q2归母1.3亿，同比+30%，环比-12%
川环科技：预计26Q2归母0.5亿，同比-4%，环比+27%
江淮汽车：预计26Q2归母-3亿，同环比亏损缩窄
长安汽车：预计26Q2归母5亿，同比-47%，环比+43%
上汽集团：预计26Q2归母30亿，同比+0%，环比-1%
蔚来、零跑预计盈利，小鹏预计亏损环比收窄
拓普集团：预计26Q2归母8.2亿，同比+12%，环比+49%
均胜电子：预计26Q2归母4.1亿，同比+12%，环比+2%
新泉股份：预计26Q2归母2.2亿，同比+5%，环比+8%
宁波华翔：预计26Q2归母3.5亿，同比扭亏（扣非持平），环比+28%
双环传动：预计26Q2归母3.5亿，同比+16%，环比+23%
沪光股份：预计26Q2归母1.5亿，同比-18%，环比+396%
嵘泰股份：预计26Q2归母0.5亿，同比+1%，环比+12%
肇民科技：预计26Q2归母0.3亿，同比-13%，环比+12%
美湖股份：预计26Q2归母0.5亿，同比+7%，环比+126%
精锻科技：预计26Q2归母0.1亿，同比-51%，环比+240%
伯特利：预计26Q2归母3.4亿，同比+33%，环比+26%
星宇股份：预计26Q2归母4.0亿，同比+4%，环比+13%
华阳集团：预计26Q2归母2.2亿，同比+18%，环比+33%
继峰股份：预计26Q2归母1.5亿，同比+204%，环比+14%
上声电子：预计26Q2归母0.4亿，同比-39%，环比+44%
亚太股份：预计26Q2归母1.4亿，同比+40%，环比持平
中国重汽A：预计26Q2归母5.4亿，同比+51%，环比+19%
中国重汽H：预计26H1净利润45亿，同比+31%
中集车辆：预计26Q2归母2.5亿，同比+12%，环比+59%
春风动力：预计26Q2归母6.0亿，同比+2%，环比+42%
隆鑫通用：预计26Q2归母5.5亿，同比-3%，环比+17%以上均为文明自己测算，供参考前瞻参考

6月4日，台积电召开股东大会表示：数年内都无法满足芯片需求，资本开支高点没看到停下的指标。
持续看到AI模型在消费端、企业端及主权AI的应用率不断提升，预计全年收入维持超30%的增速；重申资本开支为520~~560亿美金，内部倾向于接近上限。全行业扩产的背景下，洁净室、厂房成了瓶颈环节。
台资背景的亚翔集成、圣晖集成有望率先受益于海外，尤其是台资洁净室资本开支。
半导体洁净室业务区域壁垒较高；国内洁净室业务毛利率普遍较低，在10%附近，海外毛利率远高于国内。亚翔集成、圣晖集成均和台湾母公司有区域分工，承接台湾岛外业务，包括北美市场在内。
亚翔集成：在手订单充足，公司后续订单包括新加坡美光、联电三期、北美订单。台湾亚翔26年前4个月收入同比增长68%，维持高增。根据公司订单结转节奏，预计26~~27年归母净利润分别达到15.5、20.9亿元，同比增长74%、35%，对应估值26、19倍。
圣晖集成：25年在手订单高增46%。今年海外毛利率恢复。
美国公司已设立，二季度有望订单落地。美国公司已在德州设立，26年一季度主要推进签证办理，二季度有望订单落地。重点关注德州、亚利桑那州两大市场，亚利桑那州聚焦台积电工厂及周边配套。泰国项目相关合约已进入最终复核流程，毛利率恢复效应将从二季度开始体现。26年毛利率恢复正常水平，叠加收入较快增长，预计26~27年业绩分别达到2.9、4.2亿元，分别同比增长84%、46%，对应估值34、23倍。
柏诚股份：受益于长江存储、长鑫科技IPO，两存市占率20%。
5月19日，长江存储发布首次公开发行股票并上市辅导备案报告。长鑫存储IPO募资295亿，配套洁净室工程需求集中爆发。公司26年1-4月新签43亿放量，已经超越去年全年，预计Q2起释放业绩。预计26、27年业绩分别4.0、5.6亿元，同比增长95%、41%，对应估值36、25倍。

华康洁净：医疗洁净起家，电子洁净提升业绩动能，与长江存储有合作意向。
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| **券商** | 未标注 |
| **分析师** | 未标注 |
| **关联股票** | 云天化 |
| **关联行业** | 基础化工、石油石化、电力设备、农林牧渔、建筑材料、煤炭 |
| **关联概念** | 周期、新能源、景气 |
| **发布时间** | 2026-06-09 00:23:51 |



