🗞️ 首席观点日报

🥇 华为——国产算力体量超预期+ABF载板订单落地：
• 全国算力规划约640万P（全中国截止26年6月仅215万P），950超节点最多8192卡
• 昇腾950DT ABF载板订单30万颗约5亿（兴森），27年总需求280-300万颗
• 国产芯片占比要求国企100%/民企80%，长三角/和林格尔算力调研验证景气

🥈 贵州茅台/寒武纪——业绩与提价双验证：
• 茅台自营店四大产品提价，飞天1753元(+2%)，批价1690/1710元持续上行
• 寒武纪26H1营收59.96亿(+108%)、归母净利23.11亿(+123%)，Q2毛利率56.1%单季最高
• 存货82.48亿+预付款29.14亿战略备货，KIMI停订+DeepSeek涨价印证算力需求

🥉 英伟达/药明康德——外部事件落地：
• 英伟达30亿美元锁定AI电力（Lancium 20%股权），抢电时代开启
• 药明康德1260H初步禁令获胜，法院认定证据不成立，CXO修复通道打开
• 瑞银首覆长鑫70元目标价，DRAM超级周期+国产替代双逻辑

长鑫科技/兴森科技——国产存储+载板共振：
• 长鑫26-28年净利预计1397/3328/4282亿（复合增速约75%）
• 兴森39亿定增+22层ABF批量量产，存储基板、传统PCB同步扭亏
• 伯恩斯坦：NAND厂商涨价，长鑫以价换量获更大份额

💻 TMT（31次）——国产算力业绩+PCB/存储涨价链共振：
• 寒武纪中报翻倍、华为算力规划超预期，国产算力进入密集业绩期
• ABF载板/mSAP/铜箔涨价验证，Rubin产业链CCL备货超Q1
• 光模块TIA紧缺、存储与互连紧张未见顶，AI硬件主线延续

⛏️ 周期（7次）——金铜煤炭涨价共振：
• 非农不及预期+金价突破4300，黄金珠宝弹性标的获推荐
• 铜铝库存去化、电解铝利润上行，反转逻辑逐步兑现
• 煤炭供给端高约束，8-9月煤价800-900元震荡、或测865

💊 医药（5次）——1260H禁令获胜+创新药链：
• 药明康德初步禁令获批，CXO景气和估值进入修复通道
• KRAS G12D临床数据亮眼（2L PDAC ORR 50%），AIDD湿实验需求外溢
• 中信建投/天风齐推，确定性看药明康德、弹性看药明生物/药明合联

🏠 房地产（4次）——北京新政超预期落地：
• 公积金160→340万、五环内社保2年改1年，北上深政策对齐
• 供给端挂牌缩量+金九银十窗口，或推动卖小买大置换链
• 建投/申万/东财地产齐推，核心城市楼市率先止跌回稳

🏷️ PCB/载板——国产算力载板从主题走向兑现：
• 兴森ABF订单5亿+22层量产，昇腾950DT 27年需求280-300万颗
• Rubin产业链CCL备货超Q1，AI+非AI PCB同步涨价双重复共振

🏷️ 涨价链——茅台/水泥/光伏玻璃/箱板纸多点开花：
• 茅台自营店提价+批价上行，白酒动态调价机制实质运转
• 光伏玻璃+13.77%、箱板纸2022年来首次淡季提涨超300元/吨

🏷️ 国产算力——业绩+规划双超预期：
• 寒武纪H1翻倍，华为全国规划640万P超全国现有3倍
• 国产芯片占比硬约束（国企100%/民企80%），替代窗口实质打开

🏷️ 存储/HBM——泡菜折价 vs DRAM超级周期：
• SK海力士低价供HBM换芯片优先权，长鑫获瑞银70元首覆
• 推理变重持续推高存储和互连需求，紧缺未见顶