云天化公告点评：公司拟投建湿法磷酸及磷石膏制酸装置，打通硫资源循环利用链条，缓解原料压力
公司公告拟投建项目：1）全资子公司天安化工在安宁草铺化工园区投资15.78亿元建设新能源电池前驱体材料配套硫循环绿色示范项目（其中计划投资自有资金4.74亿元），建设内容包括30万吨/年湿法磷酸装置及利用其产生的磷石膏生产80万吨/年硫酸、79万吨/年碱性料装置，项目预计于2026年8月开工。2）全资子公司环保科技在昆明市西山区海口片区投资11.59亿元建设磷石膏制水泥联产硫酸资源循环利用示范项目（其中计划投资自有资金3.48亿元），建设内容为处理150万吨/年磷石膏生产80万吨/年水泥联产60万吨/年硫酸装置。项目预计于2026年10月开工。根据公司内部前期论证，磷石膏制酸项目建设周期一般为10-12个月。
供需持续紧张导致硫磺价格飙升，投建磷石膏制酸装置，打通硫资源循环利用链条，将显著缓解原料成本压力。受地缘冲突影响，截止6月8日，国内固态硫磺现货价（化工在线）已涨至8750元/吨（年内+119%，较25年均价+232%）。公司2025年消耗硫磺195万吨，本次磷石膏制酸装置建成后，预计将实现24%硫酸消耗量的自供，增强低成本硫资源的自主保障能力，显著缓解磷肥的经营成本压力。
磷矿高景气筑牢利润基石，饲钙、磷酸铁景气上行，碗厂磷矿及下游一体化项目打开公司成长空间。公司当前磷矿产能1450万吨/年，且聚磷新材料（云天化集团持股55%，公司参股35%）拟投资建设1,000万吨/年磷矿采矿工程项目（2025年12月已取得采矿权证和采矿许可证），项目规划配套建设下游一体化相关产业。公司现有10万吨磷酸铁产能，根据百川盈孚，磷酸铁价格在原料成本传导与需求维持增量的前提下持续上行，当前磷酸铁价格为1.43万元/吨（同比+35%、年内+31%），看好26年的磷酸铁景气的持续上修。公司现有50万吨/年饲料级磷酸钙盐产能，当前磷酸氢钙市场均价为4532元/吨（同比+48%、年内+18%），顺价的同时盈利能力持续增长。
投资分析意见：公司是国内磷化工头部企业，资源和一体化成本优势显著，随新建产能陆续投产，强者恒强。我们预计公司2026-2028年归母净利润为50.36、53.12、56.61亿元，目前市值对应PE分别为10X、10X、9X，维持增持评级。
欢迎交流：马昕晔18930809609/宋涛/王瑞健17279005097

公司端：PCB+载体铜箔高稀缺，扩产打开市值空间。
主业：金矿26E利润外加注入预期，合计100e。
高端PCB铜箔将强者恒强：据产业专家，公司技术积累极深厚且客户进展优异，PCB铜箔单月出货达数百吨，处在行业第一梯队。此外据产业调研，高端PCB铜箔从送样到向终端客户供货在18-28个月不等，头部企业有望充分享受时间窗口下的供应链导入机遇，竞争优势地位将进一步得到强化。
扩产打开空间：据环评公示，公司高端HVLP将扩产2wt。未来利润增量看10e+，市值贡献240e，考虑涨价则更高。
载体铜箔+CCL贡献100e+市值
行业端：坚定看好PCB铜箔
缺口将带来持续涨价并释放利润。PCB铜箔就是电子布行业翻版，去寻找下一波千亿市值们！
三井增加AI服务器等高附加值铜箔产能，AI上游硬件将全面爆发。PCB铜箔时代已经到来！
合计看450e+。当前市值230e+，仅反映100e+其他市值
风险提示：扩产、出货不及预期等

【每日行情】
今日长江家用装饰及休闲指数-2.41%，长江纸类及包装指数-2.08%，分别跑输/跑赢大盘（沪深300）-0.27pct/+0.06pct。板块涨幅前五个股：民士达+18.11％、居然智家+10.12%、浙江正特+10.00%、德尔未来+7.92%、顺灏股份+5.08%。
【重要公告】
太阳纸业：公司拟授予限制性股票合计6300万股（占当前总股本2.25%），授予价格为6.79元/股；本次激励对象共1489人，覆盖董事、高管及核心技术/业务人员，其中核心技术/业务人员1481人，获授数量占总量的83.89%。本次激励业绩考核目标以2025年扣非归母净利润为基数，要求2026-2028年扣非归母净利润增长率分别不低于10%、20%、30%，对应目标利润约为35.11亿元、38.30亿元、41.49亿元。
华瓷股份：为落实公司产业链发展战略，进一步整合陶瓷材料上下游优质资源，公司于2026年6月5日签署《股权转让协议》，以1.19亿元收购交易对方持有的江西金环31%股权。本次交易完成后，公司将合计持有江西金环51%股权，实现对标的公司的控股。公司对于江西金环剩余49%股权暂无进一步收购安排。
【行业要闻】
6月7日，优必选科技宣布，旗下消费级人形机器人品牌“优世界”超仿生人形机器人首发预订单量6天累计达2110余台。这一数据迅速点燃了市场对于人形机器人在商业与家庭场景加速落地的想象，与优必选有明确战略合作关系的国内家居零售龙头居然智家成为二级市场资金关注的焦点。
5月上海二手房市场延续升温态势，成交与价格同步修复的信号进一步增强。据网上房地产数据，2026年5月上海二手房网签成交量达28023套，同比增长约31%，创近6年来同期新高，仅次于2020年5月的3.05万套，市场活跃度明显回升。
欢迎电话交流：蔡方羿/米雁翔/仲敏丽/尹姜子

事件：根据外网，Pallise高管近期向员工宣布，其已被长期供应商&合作伙伴MotoMotion收购（5月29日完成）。Palliser表示，收购后总部各项职位&团队不会立即发生变化，且加拿大业务不属于交易范围（主要为EQ3品牌门店）。
根据我们梳理，Palliser是加拿大拥有70年历史的老牌家具商，主营定制沙发与影院座椅，2025年营收约3.8亿美元，品牌价值达1.2亿美元；在北美中高端沙发市场具备较强影响力，拥有覆盖加拿大、美国、墨西哥的广泛销商网络（经销商+店中店）。美国木工行业权威媒体，将其列为FDMC300（北美地区排名前300的家具制造商）第34位。
协同优势放大。Palliser在加拿大&墨西哥均具备成熟工厂，被收购后企业计划转移30%产能至东南亚以压降成本，且产品价格体系维持至2027年。根据现有信息判断，我们认为本次收购将促进双方发挥协同优势，匠心全球制造基地布局将愈发完善（越南+中国+柬埔寨+加拿大+墨西哥），不同产品分配在不同产区，有望最大程度实现未来关税规避/成本节降；此外，匠心直接收获Palliser多年积攒的客户资源，有望加速北美市场份额提升、成长空间扩容。
当前节点，尽管美国通胀高企、但中高端家居、设计&功能型家居景气仍存，充分契合匠心发展方向，我们判断Q2起公司经营趋势将稳步改善。目前估值已回调至约12X，推荐低位加强布局。
风险提示：贸易摩擦加剧，原材料&汇率波动
联系人：姜文镪18817619332、李晨13994673909

6月8日重点公告：
【高斯贝尔】公司发布向特定对象发行A股股票预案（修订稿）。本次发行对象为长沙炬神管理咨询合伙企业（有限合伙），发行对象通过现金方式认购本次发行的全部股票；募集资金总额不超过6.5亿元，扣除发行费用后拟全部用于补充流动资金及偿还债务，发行股票的数量按照募集资金总额除以发行价格确定，不超过50,145,000股（含本数），且不超过当前公司总股本的30%。本次发行完成后，长沙炬神将成为上市公司的控股股东，杨譓鹏将成为公司的实际控制人。

行情复盘
今日长江纺服指数下跌1.61%，排名7/32，跑赢（沪深300）0.53pct。
个股复盘：板块随市回调，小盘股涨幅靠前
个股涨幅前五：太平鸟（10.02%），兴业科技（7.12%），比音勒芬（4.85%/零售流水较优），赢家时尚（3.19%），七匹狼（2.95%）。
板块观点：聚焦内需，中游寻底，转型升温
制造：上游材料涨价预期下，量价齐升驱动26H1业绩强确定性强：百隆东方/富春染织/新澳股份。美国关税政策有所缓和，中长期运动产业链修复方向确定：晶苑国际/申洲国际/华利集团/伟星股份/裕元集团。关注业绩高弹及低估值安全边际强的个股。
A股品牌：服装零售Q1显著修复，重点α标的：比音勒芬、水星家纺、富安娜、海澜之家、罗莱生活等。关注β：优质赛道顺势高弹的中高端服装报喜鸟等。
港股品牌：优选强确定&弹性标的：李宁、安踏体育、特步国际、江南布衣、波司登等。
红利：市场风格有望偏好避险资产：关注波司登、罗莱生活、水星家纺、滔搏、海澜之家等红利标的。
6月金股：比音勒芬
【重要公告】
盛泰集团：公司发布2025年权益分派实施公告，拟派发现金股利0.3亿元，股权登记日为6月12日，除权除息日为6月15日。
长江纺服：于旭辉、魏杏梓、陈纪豪、陈信志